Aamukatsaus 11.03.2014

Pääuutiset Suomen teollisuudesta jälleen madonlukuja tammikuussa Tuloskausiyhteenveto: osakepoimija tarkkailee edelleen IT-sektoria Orion korvaa Uponorin Kompassin myyntilistalla Indeksit Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Euroopan markkinat Osakemarkkinat, muu maailma * Korot, raaka-aineet OMX Helsinki 7404.4-0.7 % 0.6 % Nasdaq 4334.4 0.0 % 4.6 % Euribor 3kk 0.30 % 1 bp 2 bp OMXH Cap 4784.1-0.8 % 0.9 % Dow Jones 16418.7-0.2 % -0.1 % Euribor 12kk 0.57 % 1 bp 2 bp OMX Helsinki 25 2864.9-0.8 % 0.9 % S&P 500 1877.2 0.0 % 2.5 % Suomi 10v 1.93 % -2 bp -20 bp OMX Stockholm 438.0 0.0 % 3.4 % Moskov a, RTS 1158.9-0.5 % -19.6 % USA 10v 2.78 % 0 bp -22 bp OMX Copenhagen 584.2-0.9 % 11.3 % Brasilia, Bov espa 45533.2-1.5 % -10.2 % Brent $ 109.2-0.8 % 1.4 % OMX Nordic 251.4-0.4 % 4.8 % Nikkei 15224.1 0.7 % -6.5 % Raakaöljy $ 101.2 0.1 % 6.4 % CAC40 4370.8 0.1 % 1.7 % MSCI Asia 137.6-1.1 % -2.3 % Kulta $ 1342.5 0.2 % 9.1 % FTSE 100 6689.5-0.3 % -0.4 % Shanghai 1993.0-0.3 % -4.3 % FOEX NBSK EUR 664.7-0.8 % 1.3 % DAX 9265.5-0.9 % -1.8 % Hang Seng 22295.1 0.1 % -2.3 % EUR/USD 1.387 1.6 % EUROSTOXX 600 331.4 0.0 % 1.3 % Sensex 21901.0-0.2 % 5.0 % EUR/SEK 8.837-0.1 % VDAX v olatiliteetti 17.4 2.8 % 18.5 % VIX v olatiliteetti 14.2 0.0 % -0.2 % USD/JPY 103.20-1.2 % Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat, OMX Helsinki Nokian eurokurssi Helsinki New York Yhtiö Päätös Muutos Yhtiö Päätös Muutos 7.40 5.75 1.5 Affecto 4.00 4.7 % Trainers' House 0.05-16.7 % Oral Hammaslääkärit 5.83 4.5 % Outokumpu 0.15-12.1 % Pöyry 4.27 3.0 % Talvivaara 0.05-6.8 % Apetit 20.75 2.8 % Tecnotree 0.23-4.2 % Finnlines 7.60 2.7 % Stockmann 11.58-3.2 % RSI indikaattori (14 päivää) Yhtiö (ylimyydyin*) RSI Yhtiö (yliostetuin*) RSI Olvi 24.4 Basware 76.2 Nurminen Logistics 31.2 Apetit 74.6 Incap 31.5 Pohjola 74.2 Kone 32.0 HKScan 70.1 Talvivaara 32.3 Cargotec 70.0 Kalenteri 7.20 5.70 7.00 1.4 5.65 6.80 1.3 6.60 5.60 10:00 10:00 12:00 12:00 14:00 14:00 16:00 16:00 18:00 18:00 20:00 20:00 22:00 22:00 1.2 Nokia Nokia + 0.5-1.41 % Helsingin % Helsingin päätöstasosta. HKI päätös EUR/USD HKI päätös 5.69 7.2 NY NY päätös 5.71 7.03 ($7.92) ($8.71) Kompassin terävin kärki KOILLINEN Päätös Tav oite Suositus Amer Outokumpu Sports 15.26 13.84 17.50 16.00 Osta Vahvat Teräksen tuloskasvunäkymät kysyntä jatkaa piristymistään, houkuttelevat. näemme osakkeessa lyhyen tähtäimen nousuvaraa. Cargotec Olvi 34.09 26.40 35.00 28.00 Lisää Osta Tuloskunto Olvin kesäosake nousemassa vaikuttaa uudelle aliarvostetulta tasolle. jalkapallon MMkisojen ja kesälomien kynnyksellä. Yhtiö Klo Ennuste Konsensus Väli Vuosi sitten UPM:n pääomamarkkinapäiv ä Nokia Citycon 5.69 2.58 6.00 3.30 Osta Talousluv ut Klo Konsensus ** Edellinen Osien Alkuvuoden summa heikko antaa kurssikehitys osakkeelle perusteeton tukea. ja tarjoaa hyvän ostotilaisuuden. GE: Kauppatase 9:00 15.0 mrd. EUR 14.2 mrd. EUR KAAKKO Päätös Tav oite Suositus * Aasian kurssit noin 08:00 Stockmann Finnair 11.58 4.36 11.00 3.00 Myy ** Reuters Haastavat Tulivuoret, halpayhtiöt, näkymät aiheuttavat hintakilpailu, paineita heikentyvä osakkeeseen. euro Finnairilla on liikaa haasteita edessään. Orion Elcoteq 24.02 1.72 17.00 1.50 Myy Uskomme Positiivinen osakkeen uutisvirta nostanut kärsivän osaketta osinkokrapulan. liikaa, uudet asiakkuudet eivät ole kultakaivoksia. Outokumpu Salcomp 0.15 2.00 0.12 1.80 Vähennä Myy Osakeanti FY10 ohjeistus tulee voi painamaan muodostua haastavaksi kurssia. - tulosvaroituksen riski suuri. Nordnet Aamukatsaus sivu 1

Markkinakatsaus Yhdysvaltain pääindeksit päätyivät pitkälti lähelle nollatasojaan tai pieneen laskuun maanantaina. Tunnelmia markkinoilla painoivat aamulla julkaistut heikot luvut Kiinan ulkomaankaupasta, mikä heijasti edelleen melko heikkoa kysyntää maailmankaupassa. Aasian pörsseissä oltiin aamulla vaihtelevissa. Nikkei oli 0,7 % plussalla ja Shanghai Composite 0,3 % miinuksella. Japanin keskuspankki piti odotetusti aamun kokouksessa massiivisen elvytysohjelmansa ennallaan eikä aiheuttanut merkittävää reaktiota markkinoilla. Valuuttamarkkinoilla euron kurssi on pysynyt hyvin vakaana dollaria vastaan merkittävien makrouutisten puuttuessa markkinoilta. Aamulla yhteisvaluutta noteerattiin 1,387 dollarissa. Seuraavassa aamukatsauksessa: - UPM päivitys USA:n WTI raakaöljyn huhtikuun futuurin hinta laski eilen 1,5 dollaria 101,1 dollarin tasolle säilyen lähellä tätä tasoa Aasiassa tiistain vastaisena yönä. Pohjanmeren Brent-raakaöljyn huhtikuun futuurilla käytiin kauppaa 108,1 dollarin hinnalla. Tänään USA:n markkinoilla julkaistaan API:n ja huomenna EIA:n öljyvarastotasot, joiden sijoittajat odottavat osoittavan nousua viikkotasolla. Metallien hinnat olivat aamulla hienoisessa nousussa, ja mm. kuparin hinta oli 0,6 % plussalla Lontoon metallipörssissä elpyen kahdeksan kuukauden pohjiltaan. Huomio metallimarkkinalla kiinnittyy jo Kiinan loppuviikosta julkaistaviin teollisuustuotantolukuihin, joista haetaan lisätietoa maan talouden suunnasta heikkojen ulkomaankauppalukujen jälkeen. Makrokatsaus Marianne Palmu Suomen teollisuudesta jälleen madonlukuja tammikuussa Suomen teollisuus ei näyttänyt elpymisen merkkejä alkuvuodestakaan. Tilastokeskuksen eilen julkaistujen lukujen mukaan teollisuuden työpäiväkorjattu tuotanto laski tammikuussa 7,5 % vuoden takaisesta ja 3,5 % joulukuusta. Tuotanto oli samalla laskussa jo toista vuotta. Tuotannon lasku oli laaja-alaista, ja väheni lähes kaikilla päätoimialoilla. Eniten se kuitenkin väheni sähkö- ja elektroniikka teollisuudessa (-22,8 %) ja kaivostoiminnassa (-11,4 %). Huonoja olivat myös luvut teollisuuden uusista tilauksista, joista saadaan signaaleja sektorin tulevaisuuden kehityksestä. Tilaukset vähenivät tammikuussa 3,6 % vuoden takaisesta ollen jatkoa heikolle viime vuodelle, jolloin tilaukset olivat laskussa kesäkuuta lukuun ottamatta. Tosin uusissa tilauksissa voimakkaat vaihtelut ovat Tilastokeskuksen mukaan kuukausitasolla mahdollisia. Suomen teollisuustuotanto jatkoi laskuaan tammikuussa. Luvut eivät maalaa kovin valoisaa kuvaa Suomen talouden kuluvan vuoden kehityksestä. Erityisesti teollisuudessa meneillään oleva rakennemuutos ja nyt myös kolmanneksi suurimman vientimarkkinan Venäjän heikkous painaa teollisuuden näkymiä, samoin maailmankaupan hidas elpyminen. Luvut eivät maalaa kovin valoisaa kuvaa Suomen talouden kuluvan vuoden kehityksestä. Erityisesti teollisuudessa meneillään oleva rakennemuutos ja nyt myös kolmanneksi suurimman vientimarkkinan Venäjän heikkous painaa teollisuuden näkymiä, samoin maailmankaupan hidas elpyminen. Nordnet Aamukatsaus sivu 2

1/09 4/09 7/09 10/09 1/10 4/10 7/10 10/10 1/11 4/11 7/11 10/11 1/12 4/12 7/12 10/12 1/13 4/13 7/13 10/13 1/14 Aamukatsaus 11.03.2014 Suomen teollisuustuotanto (vuosimuutos, %) 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 -30 Teknologia Petri Aho TeliaSonera ostaa AinaComin kuluttajaliiketoiminnan ja verkot TeliaSonera tiedotti eilen allekirjoittaneensa sopimuksen Hämeenlinnan alueella toimivan AinaComin kuluttajaliiketoiminnan ja kiinteiden verkkojen ostamisesta. Sopimus vahvistaa Soneran asemaa Suomen markkinoilla. Järjestelyn velaton kokonaishinta on 47 MEUR. AinaComin kuluttajaliiketoiminta käsittää 15 900 kiinteän verkon laajakaistaliittymää, 9 000 kiinteän verkon puheliittymää, 29 000 kaapeli-tvliittymää ja 10 000 matkaviestinliittymää. Kauppaan kuuluvat myös AinaComin kiinteät verkot laitteineen ja järjestelmineen. Kaupan kohteena olevan liiketoiminnan liikevaihto vuonna 2013 oli noin 16 MEUR ja käyttökate noin 6 MEUR. Kaupan odotetaan synnyttävän merkittäviä synergiaetuja. Sopimuksen myötä 43 työntekijää siirtyy Soneralle. Kauppahinta ilman synergiaetuja, EV/EBITDA 8x, vastaa Elisan nykyistä hinnoittelua. Kauppa on TeliaSoneran mittapuulla varsin pieni, mutta kaupan jälkeen Suomen kuluttajamarkkinat ovat lähes täysin kolmen suurimman operaattorin hallussa. Elisa on edelleen selkeä markkinajohtaja ja TeliaSonera yhtä selkeä markkinakakkonen. TeliaSoneran kazakstanilainen tytäryhtiö sai tuomion kilpailun vääristämisestä TeliaSoneran kazakstanilainen tytäryhtiö Kcell Joint Stock Company tiedotti eilen, että ensimmäinen oikeusaste on antanut päätöksen Kazakstanin kilpailuviranomaisen ja yhtiön välisessä asiassa kilpailuviranomaisen eduksi. Oikeuden päätöksen mukaan Kcell on käyttänyt väärin määräävää markkinaasemaansa ja aiheuttanut toimillaan vahinkoa kuluttajille. Oikeus määräsi Kcell:lle 16 054 miljoonan KZT:n eli, noin 63 miljoonan euron suuruisen sakon. Päätös ei ole vielä lainvoimainen ja Kcell aikoo valittaa päätöksestä. Toteutuessaan sakko vastaisi suuruudeltaan noin 10-12 % Kcellin vuotuisesta käyttökatteesta. Kazakstan on TeliaSoneran Euraasian-segmentin suurin markkina-alue ja vastaa noin 40 % segmentin liikevaihdosta. TeliaSonera ostaa Hämeenlinnan alueella toimivan AinaComin kuluttajaliiketoiminnan ja verkot. AinaComin liikevaihto oli vuonna 2013 noin 16 MEUR ja EBITDA 6 MEUR. Kauppahinta vastaa EV/EBITDA-kerrointa 8x, joka on linjassa Elisan nykyisen arvostuksen kanssa. Kaupan jälkeen Suomen kuluttajamarkkinat ovat lähes täysin kolmen suurimman operaattorin hallinnassa. * Neutraalia TeliaSoneralle ja Elisalle TeliaSonera Vähennä (TLSN) PÄÄTÖS: SEK 48.57 TAVOITE: SEK 50.00 Elisa ( ELI1V ) Vähennä PÄÄTÖS: EUR 20.53 TAVOITE: EUR 18.50 TeliaSoneran tytäryhtiö Kcell tuomittiin sakkoihin kilpailun vääristämisestä Kazakstanissa. Päätös ei ole lainvoimainen ja yhtiö aikoo valittaa asiasta. Toteutuessaan sakko vastaisi noin 10 % Kazakstanin liiketoimintojen vuoden käyttökatteesta. * Hieman negatiivista TeliaSoneralle Nordnet Aamukatsaus sivu 3

Metsä Antti Viljakainen Stora Enso taustoitti Pakistanin lapsityövoima-asiaa Stora Enso taustoitti eilen sidosryhmille osoitetulle kirjeellä yhtiön pakistanilaisen yhteisyritykseen kohdistettuja lapsityövoima-väitteitä. Veckans Affären ja Ruotsin TV4:n kanavan Kalla Fakta-dokumenttisarja uutisoivat viime viikolla, että pakistanilaisen pakkausyhtiö Bulleh Shah Packagingin (Stora Enson omistusosuus 35 %) toimitusketjussa käytetään lapsityövoimaa etenkin jätepaperin keräyksessä. Uutisissa myös väitettiin, että Stora Enson johto on tiennyt asiasta. Stora Enso myönsi, että eräs Bullet Shah Packagingin suorista jätepaperin myyjistä on käyttänyt lapsityövoimaa. Tämä ongelma on yhtiön mukaan jo ratkaistu. Stora Enso kuitenkin myönsi, että myös alempana toimitusketjussa käytetään lapsityövoimaa jätepaperin keräyksessä ja on mahdollista, että sieltäkin päätyy jätepaperia Bullet Shah Packagingille. Yhtiö piti kuitenkin tätä epätodennäköisenä tehtaan korkeiden laatuvaatimusten takia. Lisäksi Stora Enso myönsi, että vehnäoljen toimitusverkossa ja etenkin vehnän viljelyssä lapsityövoima on iso haaste. Stora Enso sanoutui irti lapsityövoiman käytöstä. Lapsityövoima on yhtiön mukaan kuitenkin iso haaste pakistanilaisessa yhteiskunnassa, johon Stora Enso pyrkii vaikuttamaan vastuullisuustyöllä yhdessä paikallisten sidosryhmien kanssa. Yhtiö kuitenkin muistutti, että ongelman syyt ovat syvällä pakistanilaisessa yhteiskunnassa eikä ongelmiin ole pikaista ratkaisua. Pidämme koko asiaa varsin kiusallisena Stora Enson kannalta. Asian suorat vaikutukset ovat jääneet toistaiseksi arviomme mukaan yhtiön kannalta kohtuullisen vähiin, mutta asian paisuminen voi aiheuttaa yhtiölle epäsuoria vaikutuksia pidemmällä aikavälillä. Uskomme kuitenkin yhtiön pyrkivän löytämään ongelmaan kestäviä ratkaisuja. Stora Enso taustoitti eilen sidosryhmille osoitetulla kirjeellä yhtiön pakistanilaisen yhteisyritykseen Bullet Shah Packagingiin liitettyä lapsityövoima-asiaa. Stora Enso myöntää, että toimitusketjun alemmilla portailla voi olla yhä lapsityövoimaa. Yhtiö kuitenkin sanoutuu irti lapsityövoiman käytöstä ja pyrkii auttamaan pakistanilaisessa yhteiskunnassa syvällä olevan ongelman ratkaisemisessa. Pidämme Stora Enson kannalta asiaa varsin kiusallisena. Stora Enso Vähennä ( STERV ) PÄÄTÖS: EUR 7.80 TAVOITE: EUR 7.00 Kompassimuutokset Antti Viljakainen Vaihdamme Uponorin Orioniin kompassin TOP3-myyntilistalla Pudotamme lääkeyhtiö Orionin Kompassin TOP3-myyntilistalle. Orionin osake nousi viime viikolla kaikkien aikojen huipputasolleen 24,77 euroon. Yhtiön tuloskehitys on ollut laskevaa kuitenkin jo vuodesta 2011 lähtien, mikä johtuu etenkin yhtiön lääkepatenttien umpeutumisesta. Orionin tärkeimmän syömähampaan eli Parkinson-lääke Stalevon tietosuoja päättyi lokakuussa 2013, mikä tarkoittanee kilpailun lisääntymistä tällä sektorilla Q2:lla tai Q3:lla, kun useat vastaaville lääkkeille myyntilupaa hakeneet lääkeyhtiöt saavat hakemuksensa läpi. Tästä syystä pidämme Orionin näkymiä haastavina, mihin viittaa myös laskevan tuloskehitystrendin jatkoa ennustanut johdon FY 14 ohjeistus. Mielestämme Orionin kurssia on ajanut viime kuukausina etenkin hyvä yli 5 %:n osinkotuotto. Yhtiön arvostustaso ja näkymät huomioiden uskomme kuitenkin, että Orion kokee osinkokrapulan, joka ilmenee käytännössä osingon arvoa suurempana kurssilaskuna osingon irtoamisen yhteydessä. Tästä syystä suosittelemme sijoittajia myymään Orionin osakkeet ennen 26.3. tapahtuvaa osingon irtoamista. Otamme kompassista pois talotekniikkayhtiö Uponorin, joka oli listalla vajaat kaksi kuukautta. Tänä aikana yhtiön kurssi heikkeni noin 4,7 %, kun taas Helsingin Pörssin painorajoitetun yleisindeksi laski hieman alle 1 %:n. Tässä suhteessa poimintaa voi pitää kohtuullisen onnistuneena. Suhtaudumme Uponorin osakkeeseen edelleen epäilevästi, sillä mielestämme yhtiön arvostustaso vaikuttaa edelleen varsin korkealta. Laskemme Orionin Kompassin TOP3-myyntilistalle, jossa se korvaa Uponorin. Näkemyksemme mukaan Orionin arvostustaso on näkymät huomioiden korkea, mikä saattaa johtaa osinkokrapulaan osingon irtoamisen yhteydessä. Orion ( ORNBV ) Myy Uponor Vähennä PÄÄTÖS: EUR 24.02 TAVOITE: EUR 17.00 ( UNR1V ) PÄÄTÖS: EUR 12.74 TAVOITE: EUR 12.00 Nordnet Aamukatsaus sivu 4

Case Mikael Rautanen Tuloskausiyhteenveto: osakepoimija tarkkailee edelleen IT-sektoria Yhtiö Q4 tulos vs. ennuste 2014 ennustemuutos FY'14 tulosohjeistus Basware Neutraali Neutraali Tulos kasvaa Elektrobit Neutraali Laski Tulos kasvaa Innofactor Neutraali Laski hieman Tulos kasvaa Soprano Neutraali Nousi hieman Tulos kasvaa Tecnotree Ylitti Nousi hieman Tulos kasvaa Tieto Alitti hieman Neutraali Tulos kasvaa Lähde: Inderes Ohjelmisto- ja IT-palveluyhtiöiden tuloskausi vastasi pitkälti odotuksiamme. Sektorilla on riittänyt mukavasti vauhtia, sillä yhtiöistä Baswaren, Elektrobitin, Innofactorin ja Sopranon osakkeet ovat olleet viimeisen vuoden ajan kovimpia nousijoita koko Helsingin pörssissä. Mielenkiintoa tulee varmasti myös riittämään tänä vuonna, sillä listan yhtiöistä käytännössä kaikilla paitsi Tiedolla on vahvat kasvunäkymät lähivuosille. Kaikki yhtiöt myös ennakoivat ohjeistuksissaan tulosparannusta tälle vuodelle. Suomen IT-palvelumarkkinalla viime vuosi sujui hitaan kasvun tai nollakasvun ympäristössä. Kotimaan IT-palvelumarkkina on tärkeä etenkin Tiedolle ja Innofactorille. Tuloskaudella tulosinfoissa tapaamiemme yhtiöiden (Tieto, Digia, Innofactor, Siili) kommenttien perusteella tänä vuonna markkinan vaisu kasvu tulee jatkumaan, joskin markkinatunnelmia yleisesti luonnehdittiin hieman viime vuotta paremmiksi. IT-palvelumarkkinalle ennustetaan tänä vuonna noin kahden prosentin kasvua. Asiakassektoreista telekommunikaatiossa markkinatilanteen normalisoituminen erittäin vaikean vuoden jälkeen pitäisi jo helpottaa Tietoa. Julkisella sektorilla paineet kustannussäästöihin saattavat heijastua negatiivisesti IT-hankintoihin. Tietoliikenteen tuotekehityspalveluissa markkina oli viime vuonna erityisen haastava, mikä heijastui negatiivisesti Tietoon ja Elektrobitiin (Wireless). Suurimmat asiakkaat kuten NSN ja Ericsson ovat vahvistaneet oman tuotekehityksen osuutta ja vähentäneet ulkoistusta hintapaineiden johdosta. Kilpailu ulkoistetuista tuotekehitysinvestoinneista on siten kiristynyt. Tieto ja Elektrobit ovat sopeuttaneet henkilöstöään tällä liiketoiminta-alueella ja epävakaan markkinatilanteen odotetaan jatkuvan tänä vuonna. Ohjelmisto- ja IT-palveluyhtiöiden tuloskausi vastasi odotuksia. Sektorin yhtiöistä on löytynyt voimakkaita kurssinousijoita viimeisen vuoden ajalta ja uskomme mielenkiintoa riittävän näissä yhtiöissä myös tänä vuonna. Suomen IT-palvelumarkkinan viime vuosi sujui vaisun kasvun merkeissä. Tälle vuodelle ennakoidaan muutaman prosentin kasvua ja markkinanäkymä on lievästi viime vuotta parempi. IT-palveluyhtiöissä kuten Soprano, Innofactor ja Tieto markkinatilanne tuskin antaa tänä vuonna merkittävää vetoapua ja yhtiöiden strategian onnistunut toteutus on kriittistä. Tietoliikenteen tuotekehityspalveluissa markkinatilanne jatkuu vaikeana, mikä vaikuttaa Elektrobitiin (Wireless) sekä Tietoon. Pörssin ohjelmisto- ja ITpalveluyhtiöistä suosittelemme tänä vuonna tarkkailemaan myös Baswarea ja Tecnotreetä, jotka ovat mielenkiintoisessa vaiheessa olevia yhtiöitä. Kokonaisuutena IT-palveluyhtiöiden (Tieto, Innofactor, Soprano) anti tuloskaudella oli pitkälti odotusten mukaista. Tieto jatkaa kustannussäästöjen vetämänä tulosparannustaan, kun taas Innofactorin tulosta ja liikevaihtoa tulevat kasvattamaan yrityskaupat. Myös koulutusyhtiö Soprano tulee kasvamaan tänä vuonna voimakkaasti yrityskauppojen ansiosta. Emme näe yleistä markkinatilannetta perusteena ostaa näitä osakkeita, vaan kaikissa yhtiöissä edelleen ratkaisevampaa on niiden strategian toteutuksen onnistuminen. Tecnotree oli Q4-tuloskaudella tulospäivän kurssireaktioltaan sektorin pahimpia pettymyksiä, vaikka tulos oli odotuksiamme parempi ja ennusteemme nousivat hieman. Markkina hermoilee edelleen yhtiön rahavirran heikkoudesta, mikä on täysin luonnollista. Mielestämme Tecnotree etenee kuitenkin kannattavuuskäänteessään oikeaan suuntaan ja yhtiö toimii nopeasti kasvavilla kehittyvillä markkinoilla. Tecnotree on edelleen pörssimme IT-sektorin ehdoton musta hevonen. Nordnet Aamukatsaus sivu 5

Toinen IT-sektorin mielenkiintoinen yhtiö tänä vuonna on Basware, jonka nostimme tammikuun alussa vuoden 2014 suosikkiosakkeisiimme. Baswaren arvostus alkaa tuntua korkealta, mutta kansainvälisiin verrokkeihin nähden arvostus on vielä perusteltavissa. Muistutamme, ettei Baswaren osaketta hinnoitella viime vuoden tuloksen perusteella, vaan sen perusteella, missä yhtiö on viiden vuoden päästä. Skaalautuva liiketoimintamalli ja voimakkaan kasvun kynnyksellä oleva verkkolaskumarkkina pitävät yllä kiinnostuksemme osakkeeseen. Tulemme päivittämään Baswaren analyysimme lähitulevaisuudessa. Nordnet Aamukatsaus sivu 6

Kompassin terävin kärki: koillinen Amer Sports Amer Sports on viime vuoden aikana edennyt vahvasti strategisissa hankkeissaan haastavasta markkinatilanteesta huolimatta. Yhtiö on rakentanut edellytyksiä kestävälle tuloskasvulle ja uskomme näiden toimien alkavan heijastua entistä voimakkaammin yhtiön tuloksessa tästä vuodesta alkaen. Odotamme Amer Sportsilta noin 15 %:n vuotuista tuloskasvua seuraavalle kolmelle vuodelle. Tuloskasvun moottorina toimivat etenkin Asusteet ja Jalkineet sekä Kuntoilu. Uskomme yhtiön antavan vahvan FY 14 ohjeistuksen, minkä odotamme tukevan myös osakekurssia. Ennusteidemme mukainen P/E-luku on Amer Sportsille tämän vuoden osalta noin 15x. Mielestämme kerroin on varsin kohtuullinen, kun otetaan huomioon yhtiön erinomaiset tuloskasvunäkymät tuleville vuosille. Osake on myös hinnoiteltu selvästi alle sen verrokkiryhmän, mikä ei mielestämme ole perusteltua huomioiden Amerin vahvat tuloskasvunäkymät. Vahvat tuloskasvunäkymät houkuttelevat. Amer Sports ( AMEAS ) Osta 17.0 16.0 15.0 14.0 13.0 PÄÄTÖS: EUR 15.26 TAVOITE: EUR 17.50 12.0 4.12. 16.12.28.12. 9.1. 21.1. 2.2. 14.2. 26.2. 10.3. *Lisätty: 10.12.2013 osakekurssilla 14.77 Cargotec Cargotecilla on käynnissä laajat tulosparannusohjelmat vuosikausia alisuorittaneissa Hiabissa ja Kalmarissa. Ohjelmien pitäisi nostaa liiketoimintojen liiketuloksia yhteensä 80 MEUR lähivuosien aikana, mikä nostaisi koko konsernin tuloksen uudelle tasolle. Cargotecin syömähammas MacGregor on kärsinyt viime vuosina laivamarkkinoiden surkeasta tilasta. Nyt markkinat ovat kuitenkin kääntyneet ja odotamme tilauskertymän olevan vahva FY 14. Nyt kerättävien tilauksien tullessa toimitukseen ensi vuonna tulee MacGregorin tuloskunto paranemaan huomattavasti. Cargotecin arvostustaso on houkutteleva, jos tulosparannukset toteutuvat. FY 15 P/E-kerroin on noin 12x, kun mielestämme se voisi olla noin 15x. Arvostusta tukevat myös osien summa-laskelmat, jotka tulevat nousemaan esille jälleen, kun MacGregor saadaan vahvaan tuloskuntoon. Silloin yhtiöllä olisi mahdollisuus viedä loppuun MacGregorin listautuminen, jota päätettiin lykätä heikon markkinatilanteen takia. Mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde on houkutteleva, vaikka tulosparannuksiin liittyy riskejä. Tuloskunto nousemassa uudelle tasolle. Cargotec ( CGCBV ) Osta PÄÄTÖS: EUR 34.09 TAVOITE: EUR 35.00 37.0 35.0 33.0 31.0 29.0 27.0 25.0 23.0 4.12. 16.12.28.12. 9.1. 21.1. 2.2. 14.2. 26.2. 10.3. *Lisätty: 14.2.2014 osakekurssilla 29.96 Nokia Matkapuhelinliiketoiminnan myynnin jälkeen Nokia tulee olemaan terve ja vahva yhtiö. Verkkoliiketoiminta on uuden Nokian terveellä pohjalla oleva perusliiketoiminta. HEREn skaalautuva liiketoiminta tarjoaa lähivuosille merkittävää potentiaalia autoteollisuuden myynnin vahvan kasvun jatkuessa. Patenttisalkku on uuden Nokian lypsylehmä, jossa näemme myös edellytyksiä kasvavaan tulovirtaan matkapuhelinliiketoiminnan myynnin jälkeen. Vaikka NSN:n edellytykset kasvuun ovat rajalliset, uskomme Nokian muiden osien mahdollistavan tuloskasvun lähivuosina. NSN:llä on selviä haasteita liikevaihdon suhteen, mutta näemme verkkolaitemarkkinalla varovaisen positiivisia merkkejä piristymisestä Kiinan massiivisten verkkoinvestointien sekä Euroopan investointiaktiviteetin elpymisen ansiosta. Nokian osien summa (NSN, HERE, patentit, kassa) voidaan hinnoitella melko konservatiivisin oletuksin yli 6 euroon. Uskomme, että Nokian osaketta hinnoitellaan selvällä alennuksella vielä niin kauan kuin matkapuhelinliiketoiminta on yhtiön omistuksessa. Suosittelemme sijoittajia hyödyntämään tilanteen ja uskomme osakkeen saavan tukea epävarmuuden poistuessa. Osien summa antaa osakkeelle tukea. Nokia ( NOK1V ) Osta PÄÄTÖS: EUR 5.69 TAVOITE: EUR 6.00 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 4.12. 16.12.28.12. 9.1. 21.1. 2.2. 14.2. 26.2. 10.3. *Lisätty: 31.1.2014 osakekurssilla 5.20 *Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä. Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päiv än päätöskurssi. Nordnet Aamukatsaus sivu 7

Kompassin terävin kärki: kaakko Stockmann Orion Odotamme heikon markkinatilanteen vähittäiskaupassa Suomessa ja Venäjällä jatkuvan, mikä tulee heijastumaan Stockmanniin myös 2014. Lindexin tuoma tulosparannus ei arviomme mukaan riitä kompensoimaan Seppälän tappioita sekä tavaratalojen heikoksi painunutta kannattavuutta. Odotamme myös kilpailuympäristön säilyvän kireänä etenkin muodissa, joka kohtaa jatkuvasti uutta kilpailupainetta. Seppälän tappiollisuus painaa Stockmannin lukuja näe Seppälän käännettä näköpiirissä lähitulevaisuudessa. Stockmann on alkanut vähitellen ajaa alas Seppälän kannattamattomia myymälöitä etenkin Venäjällä. Seppälän tervehdyttämisestä voi tulla Stockmannille kallis projekti, mikä nostaa osakkeen riskitasoa. Stockmannin osakkeen arvostustaso on painunut melko alhaiselle tasolle, mutta yhtiön heikon kehityksen ja epävarmuuden jatkuessa näemme osakkeessa edelleen laskupaineita. Stockmannin arvostusta tukee tällä hetkellä lähinnä positiivista kehitystään jatkanut Lindex, mutta tämä ei riitä vielä perustelemaan osakkeen ostoja. Orionin osakekurssi nousi maaliskuun alussa kaikkien aikojen korkeimpiin lukemiinsa 24,77 euroon. Yhtiön tuloskehitys on kuitenkin kääntynyt negatiiviseen trendiin jo 2011 ja johto arvioi kuluvan vuoden liikevoiton laskevan edelleen hieman viime vuodesta. Ohjeistuksen mukaan Orionille on luvassa jo kolmas peräkkäinen heikentyvän tuloksen vuosi. Suurin paine lähivuosien tulokseen tulee Euroopasta, jossa Parkinson-lääke Stalevon tietosuoja päättyi lokakuussa 2013. Moni geneerinen lääkeyhtiö on hakenut omalle tuotteelleen myyntilupaa ja kilpailu alkaa näkyä yhtiön luvuissa Q2 tai Q3 aikana. Johdon kanssa käytyjen keskustelujen pohjalta uskomme, että vuosi 2015 tulee olemaan vielä kuluvaa vuottakin haastavampi. Tällöin myyntimäärällä mitattuna Orionin selvästi tärkeimmän lääkkeen tietosuojan umpeutuminen näkyy ensi kertaa koko vuoden luvuissa. Osakkeen arvostus on noussut jo selvästi yli vuosien 2007-2013 keskiarvon. P/Eluku on tällä aikavälillä ollut keskimäärin 13,4x, kun FY 14 ja FY 15 ennusteemme ovat 15x-20x. Uskommekin, että Orionin osake kohtaa keväällä osinkokrapulan, kun markkinat siirtävät katseen yhtiön mukavasta osingosta (osinkotuotto yli 5 %) tulevien vuosien tulosennusteisiin ja näiden korkeisiin hinnoittelukertoimiin. Haastavat näkymät aiheuttavat paineita osakkeeseen. Stockmann ( STCBV ) Myy 13.00 12.50 12.00 11.50 11.00 10.50 PÄÄTÖS: EUR 11.58 TAVOITE: EUR 11.00 10.00 4.12. 16.12.28.12. 9.1. 21.1. 2.2. 14.2. 26.2. 10.3. *Lisätty: 13.1.2014 osakekurssilla 11.41 Uskomme osakkeen kärsivän osinkokrapulan. Orion ( ORNBV ) Myy 27.0 25.0 23.0 21.0 19.0 17.0 PÄÄTÖS: EUR 24.02 TAVOITE: EUR 17.00 15.0 4.12. 16.12. 28.12. 9.1. 21.1. 2.2. 14.2. 26.2. 10.3. *Lisätty: 11.3.2014 osakekurssilla 24.02 Outokumpu Outokummun osakeanti on yhtiön markkina-arvoon suhteutettuna varsin raskas. Anti myös liudentaa nykyisten omistajien omistusta selvästi, sillä annin laskennallinen alennus on noin 44 % antiehtojen julkaisemista edeltäneeseen päätöskurssiin nähden. Muistutamme myös, että perinteisesti merkintäoikeuksien tulva markkinoille on luonut ylimääräistä myyntipainetta osakkeeseen, mikä voi heijastua osakkeen kurssilaskuna. Euroopan teräsmarkkinat ovat vaikeassa tilassa, sillä heikon investointikysynnän, ylikapasiteetin ja halpatuonnin takia ruostumattoman teräksen tarjonta on huomattavasti kysyntää suurempi. Tämä painaa yhä Outokummun volyymejä ja myyntihintoja, vaikka markkinan pohjat ohitettiinkin luultavasti vuonna 2013. Mielestämme yhtiön kulurakenne on säästöistä huolimatta vielä aivan liian raskas. Odotamme yhtiön saavuttavan voitollisen liiketuloksen vasta Q4:lla ja korostamme, että tuloskäänteeseen liittyy edelleen merkittäviä riskejä. Outokummun P/B-luku on noin 0,6x. Mielestämme arvostus ei ole laskenut poikkeuksellisen alhaiseksi eikä tasepohjainen arvostus tue osaketta riittävästi yhtiön tuleva osakeanti, liiketoiminnan tila ja riskiprofiili huomioiden. Osakeanti tulee painamaan kurssia. Outokumpu ( OUT1V ) Myy PÄÄTÖS: EUR 0.15 TAVOITE: EUR 0.12 0.2 0.1 0.0 4.12. 16.12. 28.12. 9.1. 21.1. 2.2. 14.2. 26.2. 10.3. *Lisätty: 20.2.2014 osakekurssilla 0.14 *Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä. Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päiv än päätöskurssi. Nordnet Aamukatsaus sivu 8

Viikkokalenteri 11 Pvm. Yhtiö/Yhtiötapahtumat Makrotalouden tapahtumat (arvioitu i /aiempi) MA 10.3. Muita tapahtumia: Venäjän markkinat kiinni TI 11.3. GE: US: Kauppatase, tammikuu (15,0B/14,2B) (klo 09.00) Tukkuvarastot, tammikuu (0,5%/0,3%) (klo 16.00) KE 12.3. EZ: Teollisuustuotanto, tammikuu (0,4%/-0,7%)(klo 12.00) TO 13.3. US: Uudet työttömyyskorvaushakemukset (-/323K) (klo 14.30) Vähittäismyynti, helmikuu (0,2%/-0,4%) (klo 14.30) Yritysvarastot, tammikuu (0,4%/0,5%) (klo 16.00) PE 14.3. GE: US: Kuluttajahintaindeksi, helmikuu (0,5%/0,5%) (klo 09.00) Pohjatuottajahintaindeksi, helmikuu (0,5%/0,5%) (klo 14.30) Tuottajahintaindeksi, helmikuu (0,2%/0,2%)(klo 14.30) Michigan-luottamusindeksi, maaliskuu (81,7/81,6) (klo 15.55) 1 Makroluvut otettu Bloombergilta Nordnet Aamukatsaus sivu 9

Yhteenveto seurattavista yrityksistä Energia Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Neste Oil 15.48 0.0 % 7.7 % Lisää 15.70 1 % 11.2 10.0 10.3 8.9 1.3 0.65 4.2 % 3969 Perusteollisuus Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Ahlstrom 7.55 0.1 % -9.0 % Myy 6.00-21 % 33.4 18.0 18.3 13.6 1.1 0.30 4.0 % 348 Huhtamäki 20.31-1.1 % 8.9 % Lisää 20.50 1 % 15.2 13.3 14.3 12.3 2.4 0.57 2.8 % 2100 Kemira 11.49-0.9 % -5.5 % Lisää 11.50 0 % 17.2 11.0 14.0 11.4 1.5 0.53 4.6 % 1785 Metsä Board 3.27 1.6 % 3.8 % Lisää 3.40 4 % 14.4 11.4 11.9 9.9 1.2 0.09 2.8 % 1065 Outokumpu 0.15-11.8 % -63.4 % Myy 0.12-20 % neg. neg. neg. 18.6 0.7 0.00 0.0 % 1558 Rautaruukki 7.99-1.4 % 18.5 % Vähennä 25.4 18.8 16.8 14.4 1.1 0.00 0.0 % 1110 Stora Enso 7.80-1.0 % 6.8 % Vähennä 7.00-10 % 14.4 11.6 11.6 10.3 1.1 0.30 3.8 % 6162 Talvivaara 0.05 0.0 % -37.5 % Myy neg. neg. neg. 33.2 0.3 0.00 0.0 % 95 Tikkurila 17.55-1.2 % -11.8 % Lisää 21.00 20 % 15.2 11.4 14.5 11.0 3.5 0.80 4.6 % 774 UPM 12.81-0.4 % 4.3 % Vähennä 11.30-12 % 13.0 12.8 12.2 12.2 0.9 0.60 4.7 % 6780 Mediaani -5 % 15.2 12.2 14.1 12.3 1.1 3.3 % Teollisuustuotteet/palvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Aspo 5.80 1.9 % -3.8 % Lisää 6.20 7 % 12.9 13.5 9.9 10.7 1.6 0.21 3.6 % 180 Cargotec 34.09 0.3 % 25.8 % Osta 35.00 3 % 16.0 15.2 13.2 10.7 1.6 0.42 1.2 % 2091 Caverion 8.09-0.2 % -9.1 % Lisää 7.60-6 % 17.7 12.5 14.1 9.6 3.6 0.22 2.7 % 1016 Cramo 15.40-2.8 % 0.3 % Vähennä 15.00-3 % 12.5 12.7 12.0 12.1 1.3 0.60 3.9 % 655 Efore 0.68-1.4 % 7.9 % Lisää 0.75 10 % 20.0 20.3 11.8 8.9 1.5 0.00 0.0 % 38 Etteplan 3.15-1.3 % 0.6 % Lisää 3.50 11 % 13.0 11.1 9.6 8.1 2.2 0.11 3.5 % 64 Glaston 0.41-2.4 % 2.5 % Lisää 0.46 12 % 24.9 12.6 12.3 8.2 1.4 0.00 0.0 % 79 Kone 28.54-3.0 % -13.0 % Lisää 35.00 23 % 18.4 13.2 16.0 11.2 7.4 1.00 3.5 % 14683 Konecranes 25.76-0.2 % -0.4 % Vähennä 23.00-11 % 16.1 13.6 14.6 11.2 3.4 1.05 4.1 % 1486 Lemminkäinen 13.96-0.3 % -8.2 % Vähennä 14.00 0 % 30.5 18.7 10.5 11.0 0.8 0.00 0.0 % 274 Metso 24.12-2.5 % -1.0 % Vähennä 22.00-9 % 15.1 10.7 15.2 10.1 2.9 1.00 4.1 % 3616 Outotec 7.57-1.3 % -0.5 % Vähennä 6.80-10 % 19.4 15.3 16.8 10.0 2.8 0.20 2.6 % 1382 PKC Group 22.39-2.7 % -7.4 % Lisää 24.00 7 % 24.3 13.6 14.1 8.5 2.7 0.70 3.1 % 533 Ponsse 10.33 2.3 % 5.3 % Lisää 11.50 11 % 14.8 10.5 12.3 9.4 3.7 0.30 2.9 % 287 Ramirent 8.92-0.3 % -2.5 % Vähennä 8.50-5 % 16.4 13.3 15.1 12.2 2.4 0.36 4.0 % 952 Raute 8.00 0.0 % 15.1 % Vähennä 8.00 0 % 19.9 11.6 9.0 5.2 1.4 0.50 6.3 % 32 Revenio Group 13.35-0.7 % 7.8 % Lisää 15.50 16 % 20.2 15.1 16.1 11.5 6.1 0.30 2.2 % 109 Uponor 12.74-0.6 % -10.4 % Vähennä 12.00-6 % 20.2 17.1 16.1 13.4 3.9 0.38 3.0 % 933 Valmet 7.35 4.9 % 10.5 % Vähennä 6.35-14 % 28.6 15.7 13.7 7.4 1.3 0.15 2.0 % 1102 Wärtsilä 39.50-2.6 % 10.4 % Vähennä 40.00 1 % 18.2 15.2 16.9 12.2 3.6 1.05 2.7 % 7791 YIT 8.21-0.4 % -19.2 % Osta 10.00 22 % 9.5 12.2 7.6 9.0 1.4 0.38 4.6 % 1045 Mediaani 1 % 18.9 13.5 13.9 10.0 2.5 3.1 % Kulutustavarat/palvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Amer Sports 15.26-1.1 % 0.9 % Osta 17.50 15 % 15.4 11.8 12.8 10.1 2.2 0.40 2.6 % 1802 Fiskars 20.78-1.3 % 6.3 % Vähennä 20.00-4 % 15.1 9.4 13.1 8.0 2.4 0.67 3.2 % 1702 Nokian Renkaat 30.01-2.0 % -13.9 % Lisää 34.00 13 % 12.7 9.7 12.0 8.9 2.7 1.45 4.8 % 4021 Rapala VMC 5.31-1.1 % 2.1 % Vähennä 5.30 0 % 16.1 11.4 13.8 10.2 1.7 0.24 4.5 % 210 Sanoma 5.33-1.3 % -16.6 % Vähennä 5.00-6 % 21.9 7.0 13.2 14.3 0.8 0.10 1.9 % 868 Stockmann 11.58-3.2 % 4.9 % Myy 11.00-5 % 20.3 22.0 17.6 17.7 0.9 0.40 3.5 % 836 Suominen 0.51 2.0 % 6.3 % Lisää 0.57 12 % 20.1 8.9 11.8 6.8 1.2 0.00 0.0 % 125 Mediaani -2 % 18.1 9.5 13.1 9.5 1.4 3.3 % Nordnet Aamukatsaus sivu 10

Yhteenveto seurattavista yrityksistä Päivittäistavarat Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Kesko 33.19 0.3 % 23.8 % Lisää 32.00-4 % 19.0 14.4 17.1 11.4 1.4 1.40 4.2 % 3233 Apetit 20.75 2.8 % 6.7 % Myy 18.00-13 % 16.2 14.8 13.5 11.3 0.9 1.00 4.8 % 131 Olvi 25.42-1.1 % -11.1 % Vähennä 25.50 0 % 15.5 13.1 15.2 12.7 2.8 0.65 2.6 % 528 Mediaani -4 % 16.2 14.4 15.2 11.4 1.4 4.2 % Terveydenhuolto Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Oriola-KD 2.32-0.4 % -9.0 % Myy 2.20-5 % 16.3 12.2 11.6 9.3 1.2 0.00 0.0 % 353 Orion 24.02 0.4 % 17.6 % Myy 17.00-29 % 16.9 13.2 18.3 14.5 6.1 1.25 5.2 % 3355 Mediaani -17 % 16.6 12.7 15.0 11.9 3.6 2.6 % Rahoitus Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Capman 1.11 0.0 % -1.2 % Lisää 1.25 13 % 11.7 3.7 8.2 6.8 1.7 0.04 3.6 % 95 Citycon 2.77-1.4 % 8.2 % Lisää 2.80 1 % 13.5 18.1 13.0 18.1 1.2 0.15 5.4 % 1222 Orava Asuntorahasto 12.00 2.2 % 16.1 % Lisää 12.2 17.5 12.3 15.8 1.1 1.12 9.3 % 52 Sampo 36.12-0.4 % 1.1 % Vähennä 35.00-3 % 13.2 12.3 13.1 12.4 1.8 1.65 4.6 % 20227 Sponda 3.75-0.8 % 9.6 % Vähennä 3.60-4 % 12.6 17.0 12.0 16.2 0.7 0.18 4.8 % 1062 Taaleritehdas 20.85 0.0 % 13.9 % Lisää 22.00 6 % 21.8 14.5 12.8 8.5 5.2 0.44 2.1 % 131 Technopolis 4.55-0.7 % 4.6 % Lisää 5.00 10 % 8.9 15.4 9.0 14.5 0.8 0.10 2.2 % 484 Mediaani 1 % 12.9 16.2 12.5 15.1 1.1 4.7 % Informaatioteknologia Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Basware 39.98-2.0 % 59.7 % Lisää 30.00-25 % 45.9 35.4 28.3 21.2 4.9 0.23 0.6 % 517 Elektrobit 2.77-2.5 % 4.1 % Myy 2.20-21 % 32.7 25.1 22.1 17.4 4.0 0.02 0.7 % 360 Innofactor 1.37 0.0 % 8.7 % Vähennä 1.40 2 % 16.2 12.6 12.9 9.7 2.0 0.00 0.0 % 44 Nokia 5.69 0.5 % -2.2 % Osta 6.00 5 % 19.1 11.7 16.4 9.4 2.3 0.40 7.0 % 21124 Okmetic 4.55-1.1 % -5.6 % Lisää 5.40 19 % 16.3 12.1 9.8 7.1 1.3 0.00 0.0 % 79 Soprano 1.58 0.6 % 45.0 % Lisää 1.70 8 % 16.3 13.4 8.7 7.0 3.8 0.03 1.9 % 23 Tecnotree 0.23-4.2 % 9.5 % Lisää 0.27 17 % 11.7 6.8 7.5 5.2 1.2 0.00 0.0 % 28 Tieto 18.40-0.2 % 11.9 % Lisää 19.00 3 % 11.4 9.6 10.8 8.3 2.4 0.90 4.9 % 1322 Mediaani 5 % 16.3 12.1 10.8 8.3 2.3 0.02 0.7 % Tietoliikennepalvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Elisa 20.53 0.2 % 6.6 % Vähennä 18.50-10 % 14.5 14.4 14.6 14.0 3.8 1.30 6.3 % 3271 TeliaSonera (SEK) 48.57 0.2 % -9.3 % Vähennä 50.00 3 % 11.0 5.4 10.7 4.9 1.8 3.00 6.2 % 210312 Yhdyskuntapalvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 13e Tuotto-% MCAP Fortum 16.65 0.1 % 0.1 % Lisää 17.00 2 % 13.4 13.0 12.1 12.0 1.5 1.10 6.6 % 14791 Lähde: Markkinadata Valuatum, ennusteet Inderes. Arvostuskertoimet ja kurssidata perustuvat edellisen pörssipäivän päätöskurssiin. Suositus Nousuvara 12kk tavoitehintaan Määrä -% Kaikista Osta >15% 4 6 % Lisää 5-15% 28 45 % Vähennä -5-5% 22 35 % Myy < -5% 8 13 % Ei suositusta / Pidä - 0 0 % Yhteensä 62 100 % Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan 12 kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 päivän) listajärjestys: Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä (tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.

Vertailuyhtiöt Aamukatsaus 11.03.2014 Matkav iestin Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Metsä Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Apple USD 530.92 0.1 % 2.0 % 23.2 % 12.4 11.5 3.9 Mondi GBP 1094.00 0.3 % 13.1 % 22.9 % 12.8 12.0 2.3 Ericsson SEK 82.80 0.0 % 2.9 % 2.0 % 16.0 13.7 1.9 International Paper USD 47.88-0.6 % 1.5 % 4.1 % 12.9 10.8 2.9 Google USD 1211.57-0.3 % 3.2 % 45.9 % 23.5 19.9 4.6 Norske Skog NOK 5.09-1.0 % -9.8 % 56.1 % neg. neg. 0.4 HTC TWD 148.00 5.3 % 10.6 % -45.9 % neg. 1072.5 1.6 SAPPI Ltd USD 3.1 8.0 % 0.0 % 0.0 % 14.3 9.5 1.1 LG Electronics KRW 59500-0.8 % -2.6 % -22.8 % 14.3 9.6 0.9 SCA SEK 188.30-0.7 % -0.8 % 19.6 % 17.1 15.2 2.1 Qualcomm USD 77.07 0.4 % 3.2 % 15.0 % 15.1 13.6 3.3 Holmen SEK 232.30-1.1 % 0.6 % 15.2 % 17.3 15.5 0.9 Research In Motion USD 10.71-2.5 % 1.1 % -19.1 % neg. neg. 0.6 Ahlstrom EUR 7.55 0.1 % -0.7 % -28.9 % 28.0 18.4 0.9 Samsung Electronics KRW 1317000-0.2 % 3.4 % -11.9 % 6.8 6.4 1.5 Metsä Board EUR 3.27 1.6 % 9.0 % 38.0 % 16.8 13.9 1.2 ZTE CNY 12.41 0.1 % -11.6 % 8.8 % 16.7 12.2 1.9 Stora Enso EUR 7.80-1.1 % 0.0 % 47.9 % 15.6 13.4 1.1 Nokia EUR 5.69 0.5 % 5.6 % 101.9 % 24.7 21.9 2.8 UPM EUR 12.81-0.4 % 4.3 % 40.5 % 14.0 12.8 0.9 Mediaani 0.0 % 3.0 % 5.4 % 15.5 13.6 1.9 Mediaani -0.5 % 0.3 % 21.3 % 15.6 13.4 1.1 Konepaja Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Rakennus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B ABB SEK 161.70-0.7 % -1.2 % 10.8 % 16.0 14.8 3.2 LSR Group RUB 470.00 0.4 % -17.5 % -27.8 % 4.8 3.5 0.8 FLSmidth DKK 290.80-1.6 % -2.7 % -23.1 % 12.7 11.3 1.8 Veidekke NOK 54.75-0.5 % 14.5 % 16.5 % 9.8 8.4 3.2 MAN SE EUR 92.10-0.3 % 1.7 % 4.5 % 25.1 18.9 2.6 JM SEK 204.30 0.1 % 11.9 % 28.5 % 12.6 11.1 3.5 Mitsubishi Heav y Ind. JPY 626.00-0.5 % -0.6 % 15.6 % 14.0 16.8 1.6 NCC SEK 220.50 0.6 % 5.9 % 29.5 % 11.8 12.3 2.8 Sandv ik SEK 91.25-1.4 % 4.3 % -13.8 % 15.4 13.1 3.4 Peab SEK 43.38 0.3 % 7.1 % 13.6 % 9.9 9.6 1.6 Schindler CHF 133.20-0.1 % 1.4 % -8.1 % 21.0 18.8 5.1 Pik Group GBP 2.27-0.3 % 1.9 % 8.2 % 6.0 4.9 2.5 Terex Corp USD 43.79-1.0 % 8.0 % 32.1 % 15.7 11.9 2.3 Skanska SEK 138.90 1.0 % 7.7 % 19.0 % 15.8 14.4 2.8 Cargotec EUR 34.09 0.3 % 12.9 % 37.2 % 17.7 12.5 1.7 Cramo EUR 15.40-2.8 % 6.2 % 33.9 % 12.7 10.5 1.3 Kone EUR 28.54-3.0 % -10.1 % -9.4 % 18.2 16.4 7.9 Lemminkäinen EUR 13.96-0.3 % -0.1 % -15.7 % 14.0 9.7 0.7 Konecranes EUR 25.76-0.2 % 2.0 % -5.4 % 16.4 14.0 3.3 Ramirent EUR 8.92-0.3 % 4.3 % 3.7 % 15.9 13.3 2.5 Metso EUR 24.12-2.5 % 8.3 % -4.9 % 14.2 13.6 2.8 SRV Yhtiöt EUR 4.10-0.2 % 0.7 % 18.2 % 10.0 5.9 0.7 Wärtsilä EUR 39.50-2.6 % -5.8 % 13.6 % 18.7 16.3 3.9 YIT EUR 8.21-0.4 % -1.3 % -39.2 % 9.8 8.8 1.4 Mediaani -0.9 % 1.6 % -0.2 % 16.2 14.4 3.0 Mediaani -0.3 % 5.1 % 15.0 % 10.9 9.7 2.1 Metalli Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Pankki ja v akuutus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Alcoa USD 11.94-1.8 % 8.7 % 40.7 % 35.5 20.7 1.0 Banco Santander EUR 6.60 0.7 % 2.5 % 21.4 % 13.4 11.4 1.0 ArcelorMittal EUR 10.90-1.8 % -9.9 % -4.0 % 12.7 8.8 0.4 Barclays GBP 242.00-2.6 % -12.0 % -17.8 % 8.5 6.9 0.7 BHP Billiton AUD 36.07-0.2 % -0.9 % 0.2 % 13.3 13.4 2.7 BNP Paribas EUR 58.71 0.4 % -0.5 % 31.6 % 11.5 9.5 0.9 Kloeckner EUR 10.68-1.6 % -0.2 % -6.9 % 44.5 15.8 0.7 Danske Bank DKK 145.50-1.7 % 5.5 % 33.1 % 12.5 9.9 1.0 MMC Norilsk Nickel RUB 6267.0 1.3 % 11.9 % 14.7 % 12.3 10.6 2.8 Deutsche Bank EUR 33.42-1.4 % -4.8 % -3.3 % 9.0 6.7 0.6 Nippon Steel JPY 292.00-1.0 % -5.1 % 19.4 % neg. 9.4 1.2 UniCredit EUR 6.04 3.0 % 6.6 % 52.8 % 18.9 11.4 0.6 Posco USD 276000 0.7 % -4.4 % -20.0 % 10.7 8.7 0.6 Lloyds Bank GBX 81.50 0.2 % -1.7 % 62.8 % 11.6 10.5 1.4 Rio Tinto USD 52.4-1.9 % -4.9 % 2.5 % 8.8 7.7 0.7 SEB SEK 90.20 0.8 % 5.1 % 32.2 % 12.5 11.6 1.7 RUSAL HKD 2.51 0.0 % -10.4 % -39.8 % 209.2 62.8 3.6 Swedbank SEK 180.30 0.2 % 4.2 % 13.2 % 12.3 11.8 1.8 SSAB SEK 48.35-1.2 % -6.1 % -2.1 % 205.7 18.4 0.6 Topdanmark DKK 155.00-0.6 % 7.9 % 8.9 % 13.8 12.3 3.5 ThyssenKrupp EUR 18.98-3.0 % -1.7 % 3.8 % 44.1 15.6 3.8 TrygVesta DKK 526.00-0.3 % 1.7 % 10.5 % 14.9 14.0 2.9 Talv iv aara EUR 0.05-6.8 % -22.8 % -83.2 % neg. neg. 0.2 Nordea SEK 92.25 1.0 % 4.5 % 21.5 % 12.0 10.9 1.4 Outokumpu EUR 0.15-12.1 % 6.5 % -36.0 % neg. 42.7 0.4 Pohjola EUR 16.80 0.0 % -0.1 % 35.6 % 13.4 13.0 1.8 Rautaruukki EUR 7.99-1.3 % -8.2 % 57.3 % 27.3 15.4 1.1 Sampo EUR 36.12-0.4 % 1.2 % 23.4 % 13.6 12.9 1.9 Mediaani -1.5 % -4.7 % -0.9 % 27.3 15.4 0.8 Mediaani 0.1 % 2.1 % 22.5 % 12.5 11.4 1.4 Energia Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Päiv ittäistav arat Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B BP GBX 484.00 0.8 % 0.4 % 7.4 % 5.8 5.7 0.7 Carlsberg DKK 542.50 0.3 % -2.7 % -8.7 % 13.6 12.2 1.1 Electricite de France EUR 28.88 1.0 % 12.4 % 94.7 % 14.1 13.5 1.6 Carrefour EUR 28.11 0.3 % 5.3 % 24.3 % 17.8 15.5 2.4 E.ON AG EUR 13.35-0.6 % -1.4 % 1.1 % 14.2 14.0 0.7 Unilev er USD 40.15-1.8 % 4.6 % 0.3 % 18.0 16.8 4.8 Exxon Mobil USD 95.50 0.5 % 4.9 % 7.1 % 12.7 12.6 2.4 Heineken EUR 48.39-0.4 % 3.7 % -15.5 % 16.4 14.8 2.2 General Electric USD 26.04-0.3 % 3.7 % 10.3 % 15.3 14.4 2.2 H&M SEK 285.90 0.4 % 0.3 % 20.4 % 23.9 21.1 10.4 Lukoil RUB 1959.5 3.7 % -0.8 % -2.5 % 4.4 4.3 0.8 Nordstrom USD 62.63 0.4 % 6.2 % 15.6 % 17.0 16.2 6.8 REC NOK 4.89 1.0 % 75.8 % 274.8 % neg. 162.9 1.9 Tesco GBX 320.25-0.8 % -1.1 % -15.7 % 10.4 10.7 1.5 Royal Dutch Shell EUR 26.27 0.4 % 3.7 % 3.2 % 7.6 7.3 0.9 Walmart USD 74.43-0.2 % 1.1 % 1.7 % 14.6 14.0 3.2 Vestas DKK 205.00 0.5 % 7.7 % 375.2 % 26.4 21.5 3.6 Kesko EUR 33.19 0.3 % 7.9 % 32.5 % 19.3 16.9 1.5 Fortum EUR 16.65 0.1 % -2.7 % 10.9 % 14.3 14.1 1.4 Olv i EUR 25.42-1.1 % -11.1 % 19.2 % 15.0 13.2 3.1 Neste EUR 15.48 0.0 % 1.8 % 37.5 % 12.0 11.5 1.4 Stockmann EUR 11.58-3.2 % -1.8 % -17.7 % 20.3 15.0 0.9 Mediaani 0.5 % 3.7 % 10.3 % 13.4 13.5 1.4 Mediaani -0.2 % 1.1 % 1.7 % 17.0 15.0 2.4 M arkkinadata: Reuters FY1 P/E (FY2 P/E) tarkoittaa ensimmäisen (toisen) ennustevuoden osakekohtaisella tuloksella laskettua P/E -lukua. P/B-luku perustuu historiallisiin yhtiön raportoimiin lukuihin.

Yhteystiedot Aamukatsaus 11.03.2014 Osoite Nordnet Bank AB Suomen sivuliike Yliopistonkatu 5, FI-00100 HELSINKI www.nordnet.fi Puhelin +358 9 6817 81 Sähköpostiosoite etunimi.sukunimi@nordnet.fi Arvopaperinvälitys asiakaspalvelu@nordnet.fi +358 9 6817 8300 Arvopaperinvälityksen johtaja Nuutti Hartikainen +358 9 6817 8499 Miikka Kuusi Juuso Lindström +358 9 6817 8487 +358 9 6817 8436 Rolf Lönnqvist +358 9 6817 8473 Jukka Oksaharju +358 9 6817 8620 Private Banking privatebanking@nordnet.fi +358 9 6817 8444 Petrus Penkki +358 9 6817 8472 Aarni Oksanen +358 9 6817 8476 Private desk Kimmo Matikainen +358 9 6817 8413 Tatu Makkonen +358 9 6817 8432 Rami Sainio +358 9 6817 8448 Sijoitustutkimus Inderes Oy inderes@inderes.com etunimi.sukunimi@inderes.com Marianne Palmu (Ekonomisti, aamukatsauksen tuottaja) Sauli Vilén (Pääanalyytikko, kuluttajatuotteet, finanssi) Juha Kinnunen (Seniorianalyytikko, strategia, konepaja) Mikael Rautanen (Informaatioteknologia, small cap) Antti Viljakainen (Metsä, energia, perusmetalli) Petri Aho (Rakentaminen, operaattorit) Petri Kajaani (Terveydenhuolto, konevuokraus) Jesse Kinnunen (Kiinteistösijoitus) +358 50 3391521 +358 44 0258908 +358 40 7781368 +358 50 3460321 +358 44 5912216 +358 50 3402986 +358 50 5278680 +358 50 3738027 Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin Nordnet Bank AB Suomen sivuliikkeen (myöh. Nordnet) asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Nordnet välittää raportin asiakkailleen sellaisena kuin on sen itse saanut. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes/Nordnet ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes/Nordnet ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes/Nordnet tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes/Nordnet ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin/Nordnetin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa http://www.inderes.fi/research-disclaimer/. Nordnet Bank AB:n toimintaa valvoo Ruotsin Finanssivalvonta (Finansinspektionen). Lisäksi Suomen sivuliikkeen toimintaa valvoo menettelytapojen osalta Suomen Finanssivalvonta.