GUSTAVIA CAPITAL MANAGEMENT AB Confido Capital Oy Venäjän, Ukrainan, ja Kazakstanin pienten ja keskisuurten yhtiöiden merkittävä potentiaali

Transkriptio

1 GUSTAVIA CAPITAL MANAGEMENT AB Confido Capital Oy Venäjän, Ukrainan, ja Kazakstanin pienten ja keskisuurten yhtiöiden merkittävä potentiaali keskiluokan vaurastuessa GUSTAVIA GREATER RUSSIA SMALL/MID CAP Tämä esitys on Confido Capital Oy:n tuottama vapaa käännös perustuen pääosin alkuperäisiin materiaaleihin. Markkinoihin liittyvät kommentit ovat yleisiä eivätkä sido tekijää tai materiaalin alkuperäistä toimittajaa. Confido Capital Oy ei vastaa mahdollisista virheistä tai virheellisistä tiedoista. Sijoituspäätöksen perustana tulee käyttää alkuperäisiä materiaaleja, jotka ovat saatavilla ruotsinkielisenä. Tämä esitys ei ole kehotus merkitä osakerahastoja. Gustavia Capital 1 Management ei ole tarkastanut käännöstä tai lisäyksiä eikä sillä ole mitään vastuuta materiaalista. Osittainenkin kopiointi tai jäljentäminen ilman lupaa kielletty.

2 Yhtiön tausta Historian kohokohdat Joulukuu 2002 Lokakuu 2003 Toukokuu Helmikuu 2005 Joulukuu Syyskuu 2006 Lokakuu2006 Björn Lindström ja Ola Gilstring perustavat Gustavia Capitalin Gustavia Sverige and Gustavia Balkan rahastot aloittavat Rahastoissa olevat hallinnoitavat varat 100 miljoonaa SEK. Balkan rahasto paras rahasto Euroopassa (lähde Morningstar) Sverige rahasto paras rahasto Ruotsissa (lähde Morningstar) Yhteistyö Confido Capital Oy:n kanssa Suomessa alkaa Lanseeraus Gustavia Greater Russia Small/Mid Cap Sverige rahasto paras rahasto Ruotsissa (lähde Morningstar) Valinta Vuoden Ruotsi rahastoksi (Veckans Affärer) Hallinnoitavat varat 1,200 MSEK Gustavia Sverige ja Gustavia Balkan rahastot täyttävät kolme vuotta ja saavat kumpikin 5 tähden luokituksen Morningstarilta 2

3 Morningstar luokitus 3

4 Morningstar luokitus 4

5 Salkunhoitoryhmä Tim Drinkall (Salkunhoitaja, partneri) on sekä työskennellyt että asunut kehittyvissä Euroopan maissa 10 vuoden ajan. Tim työskenteli osakeanalyytikkona Puolan, Unkarin, Tsekin ja Slovakian osakkaille Creditanstalt Securitiesssa (CAIB). Tämän jälkeen hän siirtyi Deutche Bankin Lontoon analyysiosaston johtoon päävastuualueenaan kehittyvät markkinat Itä Euroopassa ja erityisesti Venäjä, Turkki, Keski Eurooppa ja Balkan. Timillä on B.Sc tutkinto Rahoituksessa Indianan Yliopistosta ja MBA tutkinto kansainvälisestä kaupasta George Washington yliopistosta Eugene Satskov (analyytikko) on toiminut Venäjän osakemarkkinoiden analyytikkona lähes 10 vuoden ajan työskennellen eri sektorien parissa kuten autonvalmistuksen, lentoyhtiöiden ja viimeksi öljyn ja kaasun. Venäjän kokemuksen lisäksi hänellä on merkittävää etua Ukrainan kansalaisuudesta, mikä antaa hänelle erityisnäkemystä tämän mielenkiintoisen markkinan osalta. Jonas Dahlqvist (meklari) 5

6 Sijoitusfilosofia Rahastot aktiivisesti hoidettuja Yksittäisten osakkeiden valintaa perustuen bottom up lähestymiseen perusfundamenttien kautta. Haetaan kasvuosakkeita kohtuullisella arvostuksella. Sektorien valinta siten, että käytetään top down suodatusta makrotaloudellisten tekijöiden osalta. Yhdistelmä omaa ja ulkoista analyysiä 6

7 Fundamentaalinen sijoitusten suodatus Sektori Yhtiö Omistusstruktuuri Johto Kasvu Talousasiat/kassavirta Arvostus Muutostekijät SIJOITUS 7

8 MISTÄ ON KYSE SIJOITETTAESSA GUSTAVIA GREATER RUSSIA SMALL/MID CAP RAHASTOON? 8

9 Tavallinen Venäjä rahasto ja Gustavia Greater Russia Small/Mid Cap Gustavia Greater Russia Small Mid Cap Pääpaino pienissä ja keskisuurissa yrityksissä Venäjä ja entiset Neuvostoliiton maat Kaasu ja öljysektorin osuus n. 12 % (1/2007) Keskeiset elementit arvonmuodostuksessa Palkkatulojen kasvu ja keskiluokan kehittyminen Maan yleinen vaurastuminen Tavallinen rahasto Pelkkä Venäjä Seurailee paljon indeksiä Kaasu ja öljysektorin osuus yli 50 % indeksistä Keskeiset elementit arvonmuodostuksessa Poliittinen riippuvuus Öljyn maailmanmarkkina hinta 9

10 Osakemarkkinat Markkinaarvo /BKT Romania Turkki Venäjä Kroatia Slovenia Serbia & Mont Bulgaria Bosnia & Herz 22,8% 28,4% 23,6% 27,8% 14,5% 15,7% 20,5% 11,3% M arket Cap / GDP 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% Turkey Romania Russia Bulgaria Serbia & Mont Bosnia & Herz Croatia Poland Czech Republic Hungary Slovenia Unkari 31,4% 5,0% Puola 25,6% 0,0% Tsekki 36,8% GDP per Capita Ruotsi 85,0% 10

11 Greater Russia Small/Mid Cap Rahasto Venäjän ja entisen Neuvostoliiton maiden kasvu jatkuu vahvana Öljydollarit virtaavat koko talouden läpi nostaen palkkoja ja ostovoimaa (Venäjä ja Kazakstan) Öljy ja kaasu ovat tuoneet suhteellisen helppoja tuottoja vuonna 2006 Pienet ja keskisuuret yhtiöt eivät ole kehittyneet yhtä hyvin kuin suuret yhtiöt, vaikka valuaatiot ovat suhteellisen houkuttelevia Suuri määrä listautumisia pienten ja keskisuurten yhtiöiden osalta ovat parantaneet markkinoiden leveyttä, mutta lyhyellä tähtäimellä ovat vieneet likviditeettiä markkinoilta Listautumiset, ulkomaiset listautumiset ja yritysfuusiot ovat merkittävästi parantaneet corporate governancy asioita ja läpinäkyvyyttä ja tämän tulisi johtaa enemmän fundamentteihin perustuviin investointipäätöksiin. 11

12 12 Greater Russia Talouskehitys 1,8 6,5 7,3 7,7 8,0 Kazakhstan -1,1 5,0 6,0 24,9 14,0 Azerbaijan 4,5 13,0 14,1 2,5 3,5 Uzbekistan n.a EU -6,3 3,7 4,0 5,9 5,0 Kyrgystan -6,1 8,1 10,0 4,0 5,0 Moldova -4,2 5,5 5,7 7,0 8,0 Tajikistan 5,0 6,0 6,0 4,0 5,5 Bkt kasvu 2006E -8,1 4,0 6,8 6,0 Georgia -5,5 3,0 2,0 8,0 Armenia -3,4 11,0 13,0 7,1 Belarus 7,2 5,9 12,5 7,0 Ukraina 11,4 9,7 11,8 6,0 Venäjä Vaihtotase 2005,%Bkt Inflaatio 2006E Inflaatio 2005 Bkt kasvu 2005

13 Greater Russia talouskehitys 13

14 Greater Russia Talouskehitys Bkt/henkilö($) Väestö(miljoonaa) Venäjä Ukraine Kazakhstan Azerbaijan ,9 Belarus ,3 Armenia Georgia 883 4,7 Kyrgystan 433 5,1 Moldova 719 4,5 Tajikistan 329 7,2 Uzbekistan ,8 Suomi ,2 Ruotsi

15 Venäjän talous on tänään vahvalla pohjalla Kaksoisvajeet ovat kääntyneet kaksoisylijäämiksi budjetin ylijäämän ollessa 7% budjetista. Keskuspankin valuuttavarat ovat $182 miljardia. Ulkoinen ulkomaanvelka suhteessa kansantuotteeseen 9%, $75 miljardin, eikä kotimaan velkaa käytännössä ollenkaan Vakautusrahasto luotu $65 miljardin pääomalla kehityshankkeisiin ja tulojen uudelleenjakoon Luonnon reservit kaasu 26,6 % maailman varoista, öljy 6,2 % (osuus tuotannosta 12 % 15

16 Keskiluokan merkitys kasvaa nopeasti ja palkkojen nousu on merkittävää Palkkojen nousu % Luokkaa vuosittain inflaation laskiessa terveelle alle 10 % tasolle 16

17 Keskiluokan vahvistuminen näkyy käytännössä monella tavalla Keskiluokan koosta on monenlaisia arvioita 15% 40 % Rajaksi viettää normaalia elämää määritellään USd USD tulot/kk Rostat arvioi vuonna 2005 tähän ryhmään kuuluvan 18 % Ruokamenojen suhteellisen osuuden lasku % 33 % Kodin laitteiden nousu Kotitietokoneet 6 20/100 taloutta Kotimusiikkilaitteistot 12 28/100 taloutta Kotitaloudet, joissa auto 27 33/100 Lähde: Suomen Pankin siirtymätalouksien laitos 17

18 Kazakstan Pelkkä Borat maa? Väestö 15,4 miljoonaa Koko 2,7 miljoonaa neliökilometriä (vrt. Suomi ) BKT 52, miljardia USD Osuus maailman öljyvaroista 3,3 % Osuus maailman kaasuvaroista 1,7 % Merkittäviä muita luonnonvaroja BKT kasvu 07e 8,5%; Kulutuskysynnän kasvu 07e 9%. Hyvin varakas luonnonvarojen suhteen (öljy, kaasu, metallit jne) ja tämä tukee yleistä tuottojen ja käytettävissä olevien varojen kasvua. Alikehittyneet osakemarkkinat. Uusien listautumisen tulisi kehittää markkinoiden syvyyttä. Paikalliset institutionaaliset sijoittajat kasvussa ja ovat tärkeässä roolissa tukemassa uusia listautumisia ja arvostustasoja. Lähteet: BP review, CIA fact book 18

19 Kazakstan luonnonvarat Luonnonvarat Sinkki Hopea Lyijy Kromi Kulta Rauta Ranking maailman tunnetuista varoista Öljyreservit n. 29 miljardia tynnyriä 19

20 Kazakstan vielä kehittymisen alussa Lankapuhelimet 2.5 miljoonaa (2004) Matkapuhelimet miljoonaa (2005) Internet käyttäjät: 400,000 (2005) Lähde: CIA fact book 20

21 Kazakstan pörssi 21

22 Ukraina Väestö 44 miljoonaa Koko neliökilometriä (vrt. Suomi ) Julkinen velka 17,3 % /BKT Lankapuhelimia 12,1 miljoonaa Matkapuhelimia 17,2 miljoonaa Internet-käyttäjiä 5,3 miljooonaa BKT kasvu 07E 5,7 %. Kulutuskysynnän kasvu 07e 11,4 % ja 50 miljoonaa asukasta. Osakemarkkina on jäänyt jälkeen Venäjän osakemarkkinoista Osakkeet halvempia verrattuna vastaaviin venäläisiin Nopeasti kasvavan pankkisektorin konsolidaatio jatkuu Hyvä hallintotapa (Corporate governance ) läpinäkyvyys kasvussa. Lähde: CIA fact book 22

23 Venäjän osakemarkkinat Markkina arvo $632 miljardia ja 270 listattua yritystä (RTS) IPOt (kotimaiset ja ulkomaiset listaukset) tarjoavat kiinnostavan kehityksen; kpl odotettavissa seuraavan 18 kuukauden aikana, pääasiassa pienissä/keskisuurissa yrityksissä. Vuoden 2006 suurista kasvuista huolimatta osa arvotustasoista pysyy houkuttelevina korkeiden tuottojen kasvun kautta. Kiinnostavia sektoreita: kulutustavarat, vähittäiskauppa, energia, öljy ja kaasu, finanssipalvelut, teleoperaattorit, IT 23

24 Rahaston rakenne Hallinnoitavat varat 260MSEK ($37m) Osakkeiden lukumäärä 44 5 suurimman osuus 17% 10 suurimman osuus 31% Pienet/Keskisuuret yhtiöt 78% Suuret yhtiöt 16% Venäjä 61% Ukraina 21%, Kazakstan 13%, Georgia 2 Sektorit Pankki 28 % Kulutustuotteet 17% Telecom 11% Hyödykkeet 9 % Teollisuus 9 % IT & Media 8 % Öljy ja kaasu 7 % Metallit 5% Kiinteistöt 4% Käteinen 3% 24

25 Miksi Venäjän ja Kazakstanin pankkisektorit ovat kohteena? Venäjä 2006e Kokonaislainat /BKT 33 %, kuluttajalainat/bkt 8 %, Kuluttajatalletukset /BKT 14 %. Keskimääräinen kotitalouslaina/asukas 55 USD! Vuoden ensimmäisen kuukauden lainojen kasvu 45 % ja kuluttajalainojen 84 %. Vuodelle 2007 ennustetaan % lainojen kasvua Lainojen rahoittamiseksi arvioidaan, että n miljardia USD kerätään pääomamarkkinoilta tänä vuonna (Sberbank toinen anti, VTB listaus, pienempien pankkien pääoman nosto (Bank of Moscow, Sibacadem bank, jne.) Kazakstan 2006 Kokonaislainat/BKT 54 %, kuluttajalainat/bkt 14 %, Kuluttajatalletukset/BKT 44 % Vuodelle 2007 ennustetaan 45% lainojen kasvua Monet kazakstanilaiset pankit ovat kasvattaneet pääomiaan vuonna 2006 ja jatkavat edelleen vuonna 2007 eli niiden pääomatilanne on hyvä. Ne parantavat sijoitettavuutta ulkomaisilla listauksilla ja vapaan osakemäärän kasvatuksella Kehittynyt Eurooppa vertailukohtana Kokoislainat/BKT 127 %, kuluttajalainat/bkt 61 %, Kuluttajatalletukset/BKT 98 % 25 Kasvun uskotaan vievän 5 10 vuotta normaalille tasolle

26 Lainojen määrä vs BKT

27 Kuluttajaluotot BKT:sta 27

28 Ulkomaalaisten pankkien osuus varoista pankkisektorilla 28

29 Suurimmat omistukset YHTIÖ SEKTORI MAA 1 Ursa Bank Bank Russia 2 Verofarm Pharma Russia 3 Severstal Auto Car producer Russia 4 Seventh Continent Food retail Russia 5 Ukrsotsbank Bank Ukraine 6 Rodovid Bank Bank Ukraine 7 Bank Moskvy Bank Russia 8 Magnit Food retail Russia 9 Kazakh Telecom ADR Operator Kazakh 10 Wimm Bill Dann Dairy Russia 29

30 Biofarm Verofarm RONm F 2007E 2008E CAGR 05-08E Revenues % EBITDA % EBITDAmargin 29% 30% 30% 30% Net profit % Market cap (US$m): 384 P/E 24,0 18,3 14,2 12,0 EV/EBITDA 12,5 9,7 7,9 PEG ratio 0,5 Venäjän farmaseuttinen markkina jatkaa vahvaa kasvuaan, nousu 35 % vuonna 2005 Ikääntyvä väestö ja heikkenevät terveydenhuoltopalvelut nostavat lääkkeiden myyntiä kuten tekevät myös BKT:n ja käytettävissä olevien tulojen kasvu. Veropharmilla on tunnettuja tuotemerkkejä Venäjällä, erityisesti siteiden osalta. Keskipitkällä/pitkällä aikavälillä yhtiö on yritysvaltauksen potentiaalinen kohde. Viimeisimmät kertoimet yritysvaltauksissa antaisivat yhtiölle arvoksi yli kaksi kertaa nykyisen arvon Arvostustason on hyvin houkutteleva vertailuryhmään verrattuna: Veropharm 07 P/E 11,7, EV/EBITDA 7.4, EV/S 2.0 vs. Keski Euroopan vertailuryhmän keskiarvo P/E 17,9, EV/EBITDA 12.2, EV/S 3x. Ennustaa vahvaa myynnin ja tuottojen kasvua: CAGR % myynti, 26% voitto; PEG

31 Severstal Auto Severstal Auto USDm F 2007F 2007F CAGR 05-08e Revenues % EBITDA % EBITDA margin 14% 13% 13% 13% Net profit % Current market cap (US$m): 1062 P/E 19,7 16,6 12,6 9,1 EV/EBITDA 9,8 8,3 6,3 4,7 PEG ratio 0,4 Venäjän autoteollisuuden ennakoidaan kasvavan nopeasti tulevina vuosina Autojen omistustiheys on edelleen 17 autoa 100 henkilöä kohti, kun Puolassa vastaava luku on 30 ja EU:ssa 50 Paikallisten valmistajien, joilla on ulkomaisia merkkejä, uskotaan menestyvän parhaiten Arvostustaso on hyvin houkutteleva vertailuryhmään verrattuna: Severstal Auto 07 P/E 8.0, tarkoittaa selvää alennusta eurooppalaisiin vertailukohtiin Ennustetaan vahvaa myynnin ja voittojen kasvua CAGR % myynti, 23% voitot; PEG

32 Ainoa varma asia ovat kulut Rahasto Hallinnointipalkkio Merkintäpalkkio Säilytysyhteisömaksu Lunastuspalkkio Gustavia Greater Russia Small/Mid Cap 2 % 2 % Sisältyy hallinnointipalkkioon 0 % Fim Russia Small Cap* 2 % 3 % 0,3 % 2 % Mandatum Russia Small Cap K** 1 % 3 % Sisältyy hallinnointipalkkioon 2 % *Lähde ** Lähde

33 Sijoittaminen rahastoon Rahasto on avoinna päivittäin Minimisijoitus on SEK 200 Kätevimmin maksun voi tehdä EU maksuna Kulut Merkintä 2 % Hallinnointi 2% vuosittain Sisältää säilytysyhteisömaksun Edullisin pieniin ja keskisuuriin venäläisiin osakkeisiin sijoittava rahasto Lunastus 0 % Vrt kilpailijat 33

34 Yhtiön edustaja Suomessa Confido Capital Oy Toimitusjohtaja Juha Kojonen ja Account Manager Arto Leinonen Lönnrotinkatu 15 C Helsinki info@confidocapital.com Etunimi.sukunimi@confidocapital.com Puhelin Fax

35 Confido Capital Oy Edustamme tarkoin valittuja ja menestyneitä rahastoyhtiöitä Suomessa vastaten rahastojen markkinoinnista ja myynnistä ja suomenkielisen materiaalin tuottamisesta. Tarjoamamme tuotteet on asianmukaisesti rekisteröity Rahoitustarkastuksessa markkinoitavaksi Suomessa pl. tuotteet, jotka eivät sitä edellytä. Confido Capital Oy:n omistavat toimiva johto ja hallituksen jäsenet. Kaikki rahaliikenne Asiakkaan ja rahastoyhtiön välillä tapahtuu suoraan siten, että Confido Capital ei edes tilapäisesti hallinnoi asiakkaan varoja. Päätökset päämiesvalinnoista tekee yhtiön hallitus monipuolisen tarkastelun perusteella Lisäarvomme on, että pystymme tarjoamaan Suomessa useamman erikoistuneen ja tarkkaan fokusoituneen rahastoyhtiön tuotteita, jotka eivät muutoin ole olleet täällä saatavilla. 35