Aluksi: Euroalueen, Suomen ja USA:n taloudesta ja politiikasta, Sitten: rahoitusmarkkinoista ja niiden sääntelystä kriisin jälkeen.

Transkriptio

1 Erkki Liikanen Suomen Pankki Aluksi: Euroalueen, Suomen ja USA:n taloudesta ja politiikasta, Sitten: rahoitusmarkkinoista ja niiden sääntelystä kriisin jälkeen. Jaakko Honko-luento Julkinen 1

2 Esityksen sisältö 1. Euroalueen kasvu vahvistunut, inflaationäkymät silti maltilliset. Rahapolitiikka jatkuu kasvua tukevana 2. Suomen talouden näkymät vahvistuneet 3. Entä USA:n talous? Politiikka? 4. Rahoitusmarkkinoista ja niiden sääntelystä finanssikriisin jälkeen Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 2

3 Euroalueen kasvu vahvistuu laaja-alaisesti, rahapolitiikan voimakasta tukea tarvitaan hintavakauden saavuttamiseksi Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 3

4 Euroalueen talouden luottamus on kohentunut Euroalue GIPS* KLL* 120 Talouden luottamus, saldoluku Lähteet: Euroopan komissio, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. * GIPS: GR,IT,PO,SP. KLL: BE,AT,GE,FR,FI,NL. patu32425@luotgiips Julkinen 4

5 ja teollisuustuotanto piristynyt KLL* GIIPS* Euroalue 125 Teollisuustuotannon volyymi, indeksi, 100 = Lähteet: Eurostat, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. *GIIPS: GR,IT,IR,PO,SP. KLL:GE,FR,NL,BE,AT,FI. patu32425@teollgiips Julkinen 5

6 EKP:n ennusteet euroalueelle (3/2017) BKT:n kasvu: Inflaatio: ,8% ,7% ,6% ,7% ,6% ,7% Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 6

7 .. mutta pohjainflaatio on yhä vaimeaa Inflaatio ja pohjainflaatio euroalueella YKHI Pohjainflaatio* Prosenttimuutos edellisestä vuodesta Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32426@ykhi * YKHI pl. energia, ruoka-, alkoholi-, ja tupakkatuotteet. Julkinen 7

8 Rahapolitiikka tästä eteenpäin Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 8

9 EKP:n neuvosto päätti jatkaa kasvua voimakkaasti tukevan rahapolitiikan mitoituksen tiellä 1. Laajennettua osto-ohjelmaa jatketaan vuoden 2017 loppuun asti ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes inflaatio on palautunut kestävästi tavoitteen mukaiseksi Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 9

10 Hintavakaustavoitteen kestävän täyttymisen neljä edellytystä 1. Hintavakaus on määritelty ja sen toteutumista tarkastellaan keskipitkällä aikavälillä. 2. Inflaation tulee lähentyä tavoitta kestävällä tavalla; ohimenevä hintojen nousu ei riitä. 3. Inflaation tulee toteutua niin, että se pitää itseään yllä eli hintakehitys on tavoitteen mukaista myös tilanteessa, jossa rahapolitiikan nykyinen erittäin kevyt mitoitus poistetaan. 4. Tavoite on määritelty koko euroalueen kattavalle keskimääräiselle inflaatiolle; yksittäiset maat voivat poiketa selvästikin keskiarvosta. Julkinen 10

11 Korkoerot ovat kasvaneet Yhdysvaltain rahapolitiikan kiristyttyä valtionlainojen 2 v. korkotuotot Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 11

12 ja Yhdysvaltojen dollari vahvistunut Euron ja dollarin reaaliset efektiiviset valuuttakurssit Yhdysvallat Euroalue Vahvistuu Heikkenee Indeksi, 100 = Lähteet: BIS ja Macrobond. patu32427@reer Julkinen 12

13 Suomen talouden näkymät vahvistuneet Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 13

14 Ennustepäivitys 17.3.: Suomen talouskasvu jatkuu, joskin hitaampana kuin takavuosina Kokonaistuotannon määrä Prosenttimuutos edellisvuotisesta (oikea asteikko) 220 Viitevuoden 2010 hinnoin (vasen asteikko) Mrd. euroa % 10 BKT:n määrän muutos, % Ennuste 3/2017 Ennuste 12/ ,6 1, ,5 1, ,3 1,2 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. eurojatalous.fi Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 14

15 Suomen viennin ennustetaan piristyvän Suomi hyötyy Keveästä rahapolitiikasta Euroalueen ja maailmantalouden kasvusta Yksityinen kulutus ja investoinnit tukevat yhä kasvua Viennin ennustetaan piristyvän Julkisen talouden alijäämä supistui vuonna 2016 Lähivuosina alijäämän ei ennusteta muuttuvan merkittävästi Julkinen 15

16 Suomen kustannuskilpailukyky paranee vuosina Vaihtosuhdekorjatut yksikkötyökustannukset* Suomi Euroalue 12*** Indeksi, 2005 = 100 Koko talous Ilman vaihtosuhdekorjausta** *) Palkansaajakorvaukset jaettuna kansantulon määrällä **) Palkansaajakorvaukset jaettuna kansantuotteen määrällä. ***) Euroalueen 12 ensimmäistä jäsenmaata. Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja Euroopan komissio (EA12). Lähteet: Tilastokeskus, Suomen Pankki ja Euroopan komissio. Parannus v Kilpailukyky-sopimus Oletettu palkkamaltti Muualla kustannusten nousu kiihtyy Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 16

17 USA:n taloudesta ja politiikastakin Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 17

18 Markkinoiden odotukset politiikkatoimista TOIMENPIDE Finanssipoliittinen ohjelma veronkevennykset (erityisesti yritysvero) infrastruktuurihankkeet Sääntelyn purkaminen Finanssisektori terveydenhuolto Energia Kauppapolitiikka Vetäytyminen TPP:stä ja NAFTAn uudelleenneuvottelut tullit, ns. ulkorajavero (border adjustment tax) VAIKUTUSKANAVAT (erityisesti täystyöllisyyden vallitessa) inflatorisia Fed reagoi korkoerot kasvavat USD vahvistuu pidemmällä aikavälillä voi parantaa tuottavuutta vahvistaa osakekursseja vahvistaa ko. sektoreilla toimivien yritysten osakekursseja lyhyellä aikavälillä Mitkä ovat pitkän aikavälin vaikutukset? inflatorisia Fed reagoi korkoerot kasvavat USD vahvistuu vaikutukset osakekursseihin toimialasidonnaisia saattaa johtaa muiden maiden kauppapoliittisiin vastatoimiin, mikä vaimentaisi maailmankaupan kasvua. Toistaiseksi tästä ei kuitenkaan näy merkkejä markkinahinnoissa Maahanmuuttopolitiikka maahanmuuton rajoitukset Meksikon muuri ei merkittäviä markkinavaikutuksia heiluttaa peson kurssia painaa mm. hi-tech yritysten osakekursseja Julkinen 18

19 Presidentin keskeisistä päätöksistä tähän saakka Obamacaren purkaminen vedettiin pois kongressista, koska ei olisi saanut äänestyksessä riittävästi kannatusta Finanssipoliittinen ohjelma Muutokset verotukseen ja infrastruktuurihankkeet täsmentymättä Sääntelyn purkaminen Yritystoiminnan sääntelystä tiedetään suuntaviivoja Rahoitusmarkkinasääntelyn keventäminen? Kauppapolitiikka Vetäytyminen Tyynenmeren vapaakauppasopimuksesta TPP:stä Maahanmuutto, rajaturvallisuus ja muut päätökset Pyrkimykset säätää tilapäisistä maahantulorajoituksista 6 MENA-maasta sekä keskeyttää pakolaisten vastaanotto noin 4 kuukaudeksi Muurin rakentaminen Meksikon vastaiselle rajalle Kahden uuden öljyputken rakentaminen Julkinen 19

20 Wall Street Journal The stock market is booming and businesses and households are near their most confident in years. Yet the U.S. economy shows few signs of breaking out of its long stretch of subpar growth. The data highlight a dichotomy of how people and businesses say they feel and how the economy is actually performing. Julkinen 20

21 Teollisuuden luottamus kohosi selvästi viime vuoden lopulla sekä USA:ssa että euroalueella PMI teollisuus Yhdysvallat Euroalue 60 Indeksi Lähde: Macrobond. Julkinen 21

22 Kuluttajien luottamuksen vahvistuminen on ollut vielä voimakkaampaa USA:ssa Kuluttajaluottamus Euroalue Yhdysvallat 40 Poikkeama pitkän aikavälin keskiarvosta* Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset, Euroopan komissio ja Macrobond. * Laskettu vuosilta patu32427@kluottamus Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 22

23 Positiivisia datajulkaisuja on seurannut osakkeiden vahvistuminen Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 23

24 Pörssikurssien nousu ei ole ollut vain USA:n ilmiö Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 24

25 USA:n keskuspankki Fed ja sen johto, Aloite Fedin asemasta kongressissa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 25

26 Yrjö Jahnsson-säätiö: tohtorikurssi Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 26

27 Yrjö Jahnsson - säätiö: tohtorikurssi Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 27

28 Suomen Pankki 200 v., toukokuu Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 28

29 Fed, Board of Governors tänään, Audit Fed- aloite kongressissa Fedin 7-jäsenisen johtokunnan (Board of Governors) paikoista 2 ollut täyttämättä. Senaatti ei vahvistanut Obaman nimityksiä 3. paikka avautui Trumpin täytettäväksi, kun Daniel K. Tarullo jättää tehtävänsä. Presidentti nimittää Fedin johtokunnan jäsenet 14 vuodeksi ja puheenjohtajat 4 vuodeksi kerrallaan. Janet Yellenin kausi puheenjohtajana päättyy ja Stanley Fischerin kausi varapuheenjohtajana päättyy (Heidän kauttaan johtokunnan rivijäseninä on jäljellä). Keskustelua: Audit Fed-aloite kongressissa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 29

30 Erkki Liikanen Suomen Pankki Rahoitusmarkkinat ja niiden sääntely kriisien jälkeen: uudistukset ja tulevaisuuden haasteet Jaakko Honko -luento; Aalto-yliopiston kauppakorkeakoulu Julkinen 30

31 SuomiAreena Pori ja Noormarkku, heinäkuu 2007 Julkinen 31

32 Finanssikriisin kolme suurta taustatekijää Makrotaloudelliset ja vakaudelliset epätasapainot Raha- ja makrovakauspolitiikan ongelmat Rahoitusmarkkinoiden kehityksen epätasapainot sekä sääntelyn ja valvonnan puutteet Julkinen 32

33 Ben Bernanke (2015): The Courage to Act A Memoir of a Crisis and its Aftermath Julkinen 33

34 Luo- ja hajauta malli epäonnistui Julkinen 34

35 Finanssikriisin opetukset Vakavaraisuusvaatimukset riittämättömät Likviditeettivaatimuksia tarvitaan Vauhtisokeus finanssi-innovaatioiden suhteen Systeemisesti merkittävien rahoituslaitosten liian suuret riskinoton kannustimet Julkinen 35

36 Timothy Geithner (2014): Stress Test Reflections on Financial Crises Julkinen 36

37 Raghuram Rajan (2010): Fault Lines How Hidden Fractures Still Threaten the World Economy Julkinen 37

38 Kansainvälinen sääntely-yhteistyö kriisin aikana ja sen jälkeen Kolme tärkeää toimijaa: Financial Stability Board, pj. Mark Carney Baselin pankkivalvontakomitea, pj. Stefan Ingves Pääjohtajien ja valvojien koordinaatioryhmä, pj. Mario Draghi. Baselin suositukset tehdään konsensusperiaatteella. USA keskeinen toimija. Basel III:n vakavaraisuusstandardit pääosin otettu käyttöön EU:ssa toimeenpantu luottolaitosdirektiivillä ja asetuksella (vakavaraisuusdirektiivi ja -asetus; CRD IV/CRR) Asetus on suoraan kansallisesti sitovaa sääntelyä; direktiivi implementoitu Suomen lainsäädäntöön luottolaitoslain kautta Julkinen 38

39 Rahoitussääntely ja valvonta uudistettu Tiukentuneet pääoma- ja likviditeettivaatimukset parantavat pankkien kykyä selvitä suurista tappioista ja varainhankinnan tyrehtymisestä Pankkien kriisinhoidon kustannuksia sälytetty pankin velkojille; Viranomaisille vahvistetut kriisinratkaisuvaltuudet Makrovakausvälineillä pienennetään finanssikriisien todennäköisyyttä ja kustannuksia Julkinen 39

40 Pankkiunioni lievittää pankin ja sen kotivaltion välistä kohtalonyhteyttä Pankkivalvonta Tehokas Ylikansallinen Yhdenmukainen valvonta Kriisinratkaisu Harmonisoidut välineet Sijoittajan vastuu (bail-in) Toimialan vastuu (rahastot) Ei pankkitukea Talletussuoja Harmonisointi Toimialan vastuu (rahastot) Pankkituki Kallis, poliittisesti latautunut Tapauskohtainen poliittinen harkinta (EVM) Kun nämä toteutetaan huolella... tämän tarve pienenee merkittävästi Julkinen 40

41 Tulevaisuuden näkymiä Sääntelyn vaikutukset pankkeihin Miten suhtautua varjopankkitoimintaan? Suomen Pankki järjestää teemasta konferenssin syyskuussa 2017; tervetuloa! ( Pankkiunionin saattaminen valmiiksi Julkinen 41

42 Lopuksi Finanssikriisin jälkimainingit ja talouksien murtumakohdat Globalisaatio edistänyt merkittävästi pahimman köyhyyden vähentämisessä, Syrjäytyminen ja eriarvoisuuden kasvu kuitenkin suuri haaste kehittyneissä maissa, poliittiset riskit Tarvitsemme mukaan ottavaa talouskasvua Julkinen 42

43 Kiitos! Julkinen 43