Nexstim antoi kauan odotettuja lisätietoja NBTtutkimukseen liittyen Nostamme tavoitehinnan, euroon (aik.,0) ja toistamme myy-suosituksemme. Eilinen lisätieto NBT-tutkimuksen etenemiseen liittyen antoi yhtiölle vielä pientä toivonkipinää, mutta se ei poista ongelmaa erittäin kireän rahoitustilanteen ympäriltä tai siitä, ettei yhtiölle kriittisestä monikeskustutkimuksesta saada odotettuja tuloksia irti. Yhtiö jätti sijoittajat kuukaudeksi hyvin epävarmaan tilanteeseen Nexstim tiedotti 8.., että yhtiön sijoittajatarinan kulmakivenä toimineen NBTlaitteiston (Navigated Brain Therapy) vaiheen III-monikeskustutkimuksen lopettamiskriteerit täyttyivät. Riippumaton asiantuntijaryhmä ei antanut tilanteesta silloin lisätietoa, mutta kehotti silti viemään tutkimuksen loppuun. Nexstimin osakekurssi laski tiedotteen jälkeen 70 %, sillä kurssiin ladatut kovat tulevaisuudenodotukset läpimurtotuotteeseen liittyen jäivät hämärän peittoon ja tiukka rahoitustilanne nousi jälleen pöydälle. Johdolla ei ollut silloin esittää Plan B:tä, kun NBT-laitteisto ei onnistunut saavuttamaan sen ensisijaista tavoitetta. Yhtiön sijoittajatarina ja pörssilistautuminen perustuivat vahvasti NBT-laitteiston ympärille rakennettuihin suuriin tulevaisuudenodotuksiin, joten sijoittajat jäivät kuukaudeksi hyvin epävarmaan tilanteeseen odottamaan lisätietoa asiasta. Aktiivi- ja lumeryhmän samankaltaiset tulokset laukaisivat lopettamiskriteerin Nexstim antoi eilen vihdoin lisätietoja monikeskustutkimuksesta ja sen lopettamiskriteereistä. Välianalyysin tulokset osoittivat kliinisesti merkittäviä vasteita ja toiminnallisuuden parantumista sekä aktiivista NBT-terapiaa saavassa ryhmässä että lumeverrokkiryhmässä. Tutkimuksen lopettamiskriteerien täyttyminen liittyi siis siihen, etteivät aktiivista NBT-terapiaa saavan ryhmän ja lumeryhmän tulokset eronneet riittävästi toisistaan 8 potilaalla tehdyssä välianalyysissä. Tutkimuksen ensisijainen tavoite oli nimenomaan osoittaa ero aktiivista NBT-terapiaa saavan ryhmän ja lumeverrokkiryhmän välillä kliinisesti merkittävässä toiminnallisessa parantumisessa lähtötasolta kuuden kuukauden päähän hoidon päättymisestä. Kun tätä ei pystytty tutkimuksessa osoittamaan, voitiin sanoa, ettei tutkimuksen ensisijaiseen tavoitteeseen tulla pääsemään. Yhtiö hakee nyt patenttia uudelle stimulaatiolle, joka ironisesti vesitti tutkimuksen Yhtiön yllätti tieto siitä, että myös lumeryhmässä saatiin näin hyviä tuloksia. Lumeryhmälle tehtiin tutkimuksessa samat vaiheet kuin aktiivista NBT-terapiaa saavalle ryhmälle, mutta sille annettiin NBT-laitteistolla erilaista stimulaatiota, jonka yhtiö odotti olevan merkityksetöntä. Yllättävien tulosten perusteella yhtiö ilmoitti hakevansa myös tälle erilaiselle stimulaatiolle nyt patenttia. Tilanne on poikkeuksellinen, sillä yhtiö pyrkii kääntämään positiiviseksi asian, joka itseasiassa arviomme mukaan vesitti koko monikeskustutkimuksen ensisijaisen tavoitteen. Analyytikko Petri Kajaani +58 50 57 8680 petri.kajaani@inderes.fi Suositus Myy Edellinen: Myy Tavoitehinta Edellinen:,00 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0,0,0 Eilisen päätös NEXSTIM Yhtiöpäivitys,0 EUR,0 /4 5/5 /5,95 EUR kk vaihteluväli,04-7,7 EUR Potentiaali -, % Ohjeistus Nexstim Lähde: Bloomberg Yhtiö odottaa liikevaihdon vuonna 06 kasvavan ja tuloksen olevan tappiollinen. Ohjeistusmuutos: OMXHCAP Ennallaan Avainluvut Liikevaihto Liikevoitto (EBIT) Tulos ennen veroja (PTP) Tulos/ osake Osinko/ osake EV/ Liikevaihto EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) % 04, -7,8-5,9 % -0,4 -,46 0,00 6, -4,8-4,6-4, 0,0 % 05,5-0,4-40, % -9,8 -, 0,00 9,0-4,8-4,6-5, 0,0 % 06e,0-7,5-47, % -7,6-0,95 0,00 6,5 -,7 -,6 -,0 0,0 % 07e,6-4,6-7, % -5, -0,64 0,00 7,0-5,7-5,5 -,0 0,0 % 08e 4,4-4, -96, % -5,0-0,6 0,00 7, -8,0-7,4 -, 0,0 % EV/ EBIT P/E Liikevoittomarginaali Osinkotuotto Markkina-arvo, MEUR 6 OPO / osake 06e, EUR -0,5 CAGR EPS, 05-08, % -0 % Nettovelka 06e, MEUR 4 P/B 06e -,8 CAGR kasvu, 05-08, % 0 % Yritysarvo (EV), MEUR 0 Nettovelkaisuusaste 06e, % -98,6 % ROE 06e, % 7 % Taseen koko 06e, MEUR 4 Omavaraisuusaste 06e, % -95,5 % ROCE 06e, % -8 %
Monikeskustutkimus pysäytetään Nexstim pysäyttää nyt tutkimuksen ja toimittaa kerätyt kliiniset tiedot FDA:lle osana De Novo 50(k)-lupahakemusta Q 6 aikana. Tutkimus ehti edetä niin pitkälle, ettei keskeyttämisestä kuitenkaan voida odottaa merkittäviä kustannussäästöjä. Kliinisissä tiedoissa ei tule olemaan täyttä 99 potilaan dataa vaan reilun 8 potilaan data. Yhtiö hakee FDA-lupaa sillä perusteella, että aktiivinen NBT-terapia on turvallista, tuotti tutkimuksessa myönteiset tulokset ja että yli kahdella kolmasosalla potilaista vaste oli kliinisesti merkittävä. Tavoitteena on siis edelleen saada NBT-laitteisto käyttöön aivohalvauspotilaiden kuntoutuksessa, vaikka tutkimustulokset eivät tukeneet tutkimuksen ensisijaista tavoitetta. Arvioimme yhtiön saavan tuloksia FDA-luvan osalta 6-9 kk sen jättämisestä eli jotakuinkin vuodenvaihteen 06-07 tienoilla. FDA-luvan saaminen näillä näytöillä näyttää vaikealta, muttei enää täysin mahdottomalta, kuten vielä kuukausi sitten ennakoitiin Eilinen tiedote antoi pientä toivoa Otimme eilisen tiedotteen vastaan lievän positiivisesti, sillä se antoi yhtiölle vielä tulevaisuuden toivoa ja mahdollisesti riittävän tarinan tulevia rahoituskierroksia varten. Tiedote ei aiheuta muutoksia yhtiön lähitulevaisuuden taloudelliseen kehitykseen tai poista sitä tosiasiaa, että liiketoiminnalla ei tulla tekemään positiivista kassavirtaa vielä pitkään aikaan. Vuoden 05 lopussa Nexstimillä oli 6,9 MEUR:n kassa (0,9 euroa per osake) ja oma pääoma oli,5 MEUR (0,4 euroa per osake). Liiketoiminta polttaa kassaa noin 0,7 MEUR kuukaudessa. Nykyisellä tappiotahdilla yhtiön oma pääoma on kesällä muuttunut negatiiviseksi ja kassa riittää syksyyn asti. Eilinen tiedote ei myöskään poista sitä ongelmaa, että yhtiön on järjestettävä lähikuukausina uusi rahoituskierros, joka joudutaan tekemään erittäin epävarmassa tilanteessa ja matalalla arvostustasolla. Tilanne muuttui eilen siis erittäin haastavasta hyvin haastavaksi ja liiketoiminnan jatkuvuuteen liittyy edelleen suuri riski. Tämän takia emme voi suositella sijoittajille osakkeen ostamista. Nykyinen, euron tavoitehintamme vastaa noin 0 MEUR:n markkina-arvoa. Se koostuu pääosin hinnasta, jonka uskomme yhtiön nykytilanteessa saavan teknologia-alustansa myynnistä
Tuloslaskelma ja ennusteet vuosineljänneksittäin Tuloskehitys kvartaalitasolla 04 H'6 H'6 05 H'6 H'6 06e 07e 08e Liikevaihto, 0,6,9,5 0,8,,0,6 4,4 Division, 0,6,9,5 0,8,,0,6 4,4 Käyttökate -7,4-4,8-5, -0,0-4, -, -7, -4,5 -,9 Poistot ja arvonalennukset -0,4-0, -0, -0,4-0, -0, -0, -0, -0, Liikevoitto ilman kertaeriä -7,8-4,9-5,4-0,4-4, -, -7,5-4,6-4, Liikevoitto -7,8-4,9-5,4-0,4-4, -, -7,5-4,6-4, Division -7,8-4,9-5,4-0,4-4, -, -7,5-4,6-4, Nettorahoituskulut -,6 0,4 0, 0,5-0, -0, -0, -0,5-0,8 Tulos ennen veroja -0,4-4,6-5, -9,8-4, -,4-7,6-5, -5,0 Verot 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Vähemmistöosuudet 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettotulos -0,4-4,6-5, -9,8-4, -,4-7,6-5, -5,0 EPS (oikaistu) -,46-0,57-0,66 -, -0,54-0,4-0,95-0,64-0,6 EPS (raportoitu) -,8-0,64-0,74 -, -0,54-0,4-0,95-0,64-0,6 Tunnusluvut 04 H'6 H'6 05 H'6 H'6 06e 07e 08e Liikevaihdon kasvu-% 8, % 55,4 % 4,9 % 4,4 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Oikaistun liikevoiton kasvu-% 75,9 % 58,7 % 5,9 %,0 % -4,5 % -9,7 % -7,7 % -8, % -9, % Käyttökate-% -5,8 % -79,7 % -77, % -95,0 % -55, % -8, % -6,6 % -, % -89, % Oikaistu liikevoitto-% -5,9 % -766,0 % -88,8 % -40, % -546,0 % -45, % -47, % -7, % -96, % Nettotulos-% -47,6 % -708, % -80,4 % -89, % -555,7 % -48,5 % -5, % -40,8 % -5,4 % Liikevaihto ja liikevoitto-% Liikevoiton kehitys kvartaaleittain 0% 0,0-00% -00% -,0-00% -400% -500% -600% -,0 -,0-4,0-700% -800% -5,0 0 H'6 H'6 H'6 H'6-900% -6,0 H H Liikevaihto Oikaistu liikevoitto-% 05 06e
Arvostus Arvostustaso 0 0 0 04 05 06e 07e 08e Osakekurssi 6,5 6,46,95,95,95 Markkina-arvo 44 5 6 6 6 Yritysarvo (EV) 6 48 0 5 P/E (oik.) 0,0 neg. neg. neg. neg. neg. P/E 0,0 neg. neg. neg. neg. neg. P/Kassavirta 0,0 0,0-5,7 -,0 -, -,0 -, P/B 0,0 0,0 5, 4,6 -,8 -,7 -, P/S 0,0 0,0 9,8 0,5 5, 4,,6 EV/Liikevaihto 0,,7 6, 9,0 6,5 7,0 7, EV/EBITDA neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. EV/EBIT neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. Osinko/tulos (%) 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Osinkotuotto-% 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Tulostrendi (rullaava kk) Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys Liikevoiton ja liikevoitto-%:n kehitys 4 0,0 % 0 0,0 % 4-50,0 % -00,0 % - -4-50,0 % -00,0 % -50,0 % -00,0 % -50,0 % -6-8 -50,0 % -00,0 % 0-00,0 % -0-50,0 % - -00,0 % Liikevaihto (rullaava kk) Liiketulos-% (rullaava kk) Liiketulos (rullaava kk) Liiketulos-% (rullaava kk) 4
Tase ja kassavirtalaskelma Tase Vastaavaa (MEUR) 0 04 05 06e 07e Vastattavaa (MEUR) 0 04 05 06e 07e Pysyvät vastaavat 0,5,0,0,0,5 Oma pääoma -,4 8,6,5-4, -9, Liikearvo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Osakepääoma 8,6 0, 0, 0, 0, Aineettomat oikeudet 0,4 0,5 0,6 0,6 0,6 Kertyneet voittovarat -,8-9,8-0, -7,8 -,9 Käyttöomaisuus 0, 0,4 0, 0,4 0,9 Omat osakkeet 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Sijoitukset osakkuusyrityksiin 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Uudelleenarvostusrahasto 0, 0,0 0,0 0,0 0,0 Muut sijoitukset 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Muu oma pääoma,8 8,,6,6,6 Muut pitkäaikaiset varat 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Vähemmistöosuus 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Laskennalliset verosaamiset 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Pitkäaikaiset velat 4,,5, 4,6 0,6 Vaihtuvat vastaavat,6,0 8,,,7 Laskennalliset verovelat 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Varastot 0, 0, 0,4 0,5 0,6 Varaukset 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Muut lyhytaikaiset varat 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Lainat rahoituslaitoksilta,6,9,7 4, 0, Myyntisaamiset,, 0,9,, Vaihtovelkakirjalainat,5 0,5 0,5 0,5 0,5 Likvidit varat,0,5 6,9,5,8 Muut pitkäaikaiset velat 0, 0, 0,0 0,0 0,0 Taseen loppusumma,0 4,0 9, 4, 5, Lyhytaikaiset velat,,9,4,8,8 Lainat rahoituslaitoksilta 0,0 0,0 0,0,0,0 Lyhytaikaiset korottomat velat 0,7,4,,5,5 Muut lyhytaikaiset velat 0,5 0,5,,, Taseen loppusumma,0 4,0 9, 4, 5, Taseen avainlukujen kehitys 00% 50% 0% -50% -00% -50% -00% -50% -00% 0 0 04 05 06e 07e 08e 50% 00% 50% 00% 50% 0% -50% -00% -50% Omavaraisuusaste (vas.) Nettovelkaantumisaste (oik.) DCF-laskelma Kassavirtalaskelma (MEUR) 05 06e 07e 08e 09e 00e 0e 0e 0e 04e 05e 06e Liikevoitto -0,4-7,5-4,6-4, -,6 -, -,9-0,9 0,8 0,9,0 + Kokonaispoistot 0,4 0, 0, 0, 0,5 0,7 0,8,0,,,4 - Maksetut verot 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - verot rahoituskuluista 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 + verot rahoitustuotoista 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Käyttöpääoman muutos 0,7-0, -0, -0, -0, -0,5-0, -0, -0, -0, -0, Operatiivinen kassavirta -9, -7, -4,6-4,0 -, -,0 -, 0,0,9,0, + Korottomien pitkä aik. velk. lis. 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Bruttoninvestoinnit -0,4-0, -0,6-0,8 -,0 -, -,4 -,4 -,6 -,6 -,6 Vapaa operatiivinen kassavirta -9,7-7,6-5, -4,8-4,4-4, -,6 -,4 0,4 0,5 0,6 +/- Muut 5,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Vapaa kassavirta -4,7-7,6-5, -4,8-4,4-4, -,6 -,4 0,4 0,5 0,6 0,0 Diskontattu vapaa kassavirta -6,7-4,0 -, -,5 -,0 -, -0,5 0, 0, 0, 0,8 Diskontattu kumulatiiv. vapaakassavirta -7, -0,6-6,6 -,4-0,9,,,6,5,4, Velaton arvo DCF -7, - Korolliset velat -, + Rahavarat 6,9 -Vähemmistöosuus 0,0 -Osinko/pääomapalautus 0,0 Oman pääoman arvo DCF -,6 Oman pääoman arvo DCF per osake -,70 06e-00e Rahavirran jakauma jaksoittain 98% Pääoman kustannus (WACC) Vero-% (WACC) 0,0 % Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E) 5,0 % Vieraan pääoman kustannus 5,5 % Yrityksen Beta,00 Markkinoiden riski-preemio 4,75 % Likviditeettipreemio,00 % Riskitön korko,0 % Oman pääoman kustannus 8,8 % Pääoman keskim. kustannus (WACC) 6,6 % 0e-05e 06e -4% 6% 06e-00e 0e-05e 06e 5
Tiivistelmä Tuloslaskelma 0 04 05 06e 07e Osakekohtaiset luvut 0 04 05 06e 07e Liikevaihto,9,,5,0,6 EPS -,4 -,46 -, -0,95-0,64 EBITDA -4, -7,4-0,0-7, -4,5 EPS oikaistu -,4 -,46 -, -0,95-0,64 EBITDA-marginaali (%) -4,4-5,8-95,0-6,6 -, Operat. kassavirta per osake -,4-0,95 -,6-0,90-0,57 EBIT -4,4-7,8-0,4-7,5-4,6 Tasearvo per osake -0,75,0 0,44-0,5 -,5 Voitto ennen veroja -4,5-0,4-9,8-7,6-5, Osinko per osake 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Nettovoitto -4,5-0,4-9,8-7,6-5, Voitonjako, % 0 0 0 0 0 Kertaluontoiset erät 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Osinkotuotto, % 0,0 0,0 0,0 0,0 Tase 0 04 05 06e 07e Tunnusluvut 0 04 05 06e 07e Taseen loppusumma,0 4,0 9, 4, 5, P/E 0,0 neg. neg. neg. neg. Oma pääoma -,4 8,6,5-4, -9, P/B 0,0 5, 4,6 neg. neg. Liikearvo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 P/Liikevaihto 0,0 9,8 0,5 5, 4, Korolliset velat,6,9,7 5,, P/CF 0,0 neg. neg. neg. neg. EV/Liikevaihto,7 6, 9,0 6,5 7,0 Kassavirta 0 04 05 06e 07e EV/EBITDA neg. neg. neg. neg. neg. EBITDA -4, -7,4-0,0-7, -4,5 EV/EBIT neg. neg. neg. neg. neg. Nettokäyttöpääoman muutos 0, 0,7 0,7-0, -0, Operatiivinen kassavirta -4,0-6,8-9, -7, -4,6 Vapaa kassavirta -4, -7,6-4,7-7,6-5, Yhtiökuvaus Suurimmat omistajat %-osakkeista Nexstim on lääkintälaitteita kehittävä yhtiö, joka pyrkii parantamaan aivohalvauspotilaiden kuntoutusta kallon ulkopuolisella aivostimulaatiolla. Yhtiön liikevaihto vuonna 05 oli,5 MEUR ja liiketulos -0,4 MEUR. Konsernissa työskentelee noin 0 henkilöä. Svenska Handelsbanken AB (julk), Suomen sivukonttoritoiminta 6,9 % Suomen itsenäisyyden juhlarahasto Sitra 0,0 % Nordea Pankki Suomi Oyj,9 % Clearstream Banking S.A. 8,5 % Skandinaviska Enskilda Banken AB 4, % Lundbeckfond Invest A/S 4, % Suositushistoria, viimeiset kk Päivämäärä Suositus Tavoite Osakekurssi 4.5.05 Lisää 5,80 5, 5.8.05 Lisää 7,00 6,48 8.9.05 Osta 8,00 6,50..05 Osta 7,70 6,50 8..06 Myy,00 5,69..06 Myy,00,99 Myy,0,95 6
Vastuuvapauslauseke Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan -kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara -kk tavoitehintaan Osta >5 % Lisää 5-5 % Vähennä - 5-5 % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla ) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai ) yli %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy:llä ei ole omistuksia kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: http://www.inderes.fi/research-disclaimer/ Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi.