Viikon makroteemat Tilastojulkaisut Viikon kalenteri Ennusteet Vastuunrajoitus Markkinakatsaus Viikko 47/2017 Kiinan lokakuun data enteilee hitaampaa kasvua Ruotsin asuntojen hinnat laskussa lokakuussa Päätoimittaja: Janne Ronkanen Ekonomistit: Tiina Helenius Janne Ronkanen
Kiinan lokakuun data enteilee hitaampaa kasvua Maailmantalouden kasvu on ollut tänä vuonna vahvaa ja monet talouden mittarit, kuten globaali ostopäällikköindeksi ja maailmankauppa ovat entisestään piristyneet vuoden edetessä. Vielä viime vuonna Kiina toi merkittävän osan globaalin talouden kasvusta, mutta tänä vuonna kasvu on tullut maantieteellisesti laaja-alaisemmaksi. Erityisesti euroalue on yllättänyt positiivisesti ja lisäksi kehittyvät markkinat ovat kokonaisuutena elpyneet suotuisassa globaalissa kasvuympäristössä, jossa raaka-ainehinnat ovat nousseet, rahoitusolosuhteet ovat otolliset ja USA:n dollari on heikentynyt. Viime viikolla saatujen tilastojen mukaan investointien vuosikasvu heikentyi lokakuussa jo 3,2 prosenttiin. Myös kiinteistöjen myynti näyttää viilentymisen merkkejä, mikä osoittaa koko kiinteistösektorin olevan tällä hetkellä jäähtymässä. Kiina on siis jo kauan kannatellut tavaroiden ja raaka-aineiden kysynnällään maailmantaloutta. Nyt saamme kuitenkin merkkejä siitä, että Kiinan teollisen aktiviteetin kasvu alkaa hidastumaan aiempaa voimallisemmin. Erityisesti tämä on havaittavissa investoinneissa, jossa näkyy Kiinan viranomaisten toimet maan ylikuumentuneen kiinteistömarkkinan hillitsemiseksi. 2
Kiinan lokakuun data enteilee hitaampaa kasvua Myös teollisuustuotannon kasvu hidastui lokakuussa hieman odotettua enemmän. Taustalla oli etenkin rakentamisen ja saastumisongelmien kanssa riippuvaisten tuotantosektoreiden tuotannon lasku. Kiina on tarkoituksellisesti lopettanut tuotantojaan osassa saastuttavimmista tehtaistaan ryhtyessään kamppailemaan maan suurkaupunkeja riivaamaa ilmansaasteongelmaa vastaan. Vähittäiskaupan vuosikasvu pysyi vielä 10 prosentissa, mutta myös siinä nähtiin pienoinen lasku, vaikka vähittäismyynti on yleensä syksyisin Kiinassa vahvaa. Se tulee kuitenkin huomioida, että viralliset vähittäiskaupan tilastot eivät kunnolla huomioi kasvavaa palveluiden kulutusta. Vaikka Kiinan lokakuun talousindikaattoreiden heikentyminen ei vielä herätä suurimpia huolia, ne kertoivat kuitenkin sen, että aktiviteetin hiipuminen on nyt laaja-alaista. 3
Kiinan lokakuun data enteilee hitaampaa kasvua Kiinan lokakuun pidetty kansankongressin kokous näkyi ulospäin lähinnä seuraavalle viisivuotiskaudelle tehtyjen uusien henkilövalintojen kautta. Talouden osalta oli merkittävää, että presidentti Xi Jinping ei maininnut puheessaan tavoitetta kaksinkertaistaa maa BKT vuodesta 2010 vuoteen 2020 mennessä. Jää nähtäväksi, ilmoittaako Kiina enää jatkossa vuosittaista kasvutavoitettaan. Mikäli näin, on ilmoitus odotettavissa joko joulukuussa tai ensi maaliskuussa pidettävien konferenssien yhteydessä. Kasvutavoitteiden sijaan presidentti Xi korosti tarvetta panostaa enemmän kasvun laatuun ja ympäristönsuojeluun. Suurta huolta maailmantalouden osalta ei vielä ole näköpiirissä, mutta odotuksissamme on Kiinan kasvun asteittainen hidastuminen, ja se todennäköisesti alkaa myös vähitellen jarruttamaan nykyistä globaalia noususuhdannetta. Tutkimuksien mukaan Kiinan BKT:n kasvun hidastuminen yhdellä prosenttiyksiköllä vähentäisi suoraan globaalia talouskasvua 0,25 prosenttiyksikköä. Lisäksi epäsuorat vaikutukset pienentäisivät muiden maiden kasvua noin 0,2 prosenttia kahden vuoden aikana. Kokonaisvaikutuksena Kiinan kasvun hidastuminen yhdellä prosenttiyksiköllä hidastaisi maailmantaloutta noin 0,4 prosenttiyksikköä. 4
Ruotsin asuntojen hinnat laskussa lokakuussa Edellisen viikon Markkinakatsauksessamme pohdimme Ruotsin asuntomarkkinoihin liittyviä kysymyksiä. Sittemmin Ruotsissa julkaistiin uusia hintatilastoja lokakuulta, jotka paljastivat, että Valueguard HOX-indeksin mukaan asuntojen hinnat laskivat koko maan osalta lokakuussa 2,1 prosenttia edelliskuusta ja tämä oli jo toinen perättäinen negatiivinen kuukausimuutos. Vuoden takaisesta tasosta hinnat nousivat 2,9 prosenttia. Tukholman alueella kerrostaloasuntojen hinnat laskivat 3,4 prosenttia edelliskuusta ja 2,5 prosenttia edellisvuodesta. Odotuksemme Ruotsin asuntomarkkinoista on, että käynnissä on hintojen nousun hidastuminen paremminkin kuin pidempiaikainen hintojen laskuperiodi. Ruotsin talouden perusta on edelleen vahvalla pohjalla eikä niissä ole näköpiirissä nopeaa heikentymistä. Kotitalouksien tulevaisuudenusko on vahva ja tätä tukevat myös kotitalouksien korkea säästämisaste, matala työttömyys ja matalat korot. Lisäksi väestö kasvaa nopeasti, mikä osaltaan kannattelee asuntojen hankintaa. Markkinatunnelma asunnoissa on odottava samalla kun tarjonta kasvaa viimeaikojen vahvan rakentamisen takia. Kotitaloudet paremminkin odottelevat sopivaa hetkeä lähteä ostoksille. 5
Viikon keskeiset tilastojulkaisut Euroalueelta luottamusbarometreja & Fedin kokouksen pöytäkirja Euroalue: kuluttajaluottamus (ke 22.11.) & Markit PMIostopäällikköindeksit (to 23.11.), Saksa: IFO-indeksi (pe 24.11.) USA: keskuspankki Fedin pöytäkirja (ke 22.11.) Euroalueella viikon keskeisimmät tilastot saadaan luottamusbarometreista, joista nähdään vieläkö erittäin vahva luottamus niin yrityksillä kuin kuluttajilla saa jatkoa. Keskiviikkona julkaistaan kuluttajaluottamus, joka on viime aikoina ollut korkeimmilla tasoillaan sitten vuoden 2001. Marraskuussa odotamme aavistuksenomaista laskua lukemaan -1,5 (lokakuussa -1,0). Torstaina saadaan puolestaan euroalueen PMI ostopäällikköindeksit. Teollisuuden ja palvelut yhdistävä indeksi on pysynyt viime helmikuusta lähtien noin 56-57 tasoilla. Marraskuussa odotamme pientä laskua lukemaan 55,7, minkä taustalla olisi teollisuuden indeksin lasku nousevien energiahintojen aiheuttamien haasteiden johdosta. USA:sta saadaan Fedin edellisen korkokokouksen pöytäkirjat, mutta niistä ei odoteta juurikaan uutta tietoa korkomarkkinoilla jo hinnoiteltuun koronnosto-odotukseen 13. joulukuuta. USA:ssa vietetään torstaina kiitospäivää, mikä pitää silloin USA:n markkinat kiinni. 6
Kalenteri: 20.-24.11.2017 CET Country Indicator Period Cons. fc Our fc Previous Tue, Nov 21 08:00 Finland Unemployment Rate October 8 14:30 US Chicago Fed National Activity Index October 0.2 Wed, Nov 22 00:00 US Fed s Yellen speaks 08:00 Denmark Consumer Confidence November 7.1 08:00 Denmark Retail Sales October 1.6 08:00 Norway Unemployment Rate (LFS) September 4.0 4.1 09:30 Sweden Riksbank publishes Stability Report 13:00 US MBA Mortgage Applications, sa W47 / 3.1 14:30 US Durable Goods Orders October 0.3/ 2 / 8.2 14:30 US Capital Goods Shipment Nondef ex Air October 0.9 16:00 Eurozone Consumer Confidence advance November -1.0-1.5-1 16:00 US U. of Mich. Sentiment 98.2 97.8 20:00 US FOMC meeting minutes Thu, Nov 23 08:00 Germany GDP, sa Q3 0.8/2.8 0.8 / 2.8 09:00 France Markit PMI Composite November 57.4 09:30 Germany Markit PMI Manufacturing November 60.3 60.6 09:30 Germany Markit PMI Composite November 56.8 56.6 10:00 Eurozone Markit PMI Composite November 55.8 55.7 56 10:00 Eurozone Markit PMI Manufacturing November 58.2 58.0 58.5 10:00 Eurozone Markit PMI Services November 55.2 54.8 55 10:30 UK GDP August 0.4/1.5 0.4 / 1.5 14:30 US Initial Jobless Claims W46 249K Fri, Nov 24 01:30 Japan Markit PMI Manufacturing November 52.8 06:00 Japan Leading Index CI September 106.6 09:30 Sweden PPI October 0.4 / 4.3 10:00 Germany IFO - Business Climate November 116.5 116.7 10:00 Germany IFO - Expectations November 108.7 109.1 10:00 Germany IFO - Current Assessment November 124.7 124.8 15:45 US Markit PMI Manufacturing November 55.0 54.6 Figures are reported in percent month-on-month/year-on-year if not otherwise stated Sources: and Bloomberg. Analyst: Eva Dorenius, +46 8 701 5054, evdo01@handelsbanken.se 7
Handelsbankenin korko- ja valuuttaennusteet Ohjauskorot 17.11.2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 End 2018 End 2019 Euroalue, EKP -0,40-0,40-0,40-0,40-0,40-0,30-0,10 USA, Fed 1,13 1,38 1,63 1,63 1,88 1,88 1,13 UK, BoE 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Ruotsi, Riksbanken -0,50-0,50-0,50-0,50-0,25 0,00 0,50 Norja, Norges Bank 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Pitkät korot 10 v. Saksa 0,36 0,50 0,60 0,80 0,90 0,90 0,80 USA 2,37 2,30 2,30 2,20 2,10 2,00 1,80 UK 1,30 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Ruotsi 0,72 0,90 1,10 1,30 1,40 1,30 1,10 Norja 1,60 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 Suomi 0,53 0,70 0,80 1,00 1,15 1,15 1,00 Valuutat 20.11.2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 End 2018 End 2019 EUR/USD 1,18 1,15 1,13 1,13 1,14 1,20 1,25 USD/JPY 112,26 107,00 103,00 100,00 98,00 97,00 92,00 EUR/SEK 9,92 9,60 9,45 9,35 9,25 9,15 9,10 EUR/NOK 9,72 9,30 9,20 9,10 9,00 9,00 8,90 EUR/GBP 0,89 0,90 0,92 0,94 0,95 0,95 0,95 USD/CNY 6,63 6,75 6,80 6,90 6,80 6,60 6,40 EUR/CNY 7,82 7,76 7,68 7,80 7,75 7,92 8,00 Lähde: Handelsbanken 8
Handelsbankenin Markkinakatsaus Handelsbanken julkaisee tämän Markkinakatsauksen palveluna asiakkailleen. Julkaisun tarkoituksena on antaa yleistä tietoa, eikä julkaisua näin ollen voi yksinään käyttää sijoituspäätöksen perustana. Pyrimme siihen, että analyysien ja ennusteiden laatimiseen käyttämämme lähteet ja työskentelymenetelmät ovat luotettavia. Emme kuitenkaan vastaa ennusteissa ja analyyseissa olevien tietojen virheettömyydestä ja täydellisyydestä emmekä lähdeaineistossa mahdollisesti olevista puutteista. Handelsbanken ei vastaa niistä tappioista, joiden voidaan olettaa syntyvän seurauksena siitä, henkilö on toiminut tässä julkaisussa esitetyn mukaisesti tai hyödyntää siinä annettuja tietoja. 9
Vastuunrajoitus Analyysit: vastuunrajoitus, joka on Svenska Handelsbanken AB:n (julk) yksikkö (jatkossa SHB ), vastaa analyysiraporttien koostamisesta. SHB:llä on Ruotsin viranomaisten myöntämä toimilupa ja valvova viranomainen on Ruotsin Finanssivalvonta. Kaikki analyysiraportit perustuvat kaupankäynti- ja tilastopalveluista saatuihin tietoihin ja muihin tietoihin, jotka SHB arvioi luotettaviksi. SHB ei kuitenkaan itse ole vahvistanut tietojen todenperäisyyttä eikä voi taata tiedon paikkansapitävyyttä, virheettömyyttä tai täydellisyyttä. SHB, sen hallituksen jäsenet, toimihenkilöt, työntekijät tai kukaan muu henkilö ei lain sallimissa puitteissa vastaa minkäänlaisista tappioista, riippumatta siitä, syntyykö tappio seurauksena analyysiraportin tai sen sisällön käytöstä tai muulla tavoin raporttiin liittyen. SHB:tä tai sitä lähellä olevia yrityksiä, toimihenkilöitä, hallituksen jäseniä tai työntekijöitä ei missään olosuhteissa tule asettaa vastuuseen toiselle henkilölle syntyneestä välillisestä tai välittömästä vahingosta, joka syntyy tämän käytettyä analyysiraportissa olevaa tietoa, mukaan lukien mahdollinen saamatta jäänyt voitto, ilman rajoituksia, vaikka SHB:lle nimenomaan on annettu tiedoksi tällaisten vahinkojen mahdollisuus tai todennäköisyys. SHB:n analyysiraporteissa olevat mielipiteet ovat SHB:n ja sen tytäryhtiöiden työntekijöiden näkemyksiä. Ne kuvastavat kunkin analyytikon henkilökohtaista näkemystä tällä hetkellä ja voivat muuttua. Ei ole olemassa takuita siitä, että tulevat tapahtumat ovat yhteneväiset näiden näkemysten kanssa. Jokainen raportissa nimetty analyytikko vakuuttaa myös, että näkemykset, jotka tässä esitetään ja jotka kuuluvat analyytikolle, kuvastavat tarkoin hänen henkilökohtaisia käsityksiään niistä yrityksistä tai arvopapereista, jotka analyysiraportissa mainitaan. SHB:n analyysiraporttien tarkoituksena on ainoastaan antaa tietoa. Analyysiraporteissa olevaa tietoa ei tule pitää henkilökohtaisena suosituksena tai henkilökohtaisena sijoitusneuvona, eikä analyysiraportteja tai näkemyksiä tule pitää sijoituspäätöksen tai strategisen päätöksen perustana. Tämä asiakirja ei myöskään ole itsessään tarjous ostaa tai myydä arvopapereita eikä osa tällaista tarjousta eikä kehoitus tehdä arvopapereiden myyntiä tai ostoa koskeva tarjous. Asiakirjaa ei myöskään, kokonaan tai osittain, tule käyttää pohjana mahdolliselle sopimukselle tai muulle sitoumukselle eikä sitä tule käyttää tällaisen sopimuksen tai sitoumuksen yhteydessä. Ei ole varmaa, että historiallinen kehitys toistuu, eikä historiallista kehitystä tule pitää osoituksena tulevasta kehityksestä. Sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi sekä laskea että nousta, ja sijoittaja voi menettää kaikki sijoittamansa varat. Sijoittajalle ei taata voittoja sijoituksistaan, ja hän voi menettää varojaan. Muutokset valuuttakursseissa voivat aiheuttaa muihin maihin tehtyjen sijoitusten arvon ja niistä saatavien voittojen nousun ja laskun. Tämä analyysituote päivitetään säännöllisesti. Raportti ei sisällä lain käyttöön tai verotukseen liittyviä näkökulmia, jotka ovat kytköksissä liikkeeseenlaskijan suunniteltuihin tai olemassa oleviin velkakirjaemissioihin. Tärkeää tietoa analyyseista SHB:n työntekijät, analyytikot mukaan lukien, saavat korvausta, jonka perustana on yrityksen kokonaiskannattavuus. Analyytikoille suoritettava korvaus ei perustu yksittäisiin corporate finance- tai joukkovelkakirjamarkkinapalveluihin. Mitään osaa analyytikkojen korvauksesta ei ole kytketty tai tulla kytkemään suoraan tai epäsuorasti analyysiraporteissa ilmaistaviin yksittäisiin suosituksiin tai käsityksiin. SHB ja/tai sen tytäryhtiö voi tarjota sijoituspankkipalveluita ja muita palveluita, mukaan lukien corporate banking -palvelut ja arvopaperineuvontaa, yrityksille, jotka mainitaan analyysissamme. Voimme toimia neuvonantajana ja/tai välittäjänä niille yrityksille, jotka analyysissamme mainitaan. SHB voi myös tavoitella corporate finance -toimeksiantoja näistä yrityksistä. Käymme omissa nimissämme asiakkaiden kanssa arvopaperikauppaa niillä arvopapereilla, jotka mainitaan analyyseissamme. Siksi meillä voi eri ajankohtaina olla joko pitkä tai lyhyt positio tällaisissa arvopapereissa. Voimme myös toimia arvopapereiden markkinatakaajana kaikkien niiden yritysten osalta, jotka mainitaan analyysiraporteissamme. [Lisätietoa ja - selvityksiä on saatavilla analyysiraporteissamme.] SHB, sitä lähellä olevat yritykset, asiakkaat, toimihenkilöt, hallituksen jäsenet tai työntekijät voivat omistaa tai pitää hallussaan arvopapereita, jotka mainitaan analyysiraporteissa. Handelsbanken-konsernin eettisten ohjeiden mukaisesti pankin hallituksen ja kaikkien Handelsbankenin työntekijöiden tulee omassa toiminnassaan pankin sisällä ja muita toimeksiantoja hoitaessaan noudattaa korkeita eettisiä periaatteita. Pankilla on myös ohjeet analyysia varten. Ohjeiden tarkoitus on varmistaa analyytikoiden ja analyysiosaston loukkaamattomuus ja riippumattomattomuus sekä tunnistaa todelliset ja mahdolliset eturistiriidat, jotka koskevat analyytikkoja tai pankkia, sekä ratkaista sellaiset mahdolliset ristiriidat poistamalla ne tai vähentämällä niitä ja/tai soveltuvilta osin julkistaa ne. Osana eturistiriitojen hallintaa Handelsbanken on ottanut käyttöön rajoituksia ( tietoesteitä ) analyysiosaston ja muiden Handelsbankenin osastojen välisessä viestinnässä. Analyysiosasto on organisatorisesti erotettu Corporate Finance -osastosta ja muista sellaisista osastoista, joilla on vastaavia työtehtäviä. Analyysiosaston ohjeisiin sisältyy sääntöjä siitä, miten analyytikoille saa maksaa korvauksia, bonuksia ja palkkaa, millaisiin markkinointiaktiviteetteihin analyytikko saa osallistua, miten analyytikon tulee hoitaa omat ja lähipiirinsä arvopaperikaupat jne. Lisäksi analyytikon ja analyysin kohteena olevan yhtiön välistä viestintää on rajoitettu. Tarkemmat tiedot Handelsbankenin eettisistä oheista ovat saatavilla Handelsbankenin verkkosivustolla osoitteessa www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Tämä asiakirja on tarkoitettu Suomessa toimiville sijoittajille. Joillakin lainkäyttöalueilla jakelu saattaa olla laissa kielletty, ja henkilön, joka jollain tavoin vastaanottaa asiakirjan, tulee itse varmistua mahdollisista rajoituksista ja ottaa ne huomioon.
Yhteystiedot Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist +46 8 701 28 37 Lena Fahlen Deputy Head +46 8 701 83 29 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Johan Löf Economist +46 8 701 5093 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Toll-free numbers From Sweden to N.Y. & Singapore 020-58 64 46 From Norway to N.Y. & Singapore 800 40 333 From Denmark to N.Y. & Singapore 8001 72 02 From Finland to N.Y. & Singapore 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 11