Kasvukipuja Toistamme QPR Softwaren vähennä-suosituksen ja laskemme negatiivisten ennustemuutosten myötä osakkeen tavoitehintaa,5 euroon (aik.,2 euroa). Q4- tulos jäi selvästi ennusteistamme, kun yhtiön vanhemman sukupolven ohjelmistotuotteiden kansainvälinen myynti laski voimakkaasti. Uuden sukupolven ohjelmistoratkaisujen tarjouskannan positiivisen kehityksen ja jälleenmyyntikanavan merkittävän laajentumisen perusteella olemme edelleen luottavaisia yhtiön keskipitkän aikavälin tuloskasvu-potentiaalin suhteen, mutta QPR:n arvostustaso on kasvukipujen vuoksi lyhyellä tähtäimellä liian haastava ja kysyntätilanne epävarma positiivisen suosituksen perustelemiseksi. Q4-raportti ei tuonut vielä käännettä heikkoon tuloskehitykseen QPR:n liikevaihto laski 6 % Q4:lla ja alitti nollakasvua ennakoineen ennusteemme. Yhtiö ei saanut Q4:lla aikaan kasvua missään tuotekategoriassa. Eniten liikevaihto laski ohjelmistolisensseissä (-4 %), mutta myös jatkuvien ylläpito- ja ohjelmistovuokrasopimusten liikevaihto oli edelleen selvässä laskussa (-7 %), kun aiemmin päättyneiden muutaman merkittävän sopimuksen tulovirtaa ei saatu vielä kompensoitua uusmyynnillä. Konsultoinnissa liikevaihto jäi vertailukauden tasolle. Käyttökate laski Q4:lla 54 % vertailukaudesta ja liikevoitto 8 %. Kannattavuusluvut jäivät siten selvästi alle ennusteidemme. Kannattavuuden voimakas lasku vertailukauteen nähden johtui ohjelmistoliikevaihdon laskun lisäksi noin 8 % vertailukaudesta kasvaneella kulumassalla. Kulujen kasvua kiihdytti kansainvälisen myyntikanavan kasvuun ja uusien ohjelmistotuotteiden kehitykseen ja markkinointiin tehdyt panostukset, jotka nostivat erityisesti henkilöstökuluja. Myös osinko jäi heikentyneen tuloksen myötä odotuksista. Hallitus esittää,2 euron varsinaista osinkoa ja valtuutta jakaa, euron lisäosinko. Ohjeistus ja näkymät ennakoivat parempia aikoja loppuvuodeksi QPR ohjeistaa kuluvalle vuodelle kasvua kertaeristä puhdistettuun liikevoittoon. Yhtiö ei antanut erikseen liikevaihto-ohjeistusta, minkä tulkitsemme merkiksi heikosta näkyvyydestä eritoten kansainvälisen ohjelmistolisenssimyynnin suhteen. Lisäksi yhtiö kertoi aloittavansa vuositasolla,7 MEUR:n kustannussäästöihin tähtäävän tehostusohjelman, jonka arvioimme vaikuttavan täysimääräisesti tulokseen H2 6 aikana. Q4-raportti tarjosi kuitenkin kasvupotentiaalin suhteen jälleen myös useita positiivisia merkkejä. QPR kertoi solmineensa viime vuonna 6 uutta jälleenmyyntisopimusta, mikä tarkoittaa arviomme mukaan yli 5 %:n kasvua jakeluverkostoon. Eritoten vahvan kasvupotentiaalin omaavalle ProzessAnalysertuotteelle on saatu uusia jakelijoita. Uusien ohjelmistotuotteiden jakelupartneruuden ylösajo ottaa kuiten aikaa ja odotamme uusilla jakelijoilla olevan voimakkaampi positiivinen vaikutus kasvuun vasta kuluvan vuoden loppupuoliskolla. QPR kuitenkin kommentoi tarjouskannan olleen edelleen selvässä kasvussa ja korkealla tasolla. Analyytikko Petri Aho +358 5 34 286 petri.aho@inderes.fi Suositus Vähennä Edellinen: Vähennä Tavoitehinta Edellinen:,4 2,,,7,5,3,, Eilisen päätös QPR SOFTWARE 2.2.26 Yhtiöpäivitys,5 EUR,7 2/3 8/3 2/4 8/4 2/5 8/5 2/6 Lähde: Bloomberg QPR Software, EUR 2 kk vaihteluväli,4-, EUR Potentiaali -3,7 % Videohaastattelu OMXHCAP Arvostus vaativa nykyiseen tulostasoon ja epävarmaan kysyntätilanteeseen nähden Päivitetyillä ennusteillamme QPR:n vuoden 26 oikaistu P/E- kerroin on 8x, EV/EBITkerroin 4x ja osinkotuotto 4,6 %. Vastaavat vuoden 27 kertoimet ovat 3x, x ja 5,5 %. QPR:n arvostustaso on siten kuluvan vuoden tuloskertoimien valossa haastava sekä absoluuttisesti että vertailuryhmään nähden ja tulospohjainen arvostus alkaa tukea osaketta vasta kun kasvu alkaa jälleen kiihtyä. Odotamme tämän tapahtuvan loppuvuodesta. Avainluvut Liikevaihto Liikevoitto (EBIT) Tulos ennen veroja (PTP) Tulos/ osake Osinko/ osake EV/ Liikevaihto EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) % 24,5,,5 %,,7,5, 5,8,8 3,6 5, % 25,4,4 3, %,3,3,2,5 2, 38,8 42,6,7 % 26e,6,7 7,7 %,7,5,5,3 7,3 4, 7,6 4,6 % 27e,5,3 2,2 %,3,8,6,2 5,8,7 2, 5,5 % 28e,6,4,8 %,3,,7, 5,3, 2, 6,4 % EV/ EBIT P/E Liikevoittomarginaali Osinkotuotto Markkina-arvo, MEUR 3, OPO / osake 26e, EUR,27 CAGR EPS, 25-28, % 47 % Nettovelka 26e, MEUR -,5 P/B 26e 4, CAGR kasvu, 25-28, % 7 % Yritysarvo (EV), MEUR 2,6 Nettovelkaisuusaste 26e, % -4,8 % ROE 26e, %,2 % Taseen koko 26e, MEUR 8,4 Omavaraisuusaste 26e, % 38,5 % ROCE 26e, % 2,8 %
2.2.26 Toteuma vrt. Ennusteet Tulos jäi selvästi odotuksistamme heikon ohjelmistomyynnin kasvun ansiosta QPR:n liikevaihto laski 6 % Q4:lla ja alitti nollakasvua ennakoineen ennusteemme. Yhtiö ei saanut Q4:lla aikaan kasvua missään tuotekategoriassa. Eniten liikevaihto laski ohjelmistolisensseissä (-4 %), mutta myös jatkuvien ylläpito- ja ohjelmistovuokrasopimusten liikevaihto oli edelleen selvässä laskussa (-7 %), kun aiemmin päättyneiden muutaman merkittävän sopimuksen tulovirtaa ei saatu edelleenkään kompensoitua uusmyynnillä. Konsultoinnissa liikevaihto jäi vertailukauden tasolle. Käyttökate laski Q4:lla 54 % vertailukaudesta,28 MEUR:oon ja liikevoitto 8 %,8 MEUR:oon. Kannattavuusluvut jäivät siten selvästi alle ennusteidemme. Kannattavuuden voimakas lasku vertailukauteen nähden johtui ohjelmistoliikevaihdon laskun lisäksi noin 8 % vertailukaudesta kasvaneella kulumassalla. Kulujen kasvua kiihdytti kansainvälisen myyntikanavan kasvuun ja uusien ohjelmisto- tuotteiden kehitykseen tehdyt panostukset, jotka nostivat erityisesti henkilöstökuluja. QPR:n hallitus ehdottaa yhtiökokoukselle,2 euron varsinaista osinkoa ja valtuutta jakaa, euron lisäosinko. Ennustetaulukko Q4'4 Q4'5 Q4'5e Q4'5e Konsensus Erotus (%) 25 MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Tot. vs. Inderes Toteutunut Liikevaihto 2,6 2,52 2,68-6 %,44 Käyttökate,6,28,47-4 %, Liikevoitto,42,8,26-7 %,37 Tulos ennen veroja,4,5,26-82 %,35 EPS (oikaistu),3,,2-74 %,3 Osinko/osake,5,2,5-6 %,2 Liikevaihdon kasvu-% 6,2 % -6, % -, % -6, %-yks. -, % Liikevoitto-% 5,5 % 3, %,6 % -6,5 %-yks. 3, % Ennustemuutokset Laskemme selvästi kasvuodotuksia lähivuosille Laskimme Q4-raportin perusteella 26-27 tulosennusteita noin 7-25 %. Odotamme nyt kuluvalle vuodelle,6 MEUR:n liikevaihtoa (aik.,8 MEUR) ja, MEUR:n liikevoittoa ilman kertaeriä (aik.,2 MEUR). Vastaavat ennusteemme vuodelle 27 ovat nyt,5 MEUR (aik. 2, MEUR) ja,3 MEUR (aik.,5 MEUR). Tuloskasvua ajaa mallissamme eritoten jakelutien laajentumisesta vauhtia saava ohjelmistomyynti, mutta odotamme myös konsultoinnin kasvun kääntyvän kasvuun vuonna 27. Riskeinä lähivuosien tuloskasvulle näemme mm. kansainvälisen jakelukanavan laajentumisen odotettua heikomman vaikutuksen liikevaihtoon, perinteisten ohjelmistotuotteiden myynnin jyrkän laskun jatkumisen, sekä Helsingin kaupungin kanssa tehdyn merkittävän ohjelmistovuokrasopimuksen mahdollisen peruuntumisen. Pidämme jälkimmäistä edelleen varsin epätodennäköisenä ratkaisuna ja olemme mallintaneet sopimuksen alkamaan kuluvan vuoden loppupuoliskolla. Ennustemuutokset 25e 25e Muutos 26e 26e Muutos 27e 27e Muutos MEUR / EUR Vanha Uusi % Vanha Uusi % Vanha Uusi % Liikevaihto -2 %,8,6 - % 2,,5-3 % Käyttökate,4,2-4 % 2,,6-24 % 2,5 2, -6 % Liikevoitto ilman kertaeriä,5,4-33 %,2, -25 %,5,3-7 % Liikevoitto,5,4-33 %,2,7-37 %,5,3-7 % Tulos ennen veroja,6,3-38 %,2,7-37 %,5,3-8 % EPS (ilman kertaeriä),4,3-3 %,8,6-2 %,,8-8 % Osakekohtainen osinko,5,2-6 %,6,5-7 %,7,6-4 % 2
2.2.26 Arvostuskertoimet Arvostustaso nousee korkeaksi ilman kasvun kiihtymistä Päivitetyillä ennusteillamme QPR:n vuoden 26 oikaistu P/Ekerroin on 8x, EV/EBIT-kerroin 4x ja osinkotuotto 4,6 %. Vastaavat vuoden 27 kertoimet ovat 3x, x ja 5,5 %. QPR:n arvostus on siten kuluvan vuoden kertoimien valossa haastava sekä absoluuttisesti että vertailuryhmään nähden ja tulospohjainen arvostus alkaa tukea osaketta vasta kun kasvu alkaa jälleen kiihtyä. Odotamme tämän tapahtuvan loppuvuoden aikana. Osakekurssi Markkina-arvo Yritysarvo EV/EBIT EV/EBITDA EV/Liikevaihto P/E Osinkotuotto-% P/B Yhtiö MEUR MEUR 26e 27e 26e 27e 26e 27e 26e 27e 26e 27e 26e Acando 6, 76 8, 7, 7,4 6,6,,7 6,5 6,,5 Affecto 2,73 6 67 5,7 4,8 5, 4,4,6,5 7,6 6,7 7,3,, Axway Software 2,5 447 45 8,2 6,6 7,6 6,2,3,2 2,,4 2,2 2,5,3 Digia 5,7 26 8,6 2,2 2,2,4,, 26,3 6,,8,8 2,7 Enea 85,25 48 36,,8,4 8,5 2,5 2,4 5, 4,3 4, 5,3 3,3 HIQ 47, 267 248,,5,6,,5,4 5,8 5, 6,4 6,7 3,5 Innofactor,88 2 38,7,6 2,2, 2,3,2 Know IT 56,5 34 6,8 6, 6, 5,5,5,5,4 8,6 6,6 6,6,3 Microfocus 38, 3633 463 2,4,4,,4 4,5 4,6 2, 2, 2,8 3,2 2, Microstrategy 4,43 4 53 8,2 6,3 2,2 2, 4,7 4, 3, Open text Corp. 64, 48 577,,, 8,3 3,5 3,5 2,8 2,3, 2, 3, Software AG 3, 2378 232,5 8,6 8,4 7,6 2,7 2,7 3,8 3, 2, 2,, Solteq,57 28 52,8,7 7,5 6,5 2,5 3,2,3 Tieto 22,62 674 66,,2 7, 7,4,, 3,4 2,8 5,7 6, 3,4 QPR Software (Inderes), 3 3 4,,7 7,3 5,8,3,2 7,6 2, 4,6 5,5 4, Keskiarvo, 8,7 8,4 7,6,8,7 3,2,5 4,2 4,4 2,2 Mediaani,8, 8,2 7,6,3,2 2, 2,2 3, 3,2 2,3 Erotus-% vrt. mediaani 44 % 8 % - % -24 % % -3 % 37 % 5 % 8 % 73 % 74 % Lähde: Bloomberg / Inderes. Huomautus: Inderesin käyttämä markkina-arvo ei ota huomioon yhtiön hallussa olevia omia osakkeita. Ohjelmistoliiketoiminnan kasvu heikkoa Perinteisten ohjelmistoratkaisujen kysynnän lasku peittää vielä alleen uusien ohjelmistojen kasvun QPR:n heikentyneen kasvun ja tuloskehityksen taustalla on yhtiön perinteisten ohjelmistotuotteiden (suorituskyvyn mittaaminen ja prosessien mallinnus) alueella jälleen kiristynyt kilpailu ja kehittyvien markkinoiden epävarma markkinatilanne. QPR:n uudempien ohjelmistoratkaisujen kysyntä sen sijaan kasvaa voimakkaasti, mutta niiden osuus liikevaihdosta on vielä liian pieni kompensoidakseen perinteisen puolen kysynnän heikkoutta. QPR:n tuoteryhmien liikevaihdon kehitys 2-25 3,2 MEUR, MEUR,8 MEUR,6 MEUR 3,4 MEUR 2, MEUR,8 MEUR,4 MEUR Kotimaan ohjelmistomyynnin ja konsultointiliiketoimintojen kasvu on ollut tasaisempaa, mikä selittyy QPR:n vahvistuneella markkina-asemalla ja paremmalla markkinoiden kehittyneisyydellä. Ohjelmistolisenssit Ohjelmistojen vuokrat Ohjelmistojen ylläpitopalvelut Konsultointi 3
2.2.26 Tuloslaskelma ja ennusteet vuosineljänneksittäin Tuloskehitys kvartaalitasolla 24 Q'5 Q2'5 Q3'5 Q4'5 25 Q'6e Q2'6e Q3'6e Q4'6e 26e 27e 28e Liikevaihto,5 2,5 2,4 2, 2,5,4 2,3 2,4 2, 2,7,6,5,6 Ohjelmistolisenssit,5,4,4,2,4,4,3,4,2,5,5,, Ohjelmistojen ylläpitopalvelut 3,,7,7,7,7 2,,7,7,7,7 2,8,, Ohjelmistojen vuokrat,,4,4,4,4,8,4,4,5,6 2,,, Konsultointi 3,,,8,6, 3,3,,8,7, 3,3,, Käyttökate,,5,2,2,3,2,2,3,5,6,6 2, 2,3 Poistot ja arvonalennukset -,8 -,2 -,2 -,2 -,2 -,8 -,2 -,2 -,2 -,2 -,8 -,8 -, Liikevoitto ilman kertaeriä,,3,,,,4,,,3,4,,3,4 Liikevoitto,,3,,,,4 -,,,3,4,7,3,4 Konserni,,3,,,,4 -,,,3,4,7,3,4 Nettorahoituskulut,,,,,,,,,,,,, Tulos ennen veroja,,3,,,,3 -,,,3,4,7,3,3 Verot -,2,,,,,,, -, -, -, -,3 -,3 Vähemmistöosuudet,,,,,,,,,,,,, Nettotulos,,2,,,,3,,,2,3,6,, EPS (oikaistu),7,2,,,,3,,,2,3,6,8, EPS (raportoitu),7,2,,,,3,,,2,3,5,8, Tunnusluvut 24 Q'5 Q2'5 Q3'5 Q4'5 25 Q'6e Q2'6e Q3'6e Q4'6e 26e 27e 28e Liikevaihdon kasvu-%,8 % 3,7 % -2,7 % -8,2 % -6, % -, % -7,7 % -2, % 6,8 %, %,3 %, %,4 % Oikaistun liikevoiton kasvu-% 8,4 % 42, % -,7 % -,4 % -8,3 % -66,4 % -62,7 % 8,3 % -33, % 446,4 % 4,8 % 43,8 % 6,7 % Käyttökate-%,5 % 8,2 %, %,3 %,2 % 2,6 % 6,7 %,8 % 24, % 23,2 % 6,5 % 2,2 %,8 % Oikaistu liikevoitto-%,5 %,3 %,3 % -, % 3, % 3, % 4, % 2,8 % 4, % 5,5 %,3 % 2,2 %,8 % Nettotulos-%,3 %, %,4 %,2 % 2,2 % 3,6 % -,8 % 2,3 %,3 % 2,4 % 6,2 %,6 %,3 % Liikevaihto ja liikevoitto-% Liikevoiton kehitys kvartaaleittain 3 3 8% 6% 4%,5,4 2 2% %,3 2 8% 6% 4%,2, 2% %, Q'5 Q2'5 Q3'5 Q4'5 Q'6e Q2'6e Q3'6e Q4'6e -2% -, Q Q2 Q3 Q4 Liikevaihto Oikaistu liikevoitto-% 25 26e Liikevaihdon jakautuminen Ohjelmistolisenssit Ohjelmistojen ylläpitopalvelut Ohjelmistojen vuokrat Konsultointi 4
2.2.26 Arvostus Arvostustaso 2 22 23 24 25 26e 27e 28e Osakekurssi,88,,3,,2,,, Markkina-arvo, 2,3,2 2, 4,4 3, 3, 3, Yritysarvo (EV),5,2,7,8 4,3 2,6 2,4 2,3 P/E (oik.) 2,4 8,3 2,5 3,6 42,6 7,6 2, 2, P/E 2,4 8,3 2,5 3,6 42,6 22, 2, 2, P/Kassavirta -48,7,3 7,5 4,7-24,, 6,4 5,7 P/B 3,7 4, 3,5 3,8 4, 4, 3,6 3,3 P/S,5,3,3,3,5,4,2, EV/Liikevaihto,4,2,,,5,3,2, EV/EBITDA 7, 7,2 7,6 5,8 2, 7,3 5,8 5,3 EV/EBIT 3, 2,8 6,8,8 38,8 4,,7, Osinko/tulos (%) 72, % 74, % 2,5 % 67,3 % 7, %,3 % 7, % 77,8 % Osinkotuotto-% 3,4 % 4, % 4,3 % 5, %,7 % 4,6 % 5,5 % 6,4 % P/E (oikaistu) EV/EBIT 45 4 35 3 25 2 5 5 2 22 23 24 25 26e 27e 28e 45 4 35 3 25 2 5 5 2 22 23 24 25 26e 27e 28e P/E (oik.) Mediaani 2-25 EV/EBIT Mediaani 2-25 P/B Osinkotuotto-% 6, 7, % 5, 6, % 4, 5, % 3, 2,, 4, % 3, % 2, %, %, 2 22 23 24 25 26e 27e 28e, % 2 22 23 24 25 26e 27e 28e P/B Mediaani 2-25 Osinkotuotto-% Mediaani 2-25 Tulostrendi (rullaava 2 kk) Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys Liikevoiton ja liikevoitto-%:n kehitys 8 8 8 4, % 2, %, % 8, % 6, % 4, % 2, %, % 4, % 2, %, % 8, % 6, % 4, % 2, %, % Liikevaihto (rullaava 2 kk) Liiketulos-% (rullaava 2 kk) Liiketulos (rullaava 2 kk) Liiketulos-% (rullaava 2 kk) 5
2.2.26 Tase ja kassavirtalaskelma Vastaavaa (MEUR) 23 24 25 26e 27e Vastattavaa (MEUR) 23 24 25 26e 27e Pysyvät vastaavat 2,5 2,7 2, 2, 3, Oma pääoma 3,2 3,2 2, 3,2 3,7 Liikearvo,5,5,5,5,5 Osakepääoma,4,4,4,4,4 Aineettomat oikeudet,8,8 2, 2, 2,2 Kertyneet voittovarat 2,5 2,5 2,2 2,6 3, Käyttöomaisuus,2,3,3,3,4 Omat osakkeet -,4 -,4 -,4 -,4 -,4 Sijoitukset osakkuusyrityksiin,,,,, Uudelleenarvostusrahasto,,,,, Muut sijoitukset,,,,, Muu oma pääoma -,2 -,2 -,2 -,2 -,2 Muut pitkäaikaiset varat,,,,, Vähemmistöosuus,,,,, Laskennalliset verosaamiset,,,,, Pitkäaikaiset velat,,,,, Vaihtuvat vastaavat 6, 6, 5,2 5,5 6, Laskennalliset verovelat,,,,, Varastot,,,,, Varaukset,,,,, Muut lyhytaikaiset varat,,,,, Lainat rahoituslaitoksilta,,,,, Myyntisaamiset 4,6 4,8 4,6 4,6 5, Vaihtovelkakirjalainat,,,,, Likvidit varat,4,3,6,, Muut pitkäaikaiset velat,,,,, Taseen loppusumma 8,5 8, 8, 8,4,2 Lyhytaikaiset velat 5,3 5,6 5, 5, 5,5 Lainat rahoituslaitoksilta,,,5,4,3 Lyhytaikaiset korottomat velat 5,3 5,6 4,6 4,7 5, Muut lyhytaikaiset velat,,,,, Taseen loppusumma 8,5 8, 8, 8,4,2 Taseen avainlukujen kehitys 44% 42% 4% 38% 36% 34% 32% 22 23 24 25 26e 27e 28e % -% -2% -3% -4% -5% Omavaraisuusaste (vas.) Nettovelkaantumisaste (oik.) DCF-laskelma Kassavirtalaskelma (MEUR) 25 26e 27e 28e 2e 22e 22e 222e 223e 224e 225e TERM Liikevoitto,4,7,3,4,4,6,7,6,6,7,7 + Kokonaispoistot,8,8,8,,,,2,3,4,4,5 - Maksetut verot, -, -,3 -,3 -,3 -,3 -,3 -,3 -,3 -,3 -,3 - verot rahoituskuluista,,,,,,,,,,, + verot rahoitustuotoista,,,,,,,,,,, - Käyttöpääoman muutos -,8,,,,,,,,,, Operatiivinen kassavirta,4,5, 2, 2,2 2,4 2,6 2,6 2,7 2,8 2,8 + Korottomien pitkä aik. velk. lis.,,,,,,,,,,, - Bruttoninvestoinnit -, -,8 -, -,2 -,3 -,4 -,4 -,5 -,5 -,5 -,6 Vapaa operatiivinen kassavirta -,6,7,8,8,,,,,2,2,3 +/- Muut,,,,,,,,,,, Vapaa kassavirta -,6,7,8,8,,,,,2,2,3 8, Diskontattu vapaa kassavirta,6,7,6,6,6,7,6,6,5,5 7,2 Diskontattu kumulatiiv. vapaakassavirta 3,2 2,6,,3,7,,4 8,8 8,2 7,7 7,2 Velaton arvo DCF 3,2 - Korolliset velat -,5 + Rahavarat,6 -Vähemmistöosuus, -Osinko/pääomapalautus, Oman pääoman arvo DCF 3,3 Oman pääoman arvo DCF per osake, 26e-22e Rahavirran jakauma jaksoittain 24% Pääoman kustannus (WACC) Vero-% (WACC) 2, % Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E), % Vieraan pääoman kustannus 6, % Yrityksen Beta,2 Markkinoiden riski-preemio 4,75 % Likviditeettipreemio, % Riskitön korko 3, % Oman pääoman kustannus,7 % Pääoman keskim. kustannus (WACC),7 % 22e-225e TERM 22% 26e-22e 22e-225e TERM 54% 6
2.2.26 Tiivistelmä Tuloslaskelma 23 24 25 26e 27e Osakekohtaiset luvut 23 24 25 26e 27e Liikevaihto 8,7,5,4,6,5 EPS,4,7,3,5,8 EBITDA,3,,2,6 2, EPS oikaistu,4,7,3,6,8 EBITDA-marginaali (%) 4,8,5 2,6 6,5 2,2 Operat. kassavirta per osake,3,5,3,2,6 EBIT,6,,4,7,3 Tasearvo per osake,27,27,24,27,3 Voitto ennen veroja,6,,3,7,3 Osinko per osake,4,5,2,5,6 Nettovoitto,5,,3,6, Voitonjako, % 3 67 7 7 Kertaluontoiset erät,,, -,2, Osinkotuotto, % 4,3 5,,7 4,6 5,5 Tase 23 24 25 26e 27e Tunnusluvut 23 24 25 26e 27e Taseen loppusumma 8,5 8, 8, 8,4,2 P/E 2,5 3,6 42,6 22, 2, Oma pääoma 3,2 3,2 2, 3,2 3,6 P/B 3,5 3,8 4, 4, 3,6 Liikearvo,5,5,5,5,5 P/Liikevaihto,3,3,5,4,2 Korolliset velat,,,5,5,4 P/CF 7, 6, 37,3 8,7 6, EV/Liikevaihto,,,5,3,2 Kassavirta 23 24 25 26e 27e EV/EBITDA 7,6 5,8 2, 7, 5,8 EBITDA,3,,2,6 2, EV/EBIT 6,8,8 38,8 7,,7 Nettokäyttöpääoman muutos,4, -,8,, Operatiivinen kassavirta,6,8,4,5, Vapaa kassavirta,6,8 -,6,7,8 Yhtiökuvaus Suurimmat omistajat %-osakkeista QPR Software on erikoistunut yksityisen ja julkisen sektorin organisaatioiden toiminnan Pelkonen Jouko Antero 3,8 % kehittämiseen. Yhtiön missio on auttaa asiakkaita tulemaan ketteriksi ja tehokkaiksi Ulkomarkkinat Oy 3,3 % toiminnassaan. QPR tarjoaa ohjelmistoja ja asiantuntijapalveluja kokonaisarkkitehtuurin Leskinen Vesa-Pekka,7 % kehittämisessä, prosessien mallintamisessa ja analysoinnissa sekä suorituskyvyn mittaamisessa. AC Invest Oy, % Yhtiöllä on yli 5 asiakasta yli 5 maassa ja osake noteerataan NASDAQ OMX Helsingissä. Lamy Oy 4,5 % Junkkonen Kari Juhani 4, % Suositushistoria, viimeiset 2 kk Päivämäärä Suositus Tavoite Osakekurssi.5.24 Lisää,5,4.8.24 Lisää,, 3..24 Lisää,2,.2.25 Osta,55,35 7.4.25 Vähennä,65,73 23.4.25 Vähennä,,7.6.25 Vähennä,5,45 3.7.25 Vähennä,5,42 8..25 Vähennä,4,34 23..25 Vähennä,2,2 2.2.25 Vähennä,5, 7
Vastuuvapauslauseke Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 2-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 2-kk tavoitehintaan Osta >5 % Lisää 5-5 % Vähennä - 5-5 % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla ) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai 2) yli %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy:llä ei ole omistuksia kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: http://www.inderes.fi/research-disclaimer/ Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi.