MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR

Price/EUR Toistamme tavoitehinnan, nousuvara kuitenkin supistunut SUOSITUS CARGOTEC LISÄÄ Toistamme Cargotecille tavoitehinnan 30,0 euroa, mutta laskemme suosituksemme tasolle lisää (aik. osta). Osakekurssi on elpynyt viimeisen kuukauden aikana noin 18 % ja samalla suurin ja turvallisin nousuvara on mielestämme käytetty. Potentiaalia toki on edelleen. CMD kokonaisuus neutraali, MacGregor pettymys Cargotecin viime viikolla pitämä pääomamarkkinapäivä (CMD) vahvisti uskoamme Hiabin ja Kalmarin tulosparannusohjelmien etenemisestä sekä molempien liiketoimintojen potentiaalista. Toisaalta MacGregorin suhteen tilanne vaikuttaa olevan ennakoimaamme heikompi ja lisäksi lähivuosien segmentiltä odottamiimme tulosparannuksiin liittyy suurempia riskejä. Uskomme edelleen Cargotecin johdon pistävän MacGregorin takaisin hyvään tuloskuntoon, mutta tämä tulee vaatimaan sijoittajilta kärsivällisyyttä. Vuoden 2015 pääosin Kalmarin harteilla Johto kertoi CMD:llä odottavansa MacGregorin vuoden 2015 kannattavuuden olevan suunnilleen vuoden 2014 vaisulla tasolla (liikevoittomarginaaliennuste 4,6 % ilman kertaeriä). Olemme luottavaisia Hiabin positiivisen kehityksen jatkumisen suhteen, mutta marginaaliparannusten saaminen vaikeutuu segmentin lähestyessä täyttä potentiaaliaan. Ensi vuoden tuloskasvu jää lopulta valtaosin Kalmarin harteille, jonka tuloksen on noustava kokonaan uudelle tasolle. Näkemyksemme arvostustasosta ennallaan Näkemyksemme Cargotecin hyväksyttävästä arvostustasosta ei ole muuttunut ja pidämme nykyistä arvostusta houkuttelevana. Osakkeen 2015 ennusteisiin perustuva P/E-luku on alle 13x, EV/EBIT 11x, P/B noin 1,2x ja osinkotuotto 3,8 %. Osakekurssi on nyt kuitenkin elpynyt tasolle, jossa turvallisin nousuvara on käytetty. 45 40 35 30 25 20 15 10 11/09 11/10 11/11 11/12 11/13 11/14 Cargotec OMXH 25 Osakekurssi, EUR (ed. päätös) 27.44 Tavoitehinta, EUR 30.00 Edellinen suositusmuutos 25.11.2014 Osakemäärä, 000 s 61 345 Laimennettu osakemäärä, 000 s 61 833 Markkina-arvo, MEUR 1 683 Vapaasti vaihdettavat osakkeet, % 60.0 Reuters koodi CGCBV.HE Bloomberg koodi CGCBV FH Seuraava tulosjulkistus 10.2.2015 Kotisivut www.cargotec.com Analyytikko Juha Kinnunen Sähköposti juha.kinnunen@inderes.com Puhelin +358407781368 OSTA LISÄÄ VÄHENNÄ MYY AVAINLUKUJA Liikevaihto Liikevoitto Liikevoitto- Tulos ennen Tulos/osake P/E EV/Sales P/Kassavirta EV/EBIT Osinko/osake (EBIT) marginaali veroja MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR 2012 3 327 131 4.0% 43 0.15 132.1 0.5 30.7 13.1 0.72 2013 3 181 93 2.9% 66 0.68 38.9 0.7 16.1 23.8 0.42 2014e 3 362 129 3.8% 104 1.19 23.1 0.7 7.9 18.3 0.72 2015e 3 498 211 6.0% 184 2.16 12.7 0.7 7.4 10.9 1.05 2016e 3 629 248 6.8% 218 2.55 10.8 0.6 6.6 8.8 1.20 Markkina-arvo, MEUR 1 683 OPO / osake 2014E, EUR 20.9 CAGR EPS 2013-16, % 27.4 Nettovelka 2014E, MEUR 670 P/B 2014E 1.3 CAGR kasvu 2013-16, % 4.5 Yritysarvo, MEUR 2 362 Osinkotuotto 2014E, % 2.6 ROE 2014E, % 5.8 Taseen koko 2014E, MEUR 3 487 Veroaste 2014E, % 29.3 ROCE 2014E, % 6.1 Liikearvo 2014E, MEUR 896 Omavaraisuusaste 2014E, % 39.2 PEG, P/E 14/CAGR 0.8 1

Kalmar ja Hiab parantavat, MacGregor jumittaa Toistamme Cargotecille tavoitehinnan 30,0 euroa ja laskemme suosituksemme tasolle lisää (aik. osta). Osakekurssi on elpynyt viimeisen kuukauden aikana noin 18 % ja samalla suurin ja erityisesti turvallisin nousuvara on mielestämme käytetty. Mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde on nyt normalisoitunut, vaikka näemme toki edelleen osakkeessa nousupotentiaalia. Cargotecin CMD vahvisti käytännössä sen, mikä oli jo tiedossa. Yhtiön kruununjalokivi MacGregor on tällä hetkellä yhtiön heikoin osa ainakin kannattavuudella mitattuna eikä tilanne tule muuttumaan ainakaan niin nopeasti, kuin aikaisemmin odotimme. Sen sijaan ikuiset alisuorittajat eli Kalmar ja Hiab on elvytetty hyvään tuloskuntoon ja erittäin vahvan kehityksen voidaan odottaa jatkuvan myös lähivuosina. Uusista taloudellisista tavoitteista (mm. vuoden 2016 liikevoittomarginaali >8 % ja ROCE >13 %) yhtiö totesi, että sillä on selkeä ohjelma niiden saavuttamiseksi. Lisäksi toimitusjohtaja Vehviläinen korosti, etteivät tavoitteet heijasta yhtiön pitkän tähtäimen tahtotilaa. Itse tulkitsemme tavoitteet enemmän välitavoitteina. Toistamme Cargotecille tavoitehinnan 30,0 euroa ja laskemme suosituksemme tasolle lisää (aik. osta). Olemme CMD:n jälkeen laskeneet MacGregorin ennusteita, mutta toisaalta nostaneet Kalmarin ja Hiabin ennusteita. Muutokset olivat lopulta konsernitasolla pitkälti neutraaleja. Olemme CMD:n jälkeen muuttaneet merkittävästi ennusteidemme rakenne eli käytännössä segmenttitasolla laskeneet MacGregorin ennusteita ja nostaneet Kalmarin ja Hiabin ennusteita. Muutokset olivat lopulta konsernitasolla pitkälti neutraaleja. CMD:n kokonaiskuva oli neutraali Cargotecin viime viikolla pitämä pääomamarkkinapäivä (CMD) vahvisti uskoamme Hiabin ja Kalmarin tulosparannusohjelmien etenemisestä sekä molempien liiketoimintojen potentiaalista. Toisaalta MacGregorin suhteen tilanne vaikuttaa olevan ennakoimaamme heikompi ja lisäksi lähivuosien segmentiltä odottamiimme tulosparannuksiin liittyy aikaisempaa suurempia riskejä. Uskomme edelleen Cargotecin johdon pistävän MacGregorin takaisin hyvään tuloskuntoon, mutta tämä tulee vaatimaan sijoittajilta kärsivällisyyttä. Ensi vuoden tuloskasvu jää siis erityisesti Kalmarin harteille, mutta suuri osa odotuksista on jo hinnoiteltu osakkeeseen. Näin ollen kokonaiskuva ja ennustemuutokset CMD:n jälkeen olivat lopulta pitkälti neutraaleja emmekä näe syytä muuttaa tavoitehintaamme. Näkemyksemme Cargotecin hyväksyttävästä arvostustasosta ei ole muuttunut ja pidämme nykyistä arvostusta houkuttelevana. Osakkeen 2015 ennusteisiin perustuva P/E-luku on alle 13x, EV/EBIT 11x, P/B noin 1,2x ja osinkotuotto 3,8 %. Cargotecin CMD:n anti oli mielestämme konsernitasolla neutraali, kun Kalmar ja Hiab ylittivät hieman odotuksemme ja toisaalta MacGregor jäi niistä. Pidämme nykyistä arvostustasoa edelleen houkuttelevana. MacGregorin kannattavuuden kääntäminen vie odotettua enemmän Cargotecin johto kertoi CMD:llä, että se odottaa MacGregorin tilauskannan ja markkinatilanteen kehityksen perusteella segmentin liikevaihdon kasvavan ensi vuonna ja olevan vuonna 2016 stabiili. Liiketoiminnan todella pitkien toimitusaikojen (aikaväli tilauksesta toimitukseen 12-24 kk) takia johdolla on hyvä näkyvyys vuoteen 2015, mutta vuoden 2016 liikevaihto riippuu myös ensi vuoden tilauskertymästä, mihin liittyy merkittäviä riskejä epävarman markkinatilanteen takia. Johto kertoi myös odottavansa vuoden 2015 kannattavuuden olevan suunnilleen vuoden 2014 vaisulla tasolla (liikevoittomarginaaliennuste 4,6 % ilman kertaeriä). Yhtiön tänä vuonna tekemien integraatioiden (Pusnes- ja Hatlapa- yritysostot) synergiaedut näkyvät vasta vuonna 2016 nyt saatujen tilauksien tullessa toimitukseen. Marginaaliparannusta joudutaan siis odottamaan ainakin vuoteen 2016. Näemme merkittävää potentiaalia palveluliiketoiminnassa, jonka osuus on nyt kohtuuttoman pieni (Q1-Q3 14: 22 %). MacGregorin käännettä hidastaa myös se, ettei yhtiöllä ole nyt vetäjää. Korostamme kuitenkin, ettei MacGregorin potentiaali ole kadonnut. Uskomme Cargotecin johdon saavan MacGregorin jälleen hyvään tuloskuntoon, mutta tätä joudutaan odottamaan ainakin vuoteen 2016 ja tulosparannukseen liittyy myös oleellisia riskejä. 2

Odotamme Kalmarilta suurta tulosparannusta ensi vuonna Vaikeuksien jälkeen Kalmar pääsi Q3:lla vauhtiin ja on jälleen aikataulussa 40 MEUR:n tulosparannusohjelman saavuttamisen suhteen (vertailutaso vuosi 2013). Kalmarin tulos sisältää tänä vuonna noin 50 MEUR kustannusylityksiä vanhoista epäonnistuneista projekteista. Ensi vuonna vastaavia ei pitäisi olla. Yhtiö kertoi myös kustannusylitysten keskittyneen olettamaamme voimakkaammin STS-nostureihin, joiden suhteen yhtiö kertoi nyt olevansa erittäin valikoiva. Suurissa satama-automaatioprojekteissa suuria kustannusylityksiä ei sen sijaan ole tapahtunut, mikä on positiivista. Ensi vuonna odotamme Kalmarin liiketuloksen olevan (ennuste 113 MEUR) aivan eri tasolla kuin vuonna 2014 (ennuste 61 MEUR), mikä on kriittistä konsernin tulosparannukselle. Odotamme Cargotecin liikevoiton ilman kertaeriä nousevan ensi vuonna noin 210 MEUR:n tasolle (2014e: 145 MEUR). Markkinanäkymien suhteen tilanne on kaksijakoinen: Yhdysvalloissa markkinat ovat olleet vahvat ja myös näkymät ovat positiiviset. Euroopassa kasvua ei ole ollut, mutta näkymät ovat kuitenkin varovaisen positiiviset. Pidemmällä tähtäimellä Kalmarin näkymät ovat kuitenkin hyvät konttiliikenteen kasvaessa, sillä yhtiö on selkeä markkinajohtaja avainalueillaan. Ensi vuonna tulosparannusodotukset keskittyvät Kalmariin, jonka liikevoiton pitäisi nousta uudelle tasolle tulosparannusohjelman ja parempien projektitoimitusten ansiosta. Hiab matkalla kohti täyttä potentiaalia Hiabin suhteen 40 MEUR:n tulosparannusohjelma on edennyt odotettuakin paremmin ja uskomme yhtiöllä olevan potentiaalia on vielä selvästi parempaan. Vuosina 2015-2016 yhtiö keskittyy edelleen kannattavuusparannuksiin (10 %:n liikevoittotavoite vuodelle 2016) ja kasvupohjan luomiseen, minkä jälkeen pyritään kannattavaan kasvuun. Olemme luottavaisia Hiabin menestyksen suhteen kehityksen oltua koko ajan positiivista, mutta marginaaliparannukset nykyisiltä tasoilta (2014e 7,1 % vs. 2013 2,9 %) tulevat olemaan haastavampia saavuttaa kuin aikaisemmin. Yksi mielenkiintoinen mahdollisuus Hiabille on Kiina, mihin yhtiö sai laajan jakeluverkoston Sinotruk-yhteistyöstä. Tämä voi tulevaisuudessa olla merkittävä kasvu- ja tulosajuri yhtiölle, sillä alue on vielä toistaiseksi hyvin pitkälti hyödyntämätöntä potentiaalia. Olemme luottavaisia Hiabin positiivisen kehityksen jatkumisen suhteen, mutta marginaaliparannusten saaminen vaikeutuu segmentin lähestyessä täyttä potentiaaliaan. 3

KVARTAALILUVUT MEUR 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2013 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4e 2014e 2015e 2016e Liikevaihto 679 836 752 914 3 181 751 804 839 967 3 362 3 498 3 629 Käyttökate 29 49 47 44 169 44 16 64 86 210 302 341 Käyttökate (%) 4.3 5.8 6.3 4.8 5.3 5.9 2.0 7.6 8.9 6.2 8.6 9.4 Liikevoitto (EBIT) 13 33 31 15 93 24-6 46 66 129 211 248 Liikevoitto (%) 1.9 3.9 4.1 1.7 2.9 3.2-0.7 5.5 6.8 3.8 6.0 6.8 Nettorahoituskulut 9-3 -4-4 -3-5 -7-6 -6-25 -26-30 Voitto ennen veroja 22 30 27 11 66 18-13 39 59 104 184 218 Verot -4-8 -8-3 -23-5 4-11 -17-31 -52-61 Veroaste (%) 40.7 25.7 29.3 30.2 42.6 29.5 28.0 29.3 29.0 29.3 28.0 28.0 Nettotulos 17 22 19 7 42 13-9 28 42 73 132 156 Osakekohtainen tulos (EPS) 0.28 0.36 0.31 0.12 0.68 0.21-0.15 0.45 0.69 1.19 2.16 2.55 EPS oikaistu (dilutoitu osakemäärä) 0.30 0.43 0.38 0.50 1.22 0.22 0.02 0.49 0.70 1.43 2.14 2.53 Osinko per osake 0.00 0.00 0.00 0.00 0.42 0.00 0.00 0.00 0.00 0.72 1.05 1.20 LIIKEVAIHTO, MEUR MacGregor 165 211 200 218 794 217 261 255 278 1 011 1 101 1 112 Kalmar 323 404 355 469 1 550 327 322 385 464 1 498 1 504 1 579 Hiab 192 221 198 230 841 208 221 200 225 854 895 940 Internal -1 0 0-2 -3-1 0-1 0-1 -2-2 Yhteensä 679 836 752 914 3 181 751 804 839 967 3 362 3 498 3 629 LIIKEVAIHDON KASVU, V/V % MacGregor -39.1-17.9-12.7-8.4-20.2 31.5 23.7 27.5 27.6 27.3 8.9 1.0 Kalmar 0.9 5.5-5.2 12.4 3.7 1.2-20.3 8.6-1.0-3.4 0.4 5.0 Hiab -5.0 4.7 3.7-2.1 0.2 8.3 0.0 1.0-2.0 1.6 4.8 5.0 Internal 0.0 0.0 0.0 105.0 245.0 0.0 99 900.0 50.0-100.0-56.5 3.0 3.0 Yhteensä -14.4-1.8-5.3 2.9-4.4 10.6-3.8 11.6 5.8 5.7 4.1 3.7 LIIKEVOITTO, MEUR MacGregor 12 18 18 15 63 8 15 7 17 47 53 69 Kalmar 7 16 16 26 64 11-19 31 38 61 113 126 Hiab 4 9 8 4 24 13 16 14 18 61 70 79 Group -8-6 -6-5 -25-8 -6-4 -6-24 -25-26 Non-recurring items -2-5 -4-23 -34-1 -11-3 -1-15 0 0 Yhteensä 13 33 31 15 93 24-6 46 66 129 211 248 LIIKEVOITTOMARGINAALI, % MacGregor 7.4 8.7 8.9 6.7 7.9 3.5 5.7 2.9 6.0 4.6 4.8 6.2 Kalmar 2.2 3.9 4.4 5.4 4.1 3.4-6.0 8.0 8.3 4.1 7.5 8.0 Hiab 1.8 4.0 4.0 1.7 2.9 6.4 7.1 7.1 7.8 7.1 7.8 8.4 Total 1.9 3.9 4.1 1.7 2.9 3.2-0.7 5.5 6.8 3.8 6.0 6.8 4

TULOSLASKELMA, MEUR 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e 2016e Liikevaihto 2 581 2 575 3 139 3 327 3 181 3 362 3 498 3 629 Liikevaihdon kasvu (%) -24.1-0.2 21.9 6.0-4.4 5.7 4.1 3.7 Kulut -2 521-2 383-2 869-3 126-3 012-3 152-3 195-3 288 Raportoitu käyttökate 60 192 270 201 169 210 302 341 Kertaluontoiset erät käyttökatteessa 0 0 0 0 0 0 0 0 Käyttökate (%) 2.3 7.4 8.6 6.1 5.3 6.2 8.6 9.4 Poistot -60-60 -63-70 -77-80 -92-92 EBITA 0 131 207 131 93 129 211 248 Liikearvon alaskirjaukset / arvonalennukset 0 0 0 0 0 0 0 0 Raportoitu liikevoitto 0 131 207 131 93 129 211 248 Liikevoitto (%) 0.0 5.1 6.6 4.0 2.9 3.8 6.0 6.8 Nettorahoituskulut -27-30 -15 65-3 -25-26 -30 Voitto ennen veroja -27 101 192 43 66 104 184 218 Kertaluontoiset erät 0 0 0 0 0 0 0 0 Verot 34-23 -43-33 -23-31 -52-61 Vähemmistöosuus -3-4 -1 0-1 -1 0 0 Nettotulos 4 74 149 9 42 73 132 156 TASE, MEUR Vastaavaa Kiinteä omaisuus 430 426 522 643 636 785 789 770 Liikearvo 690 749 805 834 866 896 896 896 Varastot 609 679 821 747 631 672 700 726 Saatavat 576 641 647 735 759 760 790 818 Likvidit varat / käteinen 270 318 204 209 306 235 245 290 Taseen loppusumma 2 687 2 916 3 120 3 294 3 336 3 487 3 558 3 639 Vastattavaa Oma pääoma 882 1 069 1 177 1 232 1 239 1 287 1 375 1 467 Siirretyt verovelat 30 59 51 65 56 56 56 56 Korollinen velka 594 500 518 699 885 906 846 794 Lyhytaikaiset korottomat velat 904 1 054 1 193 1 019 959 1 042 1 084 1 125 Muut korottomat velat 193 144 77 162 92 92 92 92 Yhteensä vastattavaa 2 687 2 916 3 120 3 294 3 336 3 487 3 558 3 639 KASSAVIRTA, MEUR + EBITDA 60 192 270 201 169 210 302 341 - Nettorahoituserät -27-30 -15 65-3 -25-26 -30 - Verot 34-23 -43-33 -23-31 -52-61 - Käyttöpääoman muutos 235-22 -70-135 -19 40-15 -14 +/- Muut 0 0 0 0 0 0 0 0 = Liiketoiminnan kassavirta 302 117 142-56 100 194 210 235 - Investoinnit -61-117 -215-134 -101-260 -96-73 - Yritysostot 0 0 0 0 0 0 0 0 + Yritysmyynnit 0 0 0 0 0 0 0 0 = Vapaa kassavirta 241 0-73 -190-1 -66 113 162 +/- Korollisten velkojen muutos 40-94 18 180 186 21-59 -52 +/- Annit / omien osakkeiden ostot 50 138-3 107 10 0 0 0 - Maksetut osingot -37-24 -37-61 -44-26 -44-64 +/- Lainasaatavien muutos -70-7 7 48-30 0 0 0 Kassavarojen muutos 224 12-88 83 120-70 10 46 5

AVAINLUKEMAT 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e 2016e Markkina-arvo 2 394 1 410 1 224 1 618 1 683 1 683 1 683 Nettovelka (korollinen) 183 315 490 579 670 601 504 Yritysarvo 2 585 1 729 1 718 2 204 2 362 2 292 2 194 Liikevaihto 2 575 3 139 3 327 3 181 3 362 3 498 3 629 Käyttökate 192 270 201 169 210 302 341 Liikevoitto 131 207 131 93 129 211 248 Voitto ennen veroja 101 192 43 66 104 184 218 Nettotulos 74 149 9 42 73 132 156 Substanssiarvo 1 065 1 173 1 228 1 233 1 281 1 369 1 461 ARVOSTUSKERTOIMET Yritysarvo (EV) / Liikevaihto 1.0 0.6 0.5 0.7 0.7 0.7 0.6 EV / Käyttökate 13.5 6.4 8.5 13.0 11.3 7.6 6.4 EV / EBITA 19.7 8.4 13.1 23.8 18.3 10.9 8.8 EV / Liikevoitto 19.7 8.4 13.1 23.8 18.3 10.9 8.8 EV / Operatiivinen kassavirta 14.5 13.5 43.1 21.9 11.1 10.0 8.5 EV / Vapaa kassavirta 14.5 9.2 19.4 22.8 15.3 10.2 8.8 P/E 32.3 9.5 132.1 38.9 23.1 12.7 10.8 P/E (oikaistu kertaeristä) 29.2 9.5 34.6 21.4 19.1 12.7 10.8 P/B 2.2 1.2 1.0 1.3 1.3 1.2 1.2 P/S 0.9 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 P/Kassavirta 13.4 11.0 30.7 16.1 7.9 7.4 6.6 Tavoitehinnalla EV/EBIT 17.8 9.0 11.8 22.2 19.5 11.6 9.5 Tavoitehinnalla P/E 26.0 10.8 10.8 22.7 21.0 14.0 11.9 Tavoitehinnalla P/B 2.1 1.4 1.0 1.5 1.4 1.3 1.3 OSAKEKOHTAISET LUVUT Osakkeiden lukumäärä 61 345 61 345 61 345 61 345 61 345 61 345 61 345 Osakemäärä (dilutoitu) 61 833 61 833 61 833 61 833 61 833 61 833 61 833 Osakekohtainen tulos (EPS) 1.21 2.42 0.15 0.68 1.19 2.16 2.55 EPS (oikaistu) 1.34 2.42 0.58 1.23 1.44 2.16 2.55 Kassavirtapohjainen EPS 2.90 3.05 1.45 1.57 2.51 3.66 4.07 Operatiivinen kassavirta / osake 2.92 2.10 0.65 1.64 3.46 3.73 4.18 Sijoitettu pääoma / osake 20.30 24.22 26.55 28.12 30.39 30.71 30.62 Substanssiarvo / osake 17.37 19.12 20.02 20.10 20.88 22.31 23.82 Substanssi ilman liikearvoa 5.16 6.01 6.42 5.99 6.28 7.72 9.22 Osinko / osake 0.61 1.00 0.72 0.42 0.72 1.05 1.20 Osinko / tulos, % 50.3 41.2 475.7 61.7 60.4 48.6 47.0 Osinkotuotto, % 1.6 4.3 3.6 1.6 2.6 3.8 4.4 PÄÄOMATEHOKKUUS Oman pääoman tuotto (ROE), % 7.7 13.3 0.8 3.4 5.8 10.0 11.1 Sitoutuneen pääoman tuotto (ROCE), % 8.6 12.7 2.8 4.0 6.1 9.6 11.2 TALOUDELLISIA TUNNUSLUKUJA Investoinnit / Liikevaihto, % 4.5 6.9 4.0 3.2 7.7 2.7 2.0 Investoinnit / Poistot ilman liikearvoa,% 95.4 251.7 149.7 90.7 285.7 104.7 78.7 Nettovelka / Käyttökate 1.0 1.2 2.4 3.4 3.2 2.0 1.5 Velka / Oma pääoma 0.2 0.4 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 Omavaraisuusaste 42.7 43.3 41.4 39.5 39.2 41.2 43.0 Nettovelkaantumisaste (Gearing-%) 0.2 0.3 0.4 0.5 0.5 0.4 0.3 Työntekijöiden lukumäärä (keskiarvo) 7 800 7 800 7 800 7 800 7 800 7 800 7 800 Liikevaihto / työntekijä EUR 330 128 402 436 426 538 407 878 430 983 448 449 465 232 Liikevoitto / työntekijä, EUR 16 842 26 541 16 852 11 859 16 584 26 995 31 818 6

VALUAATIO NORMAALI SKENAARIO TAUSTAOLETUKSET WACC Nykyinen osakekurssi 27.44 Kassavirran nykyarvo 983 Pitkän ajan kasvu, % 3.2 Riskitön korko, % 4.00 DCF-arvo 36.48 Terminaaliarvo 1 868 WACC, % 8.3 Riskipreemio, % 4.8 Nousupotentiaali, % 33.0 Vähemmistöosuudet -8 Spread, % 0.5 Velan riskipreemio, % 1.5 Maksimiarvo 41.6 Mark.eht. sijoitukset 306 Minimi WACC, % 7.8 Equity beta 1.20 Minimiarvo 32.3 Velka - Osingot -910 Maksimi WACC, % 8.8 Tavoiteltu velka-aste, % 25 Terminaaliarvo, % 65.5 Osakkeen arvo 2 238 Osakemäärä (milj.) 61.3 Efekt. veroaste, % 25 DCF-VALUAATIO, MEUR 2013 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e Terminaali Liikevaihto 3 181 3 362 3 498 3 629 3 779 3 930 4 067 4 197 4 332 4 470 4 613 4 761 Liikevaihdon kasvu, % -4.4 5.7 4.1 3.7 4.1 4.0 3.5 3.2 3.2 3.2 3.2 3.2 Liikevoitto (EBIT) 93 129 211 248 271 283 293 294 303 313 323 333 Liikevoitto-% 2.9 3.8 6.0 6.8 7.2 7.2 7.2 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 + Poistot + arvonalennukset 77 81 92 92 88 91 95 98 101 104 108 - Tuloverot -49-38 -59-69 -76-79 -82-82 -85-88 -90 - Käyttöpääoman muutos -19 40-15 -14-16 -17-15 -14-15 -15-16 NWC / Liikevaihto, % 13.5 11.6 11.6 11.6 11.5 11.5 11.5 11.5 11.5 11.4 11.4 + Muutos muissa vastaavissa -30 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - Investoinnit -101-260 -96-73 -105-118 -119-121 -125-129 -133-138 Investoinnit / Liikevaihto, % 3.2 7.7 2.7 2.0 2.8 3.0 2.9 2.9 2.9 2.9 2.9 2.9 - Muut erät 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 = Vapaa kassavirta (FCF) -31-48 132 184 162 160 171 174 179 185 191 3 861 = Diskontattu FCF (DFCF) -47 121 156 126 115 114 107 102 97 92 1 868 = DFCF min WACC -47 122 157 128 117 117 110 105 101 96 2 159 = DFCF max WACC -47 121 154 125 113 111 104 99 93 89 1 631 7

YRITYSKUVAUS: Cargotec improves the efficiency of cargo flows on land and at sea - wherever cargo is on the move. Cargotec's brands MacGregor, Kalmar and Hiab are recognised leaders in cargo and load handling solutions around the world. Cargotec's global network is positioned close to customers and offers extensive services that ensure the continuous, reliable and sustainable performance of equipment. Cargotec's sales totalled EUR 3.3 billion in 2012 and it employs approximately 10,500 people. MacGregor offers integrated cargo flow solutions for maritime transportation and offshore industries. Kalmar offers the widest range of cargo handling solutions and services to ports, terminals, distribution centres and to heavy industry. Hiab s load handling solutions are used in various sectors of on land transport and delivery, including construction, distribution, forestry, warehousing, waste and recycling, and defence. Source: Cargotec OMISTUSRAKENNE SHARES meur % Ilkka Herlin 7 938 094 217.821 12.9% Niklas Herlin 7 576 156 207.890 12.4% Ilona Herlin 6 478 074 177.758 10.6% Toshiba Elevator And Building Systems Co 2 883 233 79.116 4.7% Varma Mutual Pension Insurance Company 2 877 099 78.948 4.7% Kone Foundation 1 846 496 50.668 3.0% Ilmarinen Mutual Pension Insurance Company 920 181 25.250 1.5% The State Pension Fund 809 759 22.220 1.3% Fondita Nordic Small Cap 429 418 11.783 0.7% Heikki Herlin 380 341 10.437 0.6% Ten largest 32 138 851 881.890 52% Residual 29 206 542 801.428 48% Total 61 345 393 1 683.318 100% RAPORTOINTIAJANKOHDAT February 10, 2015 April 28, 2015 July 21, 2015 October 21, 2015 MUUT TAPAHTUMAT March 19, 2012 FY 2014 Results Q1 report Q2 report Q3 report AGM YRITYSJOHTO / KONTAKTIT CEO: Mika Vehviläinen, President & CEO CFO: IR: Paula Liimatta, IR Manager Porkkalankatu 5, Helsinki Tel: SUOSITUSHISTORIA, VIIMEISET 12 KUUKAUTTA Päivämäärä Suositus Tavoitehinta Osakekurssi 25.10.2013 Vähennä 26.0 27.7 4.12.2013 Lisää 30.0 26.3 5.2.2014 Osta 35.0 28.7 30.4.2014 Lisää 37.0 34.0 21.5.2014 Osta 37.0 29.9 21.7.2014 Osta 33.0 27.4 24.7.2014 Osta 30.0 23.5 Lisää 30.0 27.4 8

Disclaimer Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 12-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 12-kk tavoitehintaan Osta >15 % Lisää 5-15 % Vähennä -5-5 % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai 2) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy:llä ei ole omistuksia kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: http://www.inderes.fi/research-disclaimer/ 9