Osakesäästäjät Helsinki, Danske Bank Antti Seppänen, Senior Analyst, Varallisuudenhoito

Transkriptio

1 Osakesäästäjät Helsinki, Danske Bank Antti Seppänen, Senior Analyst, Varallisuudenhoito

2 Bruttokansantuotteen kasvu 2

3 Teollisuuden suhdannenäkymät 3

4 Palvelualojen suhdannenäkymät 4

5 Kuluttajien luottamus 5

6 Talouden kehitys Suomessa 6

7 Millaiset ovat osakemarkkinoiden näkymät vuodelle 2014?

8 Korkotaso pysyy matalalla vielä pitkään 8

9 Turvallisimmista korkosijoituksista ei ole saatavilla reaalista tuottoa Reaalikorko on jo pitkään ollut miinuksella. Negatiivinen reaalikorko jatkuu odotusten mukaan vuoteen Onko riskittömäksi mielletty sijoitus oikeasti riskitön? Myös muiden korkoluokkien tuottonäkymät totuttua vaatimattomammat rahaa 93 rahaa 9

10 Maailman osakemarkkinoiden kehitys euroissa ( ) 10

11 Hinnoittelukertoimien kasvu loppunut alkuvuonna S&P 500, P/E, forward Stoxx 600, P/E, forward MSCI Emerging Markets, P/E, forward Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Source: Bloomberg 11 11

12 Suhteessa omaan historiaansa läntiset osakemarkkinat hieman kalliita PE ed. 1 2 kk PE seur. 1 2 kk PE seur kk PE seur. 1 2 kk (k.a 1 0 v) Lähde: FactSet 12

13 Tuloskausi käynnistynyt vahvasti USA:ssa Euroopan osalta vielä ei riittävästi tulosjulkistuksia Tulosanalyysi S&P 500 ja DJ Stoxx 600 Tulosanalyysi SP500 sektoreittain Q Liikevaihto Osakekohtainen tulos S& P5 0 0 Positiivinen yllätys 6 6 % 7 7 % Negatiivinen yllätys 3 4 % 2 2 % Neutraali 0 % 1 % Kasvu vuodentakaiseen 1 % 1 0 % DJ Stoxx6 0 0 Positiivinen yllätys 4 9 % 5 0 % Negatiivinen yllätys 5 1 % 4 9 % Neutraali 0 % 1 % USA:ssa vuoden 2013 viimeisen neljänneksen yritystulokset ovat nousseet konsensusodotuksia nopeammin. Lähde: Bloomberg Myös Euroopassa yritysten tuloskasvu on kohentumassa, vaikka positiivisia yllätyksiä on saatu selvästi USA:ta vähemmän. 3 0 % 2 5 % 2 0 % 1 5 % 1 0 % 5 % 0 % -5 % -1 0 % Tuloskasvu Tulosyllät ys Vuoden 2013 viimeisellä neljänneksellä USA:ssa yritystulokset ovat kasvaneet lähes kaikilla toimialoilla. Yritysten tuloskasvu on ollut odotuksia parempaa kaikilla toimialoilla. Lähde: Bloomberg

14 Tulosennusteet jatkavat alamäkeä Euroopassa 15 % YoY EPS Chg STOXX % 5 % 0 % -5 % % March-11 July-11 November-11 March-12 July-12 November-12 March-13 July-13 November-13 Source: Factset 14 14

15 USAn tulosennusteet stabiilempia 16 % YoY EPS Chg S&P % 12 % 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % % March-11 July-11 November-11 March-12 July-12 November-12 March-13 July-13 November-13 Source: Factset 15 15

16 Euroopassa osakkeiden osinkotuotto houkutteleva S&P 500 Stoxx US 10y rf rate 4 3 GE 10y rf rate

17 Osinkotuoton kehitys ja 6kk Euriborin kehitys Suomen osakemarkkinan osinkotuotto on tällä hetkellä noin 4 prosenttia - hyvä suhteutettuna yritysja valtionlainoista saataviin tuottoihin. Helsingin pörssissä listattujen yhtiöiden osingot vuodelta 2013 kokonaissumman arvioidaan kohoavan noin 8,7 miljardiin euroon (Nokia?). Useiden yhtiöiden taseet ovat hyvässä kunnossa, kun investoinnit ovat olleet maltillisia viime vuosina

18 Arvioidut osingot edelliseen vuoteen verrattuna Nimi Maa Q4 julkaisu Hinta Osinko Osinko Osinko Tuotto% Muutos päivä 3.2. ennuste/ Tuotto % 2013 Kevät edellinen toteutuva 2013 vuosi AMER SPORTS OYJ ,35 0,40 2,61 % 0,35 2,28 % 14 % CARGOTEC OYJ-B SHARE ,01 0,65 2,50 % 0,72 2,77 % -10 % ELISA OYJ FI 18,99 1,30 6,85 % 1,30 6,85 % 0 % FORTUM OYJ ,86 1,00 6,31 % 1,00 6,31 % 0 % HUHTAMAKI OYJ FI 18,49 0,59 3,19 % 0,56 3,03 % 5 % KEMIRA OYJ ,42 0,55 5,28 % 0,53 5,09 % 4 % KESKO OYJ-B SHS ,19 1,40 5,15 % 1,20 4,41 % 17 % KONE OYJ-B ,41 1,00 3,29 % 0,88 2,88 % 14 % KONECRANES OYJ ,17 1,05 4,01 % 1,05 4,01 % 0 % LEMMINKAINEN OYJ FI 14,83 0,60 4,05 % 0,60 4,05 % 0 % METSO OYJ ,32 1,40 6,00 % 1,85 7,93 % -24 % NESTE OIL OYJ ,38 0,52 3,89 % 0,38 2,84 % 37 % NOKIA OYJ ,16 0,20 3,88 % 0,00 #DIV/ 0! NOKIAN RENKAAT OYJ ,08 1,60 5,15 % 1,45 4,67 % 10 % NORDEA BANK AB - FDR ,95 0,43 4,32 % 0,34 3,42 % 26 % ORIOLA-KD OYJ B SHARES ,62 0,05 1,91 % 0,09 3,44 % -44 % ORION OYJ-CLASS B FI 19,37 1,15 5,94 % 1,30 6,71 % -12 % OUTOKUMPU OYJ ,43 0,00 0,00 % 0,00 0 % OUTOTEC OYJ ,62 0,30 3,94 % 0,30 3,94 % 0 % POHJOLA BANK PLC-A SHS ,48 0,50 3,45 % 0,46 3,18 % 9 % RAMIRENT OYJ FI 8,74 0,45 5,15 % 0,34 3,89 % 32 % RAUTARUUKKI OYJ ,74 0,00 0,00 % 0,20 2,29 % -100 % SAMPO OYJ-A SHS ,47 1,55 4,50 % 1,35 3,92 % 15 % SANOMA OYJ ,89 0,20 3,40 % 0,60 10,20 % -67 % STOCKMANN OYJ ABP-B SHARE FI 11,20 0,50 4,46 % 0,60 5,36 % -17 % STORA ENSO OYJ-R SHS ,94 0,30 4,32 % 0,30 4,32 % 0 % TELIASONERA AB ,51 0,34 6,18 % 0,34 6,18 % 0 % TIETO OYJ ,40 0,90 5,49 % 0,83 5,06 % 8 % UPM-KYMMENE OYJ ,29 0,60 5,31 % 0,60 5,31 % 0 % UPONOR OYJ FI 11,86 0,42 3,54 % 0,38 3,20 % 11 % W ARTSILA OYJ ABP ,40 1,05 2,60 % 1,00 2,48 % 5 % YIT OYJ ,27 0,45 4,85 % 0,75 8,09 % -40 % 18 18

19 Osakemarkkinoiden näkymät vuodelle 2014 Länsimaissa osakemarkkinoiden arvostustasot ovat nousseet historiallisia keskiarvotasoja korkeammiksi - merkittävälle arvostuskertoimien nousulle ei enää ole tilaa. Jatkossa osakemarkkinoiden nousun on siten pohjauduttava yritysten liikevaihtojen ja tulosten kasvuun. Nykyisessä sijoitusympäristössä, jossa korot ja inflaatio ovat matalalla tasolla ja talouskasvu kohenemassa, hieman keskimääräistä korkeammat tasot ovat kuitenkin perusteltuja. Suosimme perinteisiä länsimaisia markkinoita (Pohjois-Amerikka ja Eurooppa) sekä pieniä ja keskisuuria yrityksiä. Pitkään jatkuneen osakemarkkinoiden nousun jälkeen osakevalinta korostuu jälleen sijoitustoiminnassa. 19

20 Suomalaisen osakesijoittajan on syytä huomata tämä! Suomi 0,3 % Eurooppa 24% USA 48% Japani 8% Lähde: MSCI AC World indeksi, 9/2013 Kehittyvät Markkinat 13% 20 20

21 Kone (Osta tavoitehinta EUR 39) Kiinan kaupungistuminen kasvattaa kysyntää Investment Research Investment Research January 2011

22 KONE Elpyvä Kiinan rakennussektori Kone on rakenteellinen kasvuyhtiö joka hyötyy mm. Kiinan kaupungistumisesta ja siten maan kasvavasta hissitiheydestä - Kiina 2013: n. 500 asukasta per asennettu hissi, kehittynyt maailma: n. 200 asukasta - Ennustamme, että maailmassa tilataan miljoona uutta hissiä vuonna 2020E (720m 2013) - Maailman asennettu hissikanta saavuttaa 18 miljoonaa hissiä vuonna 2020E (12m hissiä 2013) Koneen markkina-osuus on kasvussa - Globaali markkina-osuus on noussut 14%:sta v %:iin v Kiinassa Kone on markkinajohtaja (17%) ja markkinan keskittyminen saattaa nostaa Koneen osuutta edelleen Viimeaikaiset rakentamista kuvastavat tilastot vahvoja Kiinassa - Kiinan rakennusaloitusten kiihtyminen vuoden 2013 aikana antaa kasvusysäyksen hissimarkkinalle vuonna Aloituksissa 6% vuosikasvu H aikana, 15% Q3:lla, 32% Q4:lla => 10% vuosikasvu uusille hissitilauksille vuonna 2014E 22 22

23 e 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e 2026e 2027e 2028e 2029e 2030e Maailman hissikanta ja uusien hissien lukumäärä kasvanevat voimakkaasti Number of installed elevators and escalators* globally, 000 units Number of new elevators and escalators* ordered globally, 000 units World outside China and India India China Sources: Danske Bank Markets, Kone, United Nations *Escalators are included in the above numbers, and account for 10% of total numbers World outside China and India India China Sources: Danske Bank Markets, Kone, United Nations *Escalators are included in the above numbers, and account for 10% of total numbers 23 23

24 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Kiinan rakennusaloitukset antavat vahvan pohjan hissien kysynnän kasvulle vuonna % 80 % 60 % 40 % 20 % 0 % Quarterly starts of floor space in China (m2), y-o-y growth -20 % -40 % -60 % 24 24

25 Case Kesko Osta tavoitehinta EUR 34,5 Investment Research

26 Kesko Ticker: KESBV FH MCap: EUR 2.8bn - Kustannussäästöt ja investointikuri ajavat maltillista tulosparannusta ja vahvaa kassavirtaa - Vahva Ruokakauppa aliarvostettu pohjoismaisiin verokkeihin nähden => arvostus 13x EV/EBIT -kertoimella (vrt ICA/Axfood) antaisi Ruokakaupan arvoksi EUR28 per Keskon osake - Haastava markkinatilanne käyttötavara- ja rautakaupassa, mutta VV-Auto, Rautakesko, K-Citymarket, Intersport ja Indoor vahvoja ja vakaita yksiköitä Suomen markkinoilla - Syvät tappiot Anttilassa ja Ruotsin K-Raudassa johtuen sekä markkinaympäristöstä että heikosta kilpailukyvystä - Suunniteltu kiinteistöjen myynti voi mahdollistaa yli 6 euron lisäosingon ja tuoda esiin taseen piiloarvoja - Osakkeen arvostus maltillisella tasolla: 2014E EV/EBIT 11.4x ja osinkotuotto 4.4% Key financials Year-end Dec (EUR) E 2014E 2015E Revenues (m) 9,460 9,687 9,311 9,463 9,868 Revenues growth 7.8% 2.4% -3.9% 1.6% 4.3% EBITDA (m) EBIT, adj. (m) EBIT growth 4.0% -15.9% 0.3% 7.2% 4.7% Pre-tax profit (m) EPS (adj.) Dividend yield 4.6% 4.8% 4.3% 5.0% 5.3% FCF yield -9.3% -1.2% 8.1% 4.8% 3.5% EBIT margin (adj.) 2.9% 2.4% 2.5% 2.7% 2.7% Net debt/ebitda (x) ROIC 9.5% 6.8% 7.2% 7.9% 8.3% EV/sales (x) EV/EBITDA (x) EV/EBIT (adj.) (x) P/E (adj.) (x) P/BV (x) Source: Company data, Danske Bank Markets estimates Jan 13 Apr 13 Jul 13 Oct 13 Jan 14 KESBV.HE FTSE EU 300/Food & Drug Retail. rebased 26 26

27 Keskon rullaava 12kk liiketulos Vapaan kassavirran osatekijät Period for next rolling 12M guidance 0 Q109 Q110 Q111 Q112 Q113 Q114E E 2015E EBITDA Asset sales and other investment Other operating cash items Capex Total Free Cash Flow Ruokakaupan liiketulos Suomi vs Venäjä Keskon liiketulos segmenteittäin 250 6,0% ,0% 4,0% Building & home improvement 100 3,0% 200 Car & machinery 50 2,0% ,0% 100 Home & specialty E 2016E 0,0% 50 0 Food Finland EBIT Total Food trade EBIT margin Russia EBIT Finland EBIT margin E 2016E 27 27

28 Kesko osien-summa -arvostus Sales 13 EBIT 13 EV/Sales EV/EBIT EV per OSAKE Ruokakauppa Suomi ,3 Ruokakauppa Venäjä n/m 0 0 Käyttötavarakauppa n/m 96 1,5 Rautakauppa * ,0 Autokauppa ,1 Konsernitoiminnot ja eliminoinnit ,9 YHTEENSÄ ,1 - Nettovelka 2013 lopussa -44 1,4 OSAKEPÄÄOMAN ARVO ,5 * poislukien Senukai -yhteisyrityksen vähemmistöosuus (50% Liettuassa + 91% Valkovenäjällä)

29 Danske Bank Sijoittajan pankki Danske Bank, Wealth Management Mikko Koski

30 Sijoittajan palvelukanavat mukanasi VERKKOPANKKI TABLETPANKKI MOBIILIPANKKI Sijoituslinja palvelee sinua ma-pe klo 9-18 (pvm/mpm). Sijoituslinjan asiantuntijat auttavat löytämään sopivat säästämisen ja sijoittamisen ratkaisut. 30

31 Palvelukokonaisuudet sijoittajalle Peruspalvelut Kaupankäynti 18 eri markkinalla Markkinainformaatiota 49 eri markkinalta Rahastokaupankäynti Oman salkun analysointityökalut Välityspalkkiot: Pohjoismaat 0,35 % min. 8 Muut markkinat 0,45 % min /kk Danske Investor Kaikki Peruspalvelut Sijoitusmarkkinoiden Aamukatsaukset Viikkokatsaukset Kuukausikatsaukset Kotimainen analyysitietokanta KV. Analyysitietokanta Nordic 15 osakesuositukset Uutispalvelu (Reuters & Startel) Kurssihälytyspalvelu Investment lehti Luovutusvoitto/-tappiolaskelma Välityspalkkiot: Pohjoismaat 0,25 % min. 8 Muut markkinat 0,35 % min. 20 3,05 /kk Danske Investor Plus Kaikki Danske Investor palvelut Reaaliaikaiset kurssit Helsingin, Tukholman, Kööpenhaminan ja New Yorkin pörsseistä Thomson Reuters MyMarkets markkinaseurantaväline mm. Teknisen analyysin työvälineet ja reaaliaikaiset streaming kurssit Välityspalkkiot: Pohjoismaat 0,15 0,08 % min. 8 Muut markkinat 0,25 0,18 % min ,40 /kk 31

32 Kotimaista yritysanalyysiä Danske Bank Markets, Tutkimustietokanta Pohjoismaiden johtavan analyysitalon suomalaisten yhtiöiden osakeanalyysi Danske Investor -asiakkaiden käytössä. Kattava analyysikirjasto ja muita sijoituspäätöksentekoa helpottavia työvälineitä saatavilla suoraan omasta verkkopankista (mm. monipuolinen osakevertailutyökalu). Danske Bank, Marketsin strategia katsaukset saatavana samasta tutkimustietokannasta. 32

33 Kansainvälistä yritysanalyysiä Wall Street on Demand Wall Street on Demand -analyysipalvelu on kaikkien Danske Investor -asiakkaiden käytössä suoraan verkkopankissa. Palvelun kautta on mahdollista päästä käsiksi maailmanlaajuisesti yli eri yritystä koskevaan analyysiin. Ainoana suomessa Morningstarin maailmanlaajuiset osakeanalyysit. 33

34 Analyysit suorille joukkolainoille Yrityslainakatsaus yrityslainojen mallisalkut 34 34

35 Reaaliaikaista markkinatietoa Thomson Reuters MyMarkets Thomson Reuters MyMarkets tarjoaa Danske Investor Plus asiakkaille tärkeimmän informaation, työkalut ja uutiset, jotka auttavat tekemään oikeita sijoituspäätöksiä. Täysin reaaliaikainen (streamer), automaattisesti päivittyvä markkinainformaatio- ja uutispalvelu ympäri maailmaa. Haluamasi informaatio käytössäsi missä ja milloin tahansa. Voit muokata Thomson Reuters MyMarketsin näkymät juuri omien tarpeittesi mukaisiksi. 35

36 Sijoitukset verkkopankissa Säilytystiliosio omistukset, tapahtumat, tuotto, asetukset Sijoitusten jakauma omaisuuslajit, maantieteellinen, valuutta, toimiala Tietojen suora siirto Exceliin mahdollista 36 36

37 Sijoitukset verkkopankissa Kurssilistat kohdennettua arvopaperitietoa esim. uutisia ja relevantteja rahastotietoja, kuten esim. Morningstar -luokitus sekä tietoa kurssikehityksestä. Arvopapereiden haku 49 eri markkinasta mm. nimellä, alueittain ja omaisuuslajeittain 37 37

38 Sijoitukset verkkopankissa Kaupankäynti kaupankäynti mahdollista 18 eri markkinalla. Ruudulla olennaista tietoa kaupankäynnin kohteena olevasta arvopaperista: mm. tarjoustasot ja intraday kurssigraafi Ruudulla on mahdollista tehdä arviolaskelma toimeksiannon kustannuksista, ennen kuin varsinainen toimeksianto tehdään. Kaikki kurssitiedot on mahdollista saada reaaliajassa

39 Vaihtoehtoiset kauppapaikat Minne vaihto on hävinnyt

40 Vaihtoehtoiset kauppapaikat Vaihtoehtoisille kauppapaikoille CHI-X, TURQUOISE ja BATS ovat suurimmat vaihtoehtoisista kauppapaikoista Miten tämä vaikuttaa minun osakekaupankäyntiini? 40 40

41 Vaihtoehtoiset kauppapaikat Kun välittäjälläsi on pääsy suurimmille kauppapaikoille Toimeksiannot toteutetaan parhaaseen hintaan Hinnan ollessa sama toteutuspaikkana OMX (Dansken määritys) Ilman pääsyä suurimmille kauppapaikoille riskinä toteutus epäedulliseen hintaan. Danskella jäsenyys: Nasdaq OMX Chi-X BATS Europe Turquoise Burgundy Esimerkki Neste Oil satunnaisena hetkenä: Paras osto OMXH 14,90 vs. vaihtoehtoisista CHI-X ero n. 0,07% Paras myynti OMXH 14,92 vs. vaihtoehtoisista BATS 14,92 ero n.0,13% Lähde: Interactive Data Voluumista n. 60% OMXH, n. 40% vaihtoehtoiset 41 41

42 Mobiili- ja Tabletpankki Danske Bank panostaa vahvasti monikanavaiseen palveluun Monikanavaisen asiakaspalvelun keskiössä ovat jatkuvasti kehittyvät Mobiili- ja Tabletpankkipalvelut Mobiili- ja Tabletpankkipalvelut mahdollistavat, että asiakas voi itselleen sopivimpana ajankohtana hoitaa yhä useampia pankkipalveluja Uudet palvelukanavat ovat nopeasti nostaneet suosiotaan: Mobiilipankki latauksia n Tabletpankki latauksia n

43 Sijoitukset Mobiilipankissa Kurssihälytys Markkinat Toimeksianto Kurssilista Säilytystilit 43

44 Sijoitukset Mobiilipankissa Markkinaseuranta Maailman osakemarkkinoiden, Valtionlainojen, Raaka-aineiden ja Rahastojen seuranta. Osakemarkkinanoteeraukset saatavissa reaaliajassa suoraan matkapuhelimeen. 44

45 Sijoitukset Mobiilipankissa Kaupankäynti Mahdollisuus käydä arvopaperikauppaa 18 eri markkinalla ja Danske Invest Rahastoyhtiön hallinnoimilla rahastoilla. Etsi arvopaperi nimellä tai ISIN-koodilla. Arvopaperin voi valita suoraan myös säilytystililtä / Markkinoista / Kurssilistalta. Toimeksiantotyypiksi voi valita Päivän kurssin / Rajakurssin. Rahastokaupankäynnissä voi merkitä, lunastaa ja vaihtaa rahastoja. 45

46 Sijoitukset Tabletpankissa Omien sijoitusten seuranta Kaupankäynti Osakkeet Rahastot ETFt Warrantit, jne. Markkinaseuranta Osakemarkkinat Korot Raaka-aineet Rahastot Kurssilistat Valuutat 46

47 Sijoitukset Tabletpankissa Kattavat arvopaperitiedot 47

48 Sijoitukset Tabletpankissa Kaupankäynti Mahdollisuus käydä arvopaperikauppaa 18 eri markkinalla Toimeksiantotyypiksi voi valita Päivän kurssin / Rajakurssin. Vaihdetuimmilla Ruotsalaisilla, Norjalaisilla ja Tanskalaisilla osakkeilla myös pika-kauppa mahdollisuus. Tärkeimmät kurssitiedot suoraan kaupankäyntiruudulla. Kurssitiedot saatavissa reaaliajassa. Danske Investin rahastojen merkinnät ja lunastukset 48

49 Vastuurajaus Tämä ei ole täydellinen selvitys Danske Investor sijoittajan palveluista, Nettisijoittajan palvelupaketeista, Mobiilipankista tai Tabletpankista. Lisätietoa tuotteista saat ehdoista ja hinnastoista, jotka ovat saatavilla verkkopankissa. Voit tutustua Danske Investor sijoittajan palveluiden sisältöön ja hinnoitteluun myös kotisivuillamme Esitetty tieto on Danske Bankin tai sen konserniin kuuluvien yhtiöiden (jäljempänä Danske Banki) jakelukanaviensa kautta yleisölle suuntaama yleinen tieto. Esitetty tieto on yleistä esittelyä Danske Bankin tuotteista eikä esitettyä tietoa tule käsittää yksilölliseksi suositukseksi tai kehotukseksi sijoitus- tai muihin toimenpiteisiin. Danske Bankin esittämät tiedot annetaan esittelyhetken tilanteeseen. Markkina- ja muissa olosuhteissa voi tapahtua muutoksia, jotka saattavat vaikuttaa Danske Bankin esittämän tiedon sisältöön. Rahoitusvälineiden hankintaan liittyy aina taloudellinen riski. Tavoiteltu tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi menettää osittain tai kokonaan. Asiakas on tietoinen siitä, että sijoituspäätöstä ei voida perustaa pelkästään rahoitusvälinettä koskevaan markkinointiin. Koska asiakas vastaa aina yksin sijoituspäätöstensä, valitsemansa sijoituspalvelun, toimintansa ja rahoitusvälineitä koskevien toimeksiantojensa taloudellisista seuraamuksista sekä veroseuraamuksista, tulee asiakkaan ennen päätöksen tekemistä tutustua sijoituspalvelun sekä rahoitusvälineen ominaisuuksiin, riskeihin ja verotukseen. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä asiakkaan on aina perustettava päätöksensä omaan arvioonsa rahoitusvälineestä ja sijoituspäätökseen liittyvistä riskeistä. 49