Lisärahoitukselle on akuutti tarve Nexstimin sijoittajatarina ja pörssilistautuminen perustuivat vahvasti yhtiön kehittämän aivohalvauksen kuntoutukseen tarkoitetun NBT-laitteiston FDA-luvan saamisen ympärille. Sen jälkeen, kun yhtiö helmikuussa tiedotti, ettei sen NBT-laitteisto tulekaan saavuttamaan Vaiheen III- monikeskus-tutkimuksen ensisijaista tavoitetta, on yhtiössä näkemämme potentiaali pienentynyt selvästi. Laskemme tavoitehinnan 0,80 euroon (aik.,0) ja toistamme myy-suosituksen. Perustelemme näkemystämme seuraavasti: Yhtiö tavoittelee edelleen FDA-luvan saamista NBT-laitteistolle Nexstim keskeytti maaliskuussa etuajassa Vaiheen III -monikeskustutkimuksen riippumattoman asiantuntijaryhmän lausunnon takia, koska aktiivista NBT-terapiaa saavan ryhmän ja lumeryhmän tulosten välillä ei havaittu riittävän suurta eroa. Yhtiö ennakoi silti jättävänsä tutkimuksen kliiniset tiedot FDA:lle osana lupahakemusta Q 6 aikana sillä perusteella, että aktiivinen NBT-terapia on turvallista, tuotti tutkimuksissa myönteiset tulokset ja että yli kahdella kolmasosalla potilaista vaste oli kliinisesti merkittävä. Yhtiön tavoite on edelleen saada NBT-laitteisto käyttöön aivohalvauspotilaiden kuntoutuksessa, vaikka tutkimusta ei viety loppuun, tutkimustulokset eivät tukeneet tutkimuksen ensisijaista tavoitetta, eikä kliinisissä tiedoissa ole täyttä 99 potilaan dataa. Pidämme FDA-luvan saamista hyvin epätodennäköisenä ja arviomme kielteisen päätöksen vaikuttavan edelleen negatiivisesti yhtiön markkina-arvoon. Emme odota yhtiön kääntyvän kassavirtapositiiviseksi pelkän NBS:n avulla Nexstimin nykyinen liiketoiminta perustuu kallon ulkopuoliseen aivoleikkauksia edeltävään kartoitukseen (pre-surgical mapping) tarkoitetun NBS-laitteiston myyntiin, jonka markkinapotentiaali (00 MUSD/vuosi) on selvästi pienempi kuin NBT-laitteiston (800 MUSD/vuosi). Tällä liiketoiminnalla yhtiö teki viime vuonna noin,5 MEUR:n liikevaihdon ja 0,4 MEUR:n liiketappion. Vaikka kulurakenne kevenee jatkossa monikeskustutkimuksen päättymisen takia, emme odota yhtiön kääntyvän kassavirtapositiiviseksi pelkän NBS-liiketoiminnan avulla. Vuosien 06 ja 07 liikevaihtoennusteemme ovat,0 MEUR ja,6 MEUR, jotka perustuvat pelkkään NBSliiketoimintaan. Vastaavat liiketulosennusteet ovat -7,5 MEUR ja -4,6 MEUR. Liiketoiminta on ollut tappiollista perustamisesta lähtien, emmekä näe sen kääntyvän voitolle lähivuosina. Toiminnan jatkumisen kannalta lisärahoitukselle on nyt akuutti tarve Sen lisäksi, että yhtiö on raskaasti tappiollinen, on rahoitustilanne myös kireä. Nexstim keräsi vuonna 04 listautumisannissa 5, MEUR ja joulukuussa 05 suunnatulla annilla 5, MEUR lisää. Antirahat alkavat olla pian käytetty ja kassa oli vuoden 05 lopussa enää 6,9 MEUR (0,9 euroa per osake) ja oma pääoma oli,5 MEUR (0,4 euroa per osake). Nexstim poltti vuoden alussa kassaa 0,7 MEUR/kk. Arviomme mukaan oma pääoma laskee negatiiviseksi kesällä ja kassa loppuu syksyllä. Toiminnan jatkumisen kannalta lisärahoitukselle on nyt akuutti tarve, eikä sen järjestäminen nykytilanteessa ole helppoa taikka edullista. Analyytikko Petri Kajaani +58 50 57 8680 petri.kajaani@inderes.fi Suositus Myy Edellinen: Myy Tavoitehinta Edellinen:,0 Eilisen päätös NEXSTIM Yhtiöpäivitys 0,80 EUR 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0,0,0,0 0,0 /4 5/5 /5 5/6 0,9 EUR kk vaihteluväli 0,8-7,7 EUR Potentiaali -, % Ohjeistus Nexstim Lähde: Bloomberg Yhtiö odottaa liikevaihdon vuonna 06 kasvavan ja tuloksen olevan tappiollinen. Ohjeistusmuutos: OMXHCAP Ennallaan Avainluvut Liikevaihto Liikevoitto (EBIT) Tulos ennen veroja (PTP) Tulos/ osake Osinko/ osake EV/ Liikevaihto EV/ EBITDA MEUR MEUR % MEUR EUR EUR (x) (x) (x) (x) % 04, -7,8-5,9 % -0,4 -,46 0,00 6, -4,8-4,6-4, 0,0 % 05,5-0,4-40, % -9,8 -, 0,00 9,0-4,8-4,6-5, 0,0 % 06e,0-7,5-47, % -7,6-0,95 0,00 6,5 -,7 -,6 -,0 0,0 % 07e,6-4,6-7, % -5, -0,64 0,00 7,0-5,7-5,5 -,0 0,0 % 08e 4,4-4, -96, % -5,0-0,6 0,00 7, -8,0-7,4 -, 0,0 % EV/ EBIT P/E Liikevoittomarginaali Osinkotuotto Markkina-arvo, MEUR 7 OPO / osake 06e, EUR -0,5 CAGR EPS, 05-08, % -0 % Nettovelka 06e, MEUR 4 P/B 06e -,8 CAGR kasvu, 05-08, % 0 % Yritysarvo (EV), MEUR 0 Nettovelkaisuusaste 06e, % -98,6 % ROE 06e, % 7 % Taseen koko 06e, MEUR 4 Omavaraisuusaste 06e, % -95,5 % ROCE 06e, % -8 %
Ei muutoksia ennusteisiin Viimeisimmät ennustemuutokset ovat H-raportin jälkeen Emme ole tehneet muutoksia ennusteisiimme yhtiön H-raportin jälkeen. Alla oleva taulukko kuvaa ennustemuutoksiamme yhtiön ennakoitua heikomman H-raportin jälkeen helmikuun lopussa. Sen jälkeen yhtiöltä ei ole tullut olennaista tietoa, joka vaikuttaisi lähivuosien liikevaihto- tai tulosnäkymiin. Ennustemuutokset 06e 06e Muutos 07e 07e Muutos 08e 08e Muutos MEUR / EUR Vanha Uusi % Vanha Uusi % Vanha Uusi % Liikevaihto,5,0 0 %,0,6 0 %,6 4,4 0 % Käyttökate -0,0-7, -8 % -7, -4,5-8 % -4,5 -,9 - % Liikevoitto ilman kertaeriä -0,4-7,5-8 % -7,5-4,6-8 % -4,6-4, -9 % Liikevoitto -0,4-7,5-8 % -7,5-4,6-8 % -4,6-4, -9 % Tulos ennen veroja -9,8-7,6 - % -7,6-5, - % -5, -5,0 - % EPS (ilman kertaeriä) -, -0,95 - % -0,95-0,64 - % -0,64-0,6 - % Osakekohtainen osinko 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Erittäin korkeariskinen osake Nexstimin osakkeessa on tällä hetkellä erittäin korkea riski Nexstim sopii tällä hetkellä vain erittäin pitkäjänteiselle ja/tai korkean riskinsietokyvyn omaavalle toimijalle, joka pystyy omilla resursseillaan hyödyntämään Nexstimin kehittämää teknologiaa ja patenttisalkkua paremmin kuin mihin se on tähän asti itsenäisenä toimijana pystynyt. Nexstimin arvo perustuu teknologian ja patenttisalkun arvoon, jotka saattavat olla arvokkaampia jonkun muun käsissä, sillä yhtiö ei ole itse onnistunut näillä luomaan omistaja-arvoa. Hyvin harva kuitenkaan haluaa ottaa vastattavakseen nykyistä tappiotahtia jauhavaa liiketoimintaa, minkä takia pidämme yhtiön liiketoiminnan jatkamismahdollisuuksia tällä hetkellä melko rajoitettuina.
Tuloslaskelma ja ennusteet vuosineljänneksittäin Tuloskehitys kvartaalitasolla 04 Q'5 Q4'5 05 Q'6e Q4'6e 06e 07e 08e Liikevaihto, 0,6,9,5 0,8,,0,6 4,4 Division, 0,6,9,5 0,8,,0,6 4,4 Käyttökate -7,4-4,8-5, -0,0-4, -, -7, -4,5 -,9 Poistot ja arvonalennukset -0,4-0, -0, -0,4-0, -0, -0, -0, -0, Liikevoitto ilman kertaeriä -7,8-4,9-5,4-0,4-4, -, -7,5-4,6-4, Liikevoitto -7,8-4,9-5,4-0,4-4, -, -7,5-4,6-4, Division -7,8-4,9-5,4-0,4-4, -, -7,5-4,6-4, Nettorahoituskulut -,6 0,4 0, 0,5-0, -0, -0, -0,5-0,8 Tulos ennen veroja -0,4-4,6-5, -9,8-4, -,4-7,6-5, -5,0 Verot 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Vähemmistöosuudet 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettotulos -0,4-4,6-5, -9,8-4, -,4-7,6-5, -5,0 EPS (oikaistu) -,46-0,57-0,66 -, -0,54-0,4-0,95-0,64-0,6 EPS (raportoitu) -,8-0,64-0,74 -, -0,54-0,4-0,95-0,64-0,6 Tunnusluvut 04 Q'5 Q4'5 05 Q'6e Q4'6e 06e 07e 08e Liikevaihdon kasvu-% 8, % 55,4 % 4,9 % 4,4 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Oikaistun liikevoiton kasvu-% 75,9 % 58,7 % 5,9 %,0 % -4,5 % -9,7 % -7,7 % -8, % -9, % Käyttökate-% -5,8 % -79,7 % -77, % -95,0 % -55, % -8, % -6,6 % -, % -89, % Oikaistu liikevoitto-% -5,9 % -766,0 % -88,8 % -40, % -546,0 % -45, % -47, % -7, % -96, % Nettotulos-% -47,6 % -708, % -80,4 % -89, % -555,7 % -48,5 % -5, % -40,8 % -5,4 % Liikevaihto ja liikevoitto-% Liikevoiton kehitys kvartaaleittain 0% 0,0-00% -00% -,0-00% -400% -500% -600% -,0 -,0-4,0-700% -800% -5,0 0 Q'5 Q4'5 Q'6e Q4'6e -900% -6,0 Q Q Liikevaihto Oikaistu liikevoitto-% 05 06e Liikevaihdon jakautuminen Liikevoiton jakautuminen Division Division
Arvostus Arvostustaso 0 04 05 06e 07e 08e Osakekurssi 6,5 6,46 0,9 0,9 0,9 Markkina-arvo 44 5 7 7 7 Yritysarvo (EV) 6 48 0 5 P/E (oik.) 0,0 neg. neg. neg. neg. neg. P/E 0,0 neg. neg. neg. neg. neg. P/Kassavirta 0,0-5,7 -,0 -, -,0 -, P/B 0,0 5, 4,6 -,8 -,7 -, P/S 0,0 9,8 0,5,4,0,7 EV/Liikevaihto,7 6, 9,0 6,5 7,0 7, EV/EBITDA neg. neg. neg. neg. neg. neg. EV/EBIT neg. neg. neg. neg. neg. neg. Osinko/tulos (%) 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Osinkotuotto-% 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Tulostrendi (rullaava kk) Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys Liikevoiton ja liikevoitto-%:n kehitys 4 0,0 % 0 0,0 % 4-50,0 % -00,0 % - -4-50,0 % -00,0 % -50,0 % -00,0 % -50,0 % -6-8 -50,0 % -00,0 % 0-00,0 % -0-50,0 % - -00,0 % Liikevaihto (rullaava kk) Liiketulos-% (rullaava kk) Liiketulos (rullaava kk) Liiketulos-% (rullaava kk) 4
Tase ja kassavirtalaskelma Tase Vastaavaa (MEUR) 0 04 05 06e 07e Vastattavaa (MEUR) 0 04 05 06e 07e Pysyvät vastaavat 0,5,0,0,0,5 Oma pääoma -,4 8,6,5-4, -9, Liikearvo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Osakepääoma 8,6 0, 0, 0, 0, Aineettomat oikeudet 0,4 0,5 0,6 0,6 0,6 Kertyneet voittovarat -,8-9,8-0, -7,8 -,9 Käyttöomaisuus 0, 0,4 0, 0,4 0,9 Omat osakkeet 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Sijoitukset osakkuusyrityksiin 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Uudelleenarvostusrahasto 0, 0,0 0,0 0,0 0,0 Muut sijoitukset 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Muu oma pääoma,8 8,,6,6,6 Muut pitkäaikaiset varat 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Vähemmistöosuus 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Laskennalliset verosaamiset 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Pitkäaikaiset velat 4,,5, 4,6 0,6 Vaihtuvat vastaavat,6,0 8,,,7 Laskennalliset verovelat 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Varastot 0, 0, 0,4 0,5 0,6 Varaukset 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Muut lyhytaikaiset varat 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Lainat rahoituslaitoksilta,6,9,7 4, 0, Myyntisaamiset,, 0,9,, Vaihtovelkakirjalainat,5 0,5 0,5 0,5 0,5 Likvidit varat,0,5 6,9,5,8 Muut pitkäaikaiset velat 0, 0, 0,0 0,0 0,0 Taseen loppusumma,0 4,0 9, 4, 5, Lyhytaikaiset velat,,9,4,8,8 Lainat rahoituslaitoksilta 0,0 0,0 0,0,0,0 Lyhytaikaiset korottomat velat 0,7,4,,5,5 Muut lyhytaikaiset velat 0,5 0,5,,, Taseen loppusumma,0 4,0 9, 4, 5, Taseen avainlukujen kehitys 00% 50% 0% -50% -00% -50% -00% -50% -00% 0 0 04 05 06e 07e 08e 50% 00% 50% 00% 50% 0% -50% -00% -50% Omavaraisuusaste (vas.) Nettovelkaantumisaste (oik.) DCF-laskelma Kassavirtalaskelma (MEUR) 05 06e 07e 08e 09e 00e 0e 0e 0e 04e 05e 06e Liikevoitto -0,4-7,5-4,6-4, -,6 -, -,9-0,9 0,8 0,9,0 + Kokonaispoistot 0,4 0, 0, 0, 0,5 0,7 0,8,0,,,4 - Maksetut verot 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - verot rahoituskuluista 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 + verot rahoitustuotoista 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Käyttöpääoman muutos 0,7-0, -0, -0, -0, -0,5-0, -0, -0, -0, -0, Operatiivinen kassavirta -9, -7, -4,6-4,0 -, -,0 -, 0,0,9,0, + Korottomien pitkä aik. velk. lis. 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Bruttoninvestoinnit -0,4-0, -0,6-0,8 -,0 -, -,4 -,4 -,6 -,6 -,6 Vapaa operatiivinen kassavirta -9,7-7,6-5, -4,8-4,4-4, -,6 -,4 0,4 0,5 0,6 +/- Muut 5,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Vapaa kassavirta -4,7-7,6-5, -4,8-4,4-4, -,6 -,4 0,4 0,5 0,6 0,0 Diskontattu vapaa kassavirta -6,7-4,0 -, -,5 -,0 -, -0,5 0, 0, 0, 0,8 Diskontattu kumulatiiv. vapaakassavirta -7, -0,6-6,6 -,4-0,9,,,6,5,4, Velaton arvo DCF -7, - Korolliset velat -, + Rahavarat 6,9 -Vähemmistöosuus 0,0 -Osinko/pääomapalautus 0,0 Oman pääoman arvo DCF -,6 Oman pääoman arvo DCF per osake -,70 06e-00e Rahavirran jakauma jaksoittain 98% Pääoman kustannus (WACC) Vero-% (WACC) 0,0 % Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E) 5,0 % Vieraan pääoman kustannus 5,5 % Yrityksen Beta,00 Markkinoiden riski-preemio 4,75 % Likviditeettipreemio,00 % Riskitön korko,0 % Oman pääoman kustannus 8,8 % Pääoman keskim. kustannus (WACC) 6,6 % 0e-05e 06e -4% 6% 06e-00e 0e-05e 06e 5
Tiivistelmä Tuloslaskelma 0 04 05 06e 07e Osakekohtaiset luvut 0 04 05 06e 07e Liikevaihto,9,,5,0,6 EPS -,4 -,46 -, -0,95-0,64 EBITDA -4, -7,4-0,0-7, -4,5 EPS oikaistu -,4 -,46 -, -0,95-0,64 EBITDA-marginaali (%) -4,4-5,8-95,0-6,6 -, Operat. kassavirta per osake -,4-0,95 -,6-0,90-0,57 EBIT -4,4-7,8-0,4-7,5-4,6 Tasearvo per osake -0,75,0 0,44-0,5 -,5 Voitto ennen veroja -4,5-0,4-9,8-7,6-5, Osinko per osake 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Nettovoitto -4,5-0,4-9,8-7,6-5, Voitonjako, % 0 0 0 0 0 Kertaluontoiset erät 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Osinkotuotto, % 0,0 0,0 0,0 0,0 Tase 0 04 05 06e 07e Tunnusluvut 0 04 05 06e 07e Taseen loppusumma,0 4,0 9, 4, 5, P/E 0,0 neg. neg. neg. neg. Oma pääoma -,4 8,6,5-4, -9, P/B 0,0 5, 4,6 neg. neg. Liikearvo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 P/Liikevaihto 0,0 9,8 0,5,4,0 Korolliset velat,6,9,7 5,, P/CF 0,0 neg. neg. neg. neg. EV/Liikevaihto,7 6, 9,0 6,5 7,0 Kassavirta 0 04 05 06e 07e EV/EBITDA neg. neg. neg. neg. neg. EBITDA -4, -7,4-0,0-7, -4,5 EV/EBIT neg. neg. neg. neg. neg. Nettokäyttöpääoman muutos 0, 0,7 0,7-0, -0, Operatiivinen kassavirta -4,0-6,8-9, -7, -4,6 Vapaa kassavirta -4, -7,6-4,7-7,6-5, Yhtiökuvaus Suurimmat omistajat %-osakkeista Nexstim on lääkintälaitteita kehittävä yhtiö, joka pyrkii parantamaan aivohalvauspotilaiden Svenska Handelsbanken AB (julk), Suomen sivukonttori 6,5 % kuntoutusta kallon ulkopuolisella aivostimulaatiolla. Yhtiön liikevaihto vuonna 05 oli,5 MEUR Suomen itsenäisyyden juhlarahasto Sitra 9,7 % ja liiketulos -0,4 MEUR. Konsernissa työskentelee noin 0 henkilöä. Nordea Pankki Suomi Oyj 5, % Clearstream Banking S.A. 8, % Danske Bank Oyj 5,7 % Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen,9 % Suositushistoria, viimeiset kk Päivämäärä Suositus Tavoite Osakekurssi 4.5.05 Lisää 5,80 5, 5.8.05 Lisää 7,00 6,48 8.9.05 Osta 8,00 6,50..05 Osta 7,70 6,50 8..06 Myy,00 5,69..06 Myy,00,99.4.06 Myy,0,95 Myy 0,80 0,9 6
Vastuuvapauslauseke Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan -kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara -kk tavoitehintaan Osta >5 % Lisää 5-5 % Vähennä - 5-5 % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla ) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai ) yli %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy voi omistaa seuraamiensa kohdeyhtiöiden osakkeita ainoastaan siltä osin, kuin yhtiön oikeaa rahaa sijoittavassa mallisalkussa on esitetty. Kaikki Inderes Oy:n omistukset esitetään yksilöityinä mallisalkussa. Inderes Oy:llä ei ole muita omistuksia analyysin kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: http://www.inderes.fi/research-disclaimer/ Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi.