Öljyn hinta määrää tahdin

Transkriptio

1 FIM Pankkiiriliike/Yhtiökommentti Linda Blom (09) linda.blom@fim.com Reuters: FIA1S.HE Bloomberg: FIA1S FH Finnair/Lentoliikenne Tuloskommentti 2Q04 Öljyn hinta määrää tahdin 4,2-4,7 VÄHENNÄ Laskettu Share price 4,70 Market cap m 449 DPS (04e) 0,10 Shares out m 84,7 Shares diluted m 85,7 Yield % 2,13 2Q-tulos jäi odotuksista: Finnairin 2Q oli selvä pettymys. Yhtiön liikevaihto oli 409,8m (FIM od. 375m) missä on kasvua viime vuoteen verrattuna 12%. Nousuun vaikutti lisääntyneet matkustajamäärät ja 2003 lopussa hankittu Nordic Airlink. Liikevoitto ilman poistoja ja lentokaluston vuokria (EBITDAR) oli 44,6 odotuksemme olleessa 66,1m. Verolainsäädännön uudistuksien myötä Finnairin laskennallinen verovelka vähenee noin 9,3 miljoonaa euroa, mikä on kirjattu 2Q:n tulokseen. (Tämä paransi yhtiön osakekohtaista tulosta joka oli 0,09.) Ohjeistus laski - tulos jää tappiolle: Yhtiö arvioi nyt kuluvan vuoden toiminnallisen tuloksen (EBIT) paranevan edellisvuodesta (EBIT m), mutta jäävän tappiolliseksi. Syynä ovat etenkin polttoainekulujen nousu mutta myös hintataso joka tarkastelukaudella jäi yhtiön tavoitteesta. Aikaisemmin yhtiö on arvioinut tuloksen vuositasolla olevan voitollinen. Kysyntä on 1H:lla ollut voimakkaassa kasvussa ja matkustajamäärät ovat jo v tasolla. Tulosmielessä tämä ei riitä niin kauan kuin hintatasossa ei tapahdu muutoksia. Markkinoilla on edelleen paljon ylikapasiteettia ja hintapaineet eivät hellitä. Suilan mukaan kilpailu on kova etenkin Pohjoismaissa, jossa vuoden aikana hinnat ovat laskeneet noin ¼. Huomionarvoista on toimitusjohtajan kommentti siitä että nykyinen hintataso kyseisellä markkinalla tarjoa edellytyksiä kannattavaan liiketoimintaan. Öljy määrää tahdin: Ohjeistuksen ja lähiajan kurssikehityksen osalta öljy hinnan kehitys on keskeisessä roolissa. Yhtiö on suojannut vuoden 2004 toisen puoliskon lentopetroliostoistaan noin 40 prosenttia. Koko vuoden lentopetrolikustannusten arvioidaan kuitenkin kasvavan noin 50 milj. euroa edellisvuodesta( +32%). Ilman suojausta öljyn 10% kallistuminen nostaa yhtiön kustannuksia noin 13-14m. Suojausten takia yhtiön kustannukset reagoivat öljynhintamuutoksiin viiveellä, mutta öljyn maailmanmarkkinahinnan nousu näkyy yhtiön luvuissa osittain jo 2Q:lla. Yksikkötuotoissa näkyvä negatiivinen trendi tulee jatkumaan ainakin 3Q:lla. Jonkin asteen tasoittumista saadaan mahdollisesti 4Q:lla mikäli yhtiön ilmoittamat hinnankorotukset saadaan läpi. Finnair arvioi oman keskihinnan nousevan noin 7,5% nykytasosta. 3Q ja 4Q:lla odotettavissa olevan heikkouden johdosta laskemme suosituksemme VÄHENNÄ tasolle. Tavoitehintamme on 4,2-4,7 (aikaisemmin 5,0-5,5). Sales PTP EPS EPS P/E P/B Ebit% m m growth ,08-91 % 46,0 0,5 0,8 % , % 8,8 0,5 3,7 % , % n.a. 0,7-1,2 % 2004e ,09 52 % n.a. 0,7-0,9 % 2005e , % 19,0 0,6 2,2 % 2006e ,41 65 % 11,5 0,6 3,0 % Sales CAGR (00-04e) 1 % Sales growth (03e) 12 % P/S (04e) 0,26 EPS CAGR (00-04e) n.a. EV/EBITDAR (04e) 2,4 Equity ratio 43 % FIM Pankkiiriliike Oy, Pohjoisesplanadi 33 A, Helsinki, puh. (09)

2 FIM Pankkiiriliike/Yhtiökommentti 2 Reittiliikenne Reittiliikenteen kuluvan vuoden tulosta painaa Nordic Airlinkin käynnistämisprosessi ja matkustajaliikenteessä vallitseva matala hintataso. Ryhmän liikevaihto 2Q:lla oli 316,5m (+14,1%) mutta liiketulos jäi tappiolle ollen -6,5m. Olimme odottaneet tuloksen olevan selvästi positiivinen. Finnairin mukaan markkinaosuus Aasian ja Euroopan välisessä liikenteessä on kasvanut. Euroopassa ja kotimaassa markkinaosuus on yhtiön mukaan pysynyt ennallaan. Lomaliikenne Kylmä kesä vaikutti lomaliikenteeseen positiivisesti ja liikevaihto nousi 9,5% viime vuoden vastaavaan ajankohtaan verrattuna. Liikevoitto oli 0,4m plussalla mutta jäi kuitenkin ennusteestamme (FIM od. 5,8m.) Matkustajakäyttöaste ryhmässä oli tammi-kesäkuussa hyvällä 90,7%:n tasolla. Lentotoimintapalvelut Lentotoimintapalveluryhmässä johon kuuluu muun muassa cateringtoiminta ja lentokoneiden huoltopalvelut tulos nousi säästöohjelman myötä 6,3miljoonaan euroon. (2Q ,0m). Liikevaihto oli lähes viime vuoden tasolla sillä vaikka kysyntä kasvoi paleluiden hintataso laski. Matkapalvelut Kasvanut kysyntä ja läpiviedyt sopeuttamistoimet nostivat liikevaihtoa (+12,2%) matkatoimistoliiketoimintaa harjoittavassa ryhmässä. Myös liikevoitto nousi viimevuotisesta ollen 2,3m (2Q ,1m). Finnairin lentoliiketoiminnan yksikkötuottojen ja kustannusten muutos kvartaalitasolla 2002-> 4 % 2 % 0 % -2 % Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q muutos % -4 % -6 % -8 % -10 % -12 % -14 % -16 % Yksikkötuotot, muutos% Yksikkökustannukset, muutos% Lähde: FIM, Finnair

3 FIM Pankkiiriliike/Yhtiökommentti 3 Finnairin matkustajamäärien kehitys (koko liikenne) 2001-> Terrori-iskut SARS ja Irak-sota 35 % 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % -5 % -10 % -15 % -20 % 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/02 03/02 05/02 07/02 09/02 11/02 01/03 03/03 05/03 07/03 09/03 11/03 01/04 03/04 05/04 07/04 Matkustajat, 1000 Matkustajamäärien muutos, y/y Lähde: FIM, Finnair Reittiliikenne- ja rahtituotot 2Q:lla 2004: Kotimaa 19,6 % Eurooppa 52 % Aasia 24 % P.- Amerikka 4 %

4 FIM Pankkiiriliike/Yhtiökommentti 4 Finnair forecast DIVISIONS Q03 2Q03 3Q03 4Q Q04 2Q04 3Q04e 4Q04e 2004e 2005e 2006e Scheduled Passanger Traffic Net Sales Growth y/y 3 % -3 % -15 % -4 % -10 % -8 % 11 % 21 % 20 % 11 % 16 % 4 % 4 % Growth q/q -11 % -3 % 4 % 1 % EBIT EBIT% 4 % -2 % -2 % -1 % -5 % -3 % -7 % -2 % -2 % -1 % -3 % 1 % 2 % Leisure Traffic Net Sales Growth y/y -1 % 17 % -13 % -7 % -1 % -1 % 5 % 9 % 0 % 5 % 5 % 4 % 4 % Growth q/q 4 % -27 % 10 % 18 % EBIT EBIT% 2 % 2 % 2 % 9 % 8 % 5 % 12 % 1 % -1 % 0 % 3 % 4 % 4 % Aviation Services Net Sales Growth y/y -11 % -9 % -11 % -10 % -7 % -9 % 7 % 10 % -2 % -2 % 3 % 0 % 0 % Growth q/q -6 % -8 % 3 % 5 % EBIT EBIT% 1 % -2 % 4 % 6 % 3 % 2 % 5 % 6 % 4 % 2 % 4 % 2 % 2 % Travel Services Net Sales Growth y/y 5 % -7 % -20 % -7 % -7 % -11 % 1 % 13 % 1 % 1 % 4 % 2 % 2 % Growth q/q -11 % 2 % -5 % 7 % EBIT EBIT% 4 % -1 % 5 % 3 % 8 % 4 % 8 % 9 % 3 % 8 % 7 % 4 % 4 % GROUP Q03 2Q03 3Q03 4Q Q04 2Q04 3Q04e 4Q04e 2004e 2005e 2006e Net Sales Growth y/y 1 % 3 % -13 % -4 % -5 % -5 % 4 % 12 % 7 % 0 % 12 % 4 % 4 % Growth q/q 93 % -9 % 5 % 5 % Depreciation EBIT EBIT% 4 % -3 % -2 % 2 % -2 % -1 % -2 % -1 % -1 % 0 % -1 % 2 % 3 % Net financials Ass companies Pretax profit Taxes Tax rate 32 % 29 % 25 % 19 % 16 % 26 % 1 % 285 % 29 % 29 % 59 % 29 % 29 % Minority interest Net profit EPS 0,43-0,12-0,06 0,07-0,08-0,19-0,02 0,07-0,05-0,10-0,09 0,25 0,41 BALANCE SHEET Q03 2Q03 3Q03 4Q Q04 2Q04 3Q04e 4Q04e 2004e 2005e 2006e Intangibles Goodwill Tangibles Inventory Receivables Cash Total Assets Equity Reserves Long-term non i-b debt Lt i-b debt St i-b debt St non i-b debt Total Liabilities Equity Ratio, % 44 % 42 % 44 % 44 % 44 % 44 % 43 % 43 % 43 % 43 % 43 % 42 % 43 % Net debt ROE 6 % -3 % -1 % 1 % -1 % 0 % -1 % 3 % 5 % ROI 7 % -1 % -1 % 0 % -1 % 0 % -1 % 5 % 7 % CASH FLOW Q03 2Q03 3Q03 4Q Q04 2Q04 3Q04e 4Q04e 2004e 2005e 2006e Operating margin Net Financials Taxes dwork.cap Others Operating cash flow Investments Dividends Cash flow* * Not DCF based

5 FIM Pankkiiriliike/Yhtiökommentti 5 Yhteystiedot / FIM Pankkiiriliike Jan Forsbom Managing Director Equities Hans Segercrantz Head of Equities Tuomas Antila Marko Kyyrönen Jukka Parkkinen Thomas Pirker Jarmo Riikonen Mikke Ruuhonen Karri Toivonen Derivatives Pekka Ollikainen Head of Derivatives Juha Mikkilä Market Making Online, Order Routing Vesa Heikkilä Head of e-trading Research Jussi Hyöty Telecom, Strategy (Head of Research) Paavo Ahonen Telecom Linda Blom Food and beverage, Transport Vesa Engdahl Utilities (Chief Economist) Kim Gorschelnik Retail, Consumer goods Timo Jaakkola Pulp and paper, Chemicals Mikko Linnanvuori Engineering, Metal Erik Sucksdorff Telecom, Operators Juhana Virkkunen Financials Pasi Väisänen IT-Software & Services, Pharmaceuticals Jari Westerberg Construction, Media firstname.surname@fim.com Analyysin tekoon osallistuneet analyytikot tai heidän määräysvaltayhteisönsä eivät omista analyysin kohteena olevan yrityksen liikkeeseen laskemia arvopapereita. FIM Pankkiiriliike tai samaan konserniin kuuluva sijoituspalveluyhteisö ei ole hoitanut analyysin kohteena olevan liikkeeseenlaskijan antamia julkistettuja toimeksiantoja analyysin julkistamishetkellä tai viimeisen 12 kuukauden aikana. Tämä raportti on tarkoitettu ainoastaan vastaanottajan omaan käyttöön. Sitä ei saa kopioida, siteerata eikä antaa eteenpäin ilman FIM Pankkiiriliike Oy:n lupaa. Tutkimuksen informaatio on julkisista ja mielestämme luotettavista lähteistä, mikä ei kuitenkaan takaa niiden täydellistä oikeellisuutta. Raportissa esitetyt ennusteet ja arviot perustuvat tämänhetkiseen näkemykseemme, mutta niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. FIM Pankkiiriliike Oy tai kukaan sen palveluksessa oleva henkilö ei vastaa tämän julkaisun käytöstä mahdollisesti aiheutuneista vahingoista. Tätä raporttia tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Raportin levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan.