Markets Academy Kassavarojen optimointi & aktiivinen likviditeetinhallinta. Sonja Karsten FX/MM Sales

Transkriptio

1 Markets Academy Kassavarojen optimointi & aktiivinen likviditeetinhallinta Sonja Karsten FX/MM Sales

2 Nykyinen markkinaympäristö Rahoituslaitosten vakavaraisuussäännösten vaikutus pankkien toimintaan ja tuotteisiin Nordean likviditeetinhallintakonsepti Aktiivinen likviditeetinhallinta ratkaisuehdotukset

3 Miltä teidän kassatilanne näyttää? Kasvaako vai pieneneekö kassa lähitulevaisuudessa? Miten ennustettava kassa on? Onko kassa tasainen vai näkyykö paljon kausivaihtelua?

4 HEDGING SURVEY 81 % vastaajista on sitä mieltä että kassa pysyy saman kokoisena tai kasvaa seuraavan kolmen vuoden aikana 60% Over the next three years, how do you expect your cash and liquid investments to develop? 51% Share of respondents 40% 20% 24% 15% 7% 4% 0% Significantly increase Somewhat increase Remain unchanged Somewhat decrease Significantly decrease 4

5 Nykyisin yrityksillä on huomattavasti enemmän likvidejä varoja taseessaan ja näiden varojen tuotto on entistä tärkeämpää MEUR Muutamia syitä likvidien varojen kasvulle: Finanssikriisi; likviditeettireserviä pidetään taseessa eikä ainoastaan komittoituina luottofasiliteetteina Investointikohteiden puute johtuen talouden heikoista näkymistä Bisnes-alueiden ja/tai kiinteän omaisuuden divestoinneista tulleet tuotot 2014: MEUR 9237 Keskiarvo 385 Mediaani : MEUR Keskiarvo 648 Mediaani 255 Neste Oil Stora Enso UPM Kesko SOK KONE Outokumpu Fortum Metsä Group Wärtsilä Metso Cargotec HKScan SSAB : MEUR 3626 Keskiarvo 151 Mediaani 85 Finnair Huhtamäki Kemira Sanoma Lemminkäinen Amer Sports Konecranes Stockmann Valio Itella Rahat ja pankkisaamiset Tiedot 40 suurimmasta suomalaisesta yrityksestä 5

6 Nykyhetken korkotilanne on ongelmallinen monille yrityksille EKP pysyy elvytyslinjalla Euroalueen elvyttämiseksi EKP haluaa pitää euron heikkona. Maaliskuussa julkistettu lisäelvytys alkaa vähitellen painaa euron dollarikurssia, kun eurokorot laskevat edelleen. EKP on valmis tekemään yhä lisää. Inflaatiopaineet ovat hyvin maltilliset, joten kesäkuussa keskuspankki leikkaa korkoa ja jättää ovet auki uudelle elvytykselle. Mitä pidempään Fedon odotuslinjalla, sen aktiivisempi EKP joutuu valuuttakurssivaikutusten vuoksi olemaan. Vuonna 2005 käyttötilien korot olivat selvästi positiiviset, joten tileillä olevat rahat eivät olleet kustannus tai huolenaihe. Nykyisin korot ovat nollassa tai negatiiviset ja samanaikaisesti yritysten likvidi rahavarallisuus on kasvanut ennätyslukemiin. Vuoden 2015 puolessa välissä oltiin jo yli 15 miljardin tasolla Suomen 40 suurimman yrityksen osalta. EKP on indikoinut, että taloutta pitää tukea vielä lisää. Pankit joutuvat tallettamaan likviditeetin EKP:lle hintaan -0.40% Tilillä olevat rahat ovat iso kustannus yrityksille Sijoitetun pääoman tuotto % pienenee 6

7 Minkälaisia sijoitusinstrumentteja on mahdollista käyttää likviditeetinhallintaan? Löytyykö sijoituspolitiikka? Onko teillä tuote-vai/ja yrityskohtaisia rajoituksia? Onko teillä maturiteettirajoituksia? Miten pitkiin instrumentteihin on mahdollista sijoittaa? Miten päätätätte sijoitusmaturiteeteista?

8 Monet yritykset ovat laajentaneet sijoitusuniversumiaan HEDGING SURVEY What is the lowest accepted credit rating for investments (2013)? BBB- 19 % AA- 8 % What is the lowest accepted credit rating for investments (2016)? BB B 2 % 1 % AAA 6 % AA 6 % BBB 36 % A- 73 % A 49 %

9 HEDGING SURVEY Yli 40 % yrityksistä hyväksyvät yli 6 kuukauden pituiset sijoitukset 40% What is the longest accepted maturity for investments within the liquidity portfolio? 38% 30% 25% Share of respondents 20% 10% 19% 8% 10% 0% 0-3m 3-6m 6-12m 12-24m Longer 9

10 ..mutta toistaiseksi isoja muutoksia sijoituspolitiikkoihin ei ole tehty HEDGING SURVEY 60% 55% What are your most important liquidity management challenges? Share of respondents 40% 20% 38% 32% 10% 9% 0% Lack of investment instruments with attractive risk/return characteristics Difficulties to estimate which portion of the excess liquidity can be invested to longer maturities Inability to access trapped cash Lack of visibility to foreign subsidiary cash positions Excessive counterparty risk exposure to individual banks 10

11 Perinteiset likviditeetinhallintatuotteet eivät ehkä enää ole tuottavimpia nykytilanteessa Joukkovelkakirjalainojen korkotuotot ovat pudonneet selvästi viime vuosien aikana: Rating BBB: Neste 03/2017 yield 0.727% Rating A-: Fortum 03/2017 yield 0.097% Rating AA+: Suomen valtio 09/2017 yield-0.497% Tuottoja saadakseen sijoittajan on pakko joko pidentää sijoituksen maturiteettia tai ottaa lisää luottoriskiä. Perinteiset likviditeetinhallintatuotteet eivät ehkä enää ole tuottavimpia nykytilanteessa John Maynard Keynes: When my information change, I alter my conclusions. What do you do, sir? 11

12 Nykyinen markkinaympäristö Rahoituslaitosten vakavaraisuussäännösten vaikutus Nordean likviditeetinhallintakonsepti Kassavaroille lisätuottoa, ratkaisuehdotukset

13 Rahoituslaitosten vakavaraisuussäännöstö LCR: LCR= Liquidity Coverage Ratio. Maksuvalmiusvaatimus Pankeilla on oltava riittävästi korkealaatuisia likvidejä varoja kattamaan 30 päivän raju likviditeettihäiriö korkealaatuiset likvidit varat: käteinen, keskuspankkireservit, valtioiden joukkovelkakirjat sekä korkealaatuiset katetut-ja yritysjoukkovelkalainat Avainmaturiteettiraja on 30 päivää Käyttöönotto 2015 NSFR: (ei vielä lopullinen) NSFR = Net-Stable Funding Ratio: Pysyvän varainhankinnan vaatimus Pankeilla on oltava nykyistä pidempiaikaista pysyvää rahoitusta Pankin saamisten ja näiden jälleenrahoituksen ajallinen suhde ei saa vääristyä liikaa. Vähennetään riippuvuutta lyhytaikaisesta markkinarahoituksesta Avainmaturiteettiraja on 1 vuosi, finanssivastapuolilla 6 kuukautta Käyttöönotto 2018 Available Stable Funding Required Stable Funding 100 % 13

14 NSFR ja LCR käytännönesimerkki Esimerkki: esitetyt luvut ovat vain esimerkkejä LCR Stock of HQLA Volume Required Stable Funding Available Stable Funding Volume LCR outflow 100% Liquidity buffer Level 1 Assets Loans >=1Y maturity 5% 85% 1,75 85% average 0-100% 0% Senior unsecured issuance 5Y avg.maturity Financial Inst. & Interbank 2mth avg. maturity % average 50% average 13,3% average 25% 20% average Loans <1Y maturity Transactional accounts (WCA) Undrawn 50/50 comm./uncomm. Or Credit/liquidity fac. 50% 50% 0-5% 2,5% ,75 66,5 0 NSFR: 70 = 1,05 66, ,5 17, % 50% 100% Corporate term deposits 3mth avg. maturity Corporate operational deposits (WCA) EC LCR: 35 = 1,08 32,5 14

15 Miksi talletusmaksu tuli juuri institutionaalisille asiakkaille? Johtuen rahoituslaitosten NSFR säännöstöistä, pankkien kannalta finanssiinstituutioilta tuleva käteinen ei ole yhtä arvokasta kuin muilta asiakkailta tuleva käteinen. Pankit eivät pysty hyödyntämään finanssi-instituutioilta tulevaa rahaa vasta kuin yli 6 kuukauden määräaikaisuuden ylittyessä: Talletuksen pituus 0 kk 6kk -> NSFR arvo 0% Talletuksen pituus 6 kk+1pv 12kk -> NSFR arvo 50% Talletuksen pituus yli 12 kk > NSFR arvo 100% Vertailun vuoksi Yritysasiakkaiden NSFR-rajat pankkien kannalta: Talletuksen pituus 0 kk 12kk -> NSFR arvo 50% Talletuksen pituus yli 12 kk > NSFR arvo 100% 15

16 Nykyinen markkinaympäristö Rahoituslaitosten vakavaraisuussäännösten vaikutus Nordean likviditeetinhallintakonsepti Kassavaroille lisätuottoa, ratkaisuehdotukset

17 Likviditeetinhallintakonsepti Sijoituspolitiikka ja likviditeetinhallintapolitiikka Likviditeettitarpeen määrittäminen Tuotto-ja riskitavoitteen määrittäminen Sijoituspolitiikka ja likviditeetinhallintapolitiikka Lähtötilanne Tavoite Toteutus Identifiointi ja määrittäminen Millainen on teidän likviditeettitilanteenne? Millainen strategia liittyy käteisen pitämiseen? Tuotteet ja rajoitukset Mikä on tuottotavoite? Millaisia tuotteita voidaan käyttää portfoliossa ja millaisia rajoituksia liittyy tuotteiden/sijoitusten pituuteen? Millaisia ovat tuotteiden/sijoitusten hyväksytyt luottoluokitustasot (lyhyen ja pitkän ajan luokitus)? Likviditeetinhallinta käytännössä Sovimme käytettävät tuotteet Toteutamme kaupat Seuraamme tuottojen kehitystä ja ehdotamme aktiivisesti uusia sijoitusratkaisuja 17

18 Likviditeetinhallintamalli Nykyinen korkotilanne on likviditeetinhallinnan kannalta haastava: 1vko euribor % 3kk euribor % 6kk euribor % Suomen vuosi-inflaatio 0.8% (2016e) Vaikeasti ennustettava taloustilanne edellyttää kuitenkin riittävää kassaa Likviditeetinhallintamallilla voidaan varautua yrityksen muuttuviin tilanteisiin Säilyttää ostovoima Varmistaa likviditeetti Käyttövarat Kuukausittain tarvittava likviditeetti Palkkoihin, kiinteisiin kuluihin, lomarahoihin, osinkoihin jne. varautuminen Kohde: Yrityksen käyttötili Ensisijainen varakassa Otetaan käyttöön niinä hetkinä, jolloin likviditeettiä tarvitaan enemmän Koska käytössä kohtuullisen harvoin, voi sijoittaa pidemmäksi aikaa, kunhan sijoituksen likviditeetti on hyvä Kohde: Maksimissaan kuuden kuukauden mittaiset sijoitukset Toissijainen varakassa 40 70% 15 35% 10 25% Parantaa yhtiön toimintavarmuutta, jos taloustilanne muuttuu äkillisesti Toissijaiselta varakassalta tarvitaan jo kohtuullista tuottoa Kohde: Yritysten joukkovelkakirjalainat ja korkotodistukset 18

19 Likviditeetinhallinnalla on kaksi päätavoitetta: Maksuvalmius Lyhyellä aikavälillä on ensisijaisen tärkeää, että sijoitetut likvidit varat ovat tarvittaessa vapautettavissa ja riski pääoman menettämisestä on mahdollisimman pieni. Ostovoiman säilyttäminen Kassan tulee tuottaa vähintään inflaation verran, jotta ostovoima säilyy. Huomioitavaa on, että sijoitetut kassavarat tulee myös saada käyttöön nopeasti ja pienillä kuluilla. Tilillä maatessaan kassa menettää koko ajan ostovoimaansa, eli kassa on yritykselle kustannus. Tehokkaalla hallinnalla kassa on mahdollista muuttaa tuloksi. Maksuvalmius Ostovoima 19

20 Likvidien varojen hoitomalli - Miten? 1. Käyttövarat Palkanmaksu, laskut jne. 2. Ensisijainen Varakassa Lyhyet kassanhallintatuotteet 3. Toissijainen Varakassa Joukkolainat, Rahastot ja Korkotodistukset Vaatiiko likviditeetinhallintamallin käyttö päivityksiä sijoituspolitiikkaan? Käteinen Rajojen ylittyessä/alittuessa varoja siirretään tasolta toiselle automaattisesti Varakassa 1 Rajojen ylittyessä/alittuessa varoja siirretään tasolta toiselle automaattisesti Esimerkki likvidien varojen jaosta Varakassa 2 Min Lähtötaso Max 3Meur 5Meur 7Meur Min Lähtötaso Max 7Meur 8Meur 9Meur Min Lähtötaso Max ei rajaa 9Meur ei rajaa Käteinen Määräaikaiset talletukset, Yritystodistukset, Kuntatodistukset ja Rahastot Joukkolainat, Rahastot ja Korkotodistukset 20

21 Nykyinen markkinaympäristö Rahoituslaitosten vakavaraisuussäännösten vaikutus Nordean likviditeetinhallintakonsepti Kassavaroille lisätuottoa, ratkaisuehdotukset Sijoitus pidempiin määräaikaistalletuksiin Sijoitus kunta-, yritys-& sijoitustodistuksiin Synteettinen talletus

22 Sijoitus pidempiin määräaikaistalletuksiin Tällä hetkellä eurotalletusten korot ovat negatiivisia jopa 12kk maturiteetissa Johtuen rahoituslaitosten NSFR vakavaraisuussäännöstöistä, pankilla on tulevaisuudessa intressissä maksaa yli 6 kuukauden määräaikaistalletuksista parempaa korkoa kuin aiemmin. Lisäksi pankeilla on intressissä maksaa lisätuottoa rullaavista talletuksista, esimerkkinä 31-päivän tai 91-päivän rullaava talletus. 22

23 Rahamarkkinasijoitukset Yritystodistukset Yrityskohtaisia limiittejä/rajoituksia? Kuntatodistukset Kuntatodistukset vs. yritystodistukset Sijoitustodistukset Pankkien emittoimia velkakirjoja Lyhyet joukkovelkakirjat 9kk joukkovelkakirja häntä vs. 9kk yritystodistus 23

24 Sijoitus synteettiseen EUR-talletukseen Tavallista talletusta parempi tuotto Tuottotasoja voidaan parantaa merkittävästi kruunutermiinin kautta tehtävällä synteettisellä eurotalletuksella ilman valuuttariskiä Pelkkä vastapuoliriski, kuten normaalissa talletuksessa Korkopariteetin mukaan matalamman kruunutalletuskoron pitäisi eliminoida spotin ja termiinin erotus, mutta käytännössä näin ei ole Tästäjohtuen DKK:n ja SEK:non mahdollista ostaa markkinoilta keskikurssilla ja myydä sijoituksen erääntyessä paremmalla termiinikurssilla Arbitraasijohtuu Tanskan kruunun valuutta-ja talletusmarkkinoiden välisestä tehottomuudesta. Valuuttasidos, vapaasti liikkuvat pääomat ja pankkien sääntelyn kiristämisestä johtuva talletusten priorisointi luovat tehottomuutta, minkä seurauksena korkopariteetti ei toimi Ei valuuttariskiä Sijoitusta tehdessä sovitaan sekä alkupään kurssi että eräpäivän kurssi valuuttakauppaan Vain vastapuoliriski eli Nordea-riski kuten normaalissakin talletuksessa 24

25 Miten synteettinen eurotalletus käytännössä tehdään? Esimerkki synteettisestä eurotalletuksesta(9 kk / EUR) Tee EUR/DKK valuuttaswap(sopimus kruunujen ostamisesta nyt ja myymisestä takaisin eräpäivänä) + DKK-talletus kuudeksi kuukaudeksi Alkupäivän valuuttakauppa Osta Tanskan kruunuja 10 miljoonalla eurolla spot-kurssiin DKK Talleta DKK 9kkajaksikorolla -0.10% Korko DKK Loppupäivän valuuttakauppa Myy DKK = DKK termiinikurssiin EUR 9 kk synteettinen eurotalletuskorko on näin ollen: (360/274) * (14 539/ ) = 0.19 % FX Swappiakäytettäessä DKK:n osto-ja myyntikurssi on tiedossa Ei valuuttariskiä 25

26 Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank DanmarkA/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Liquidity Management team Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus-tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito-tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa. Sonja Karsten Sales Manager Phone: Mobile: sonja.karsten@nordea.com 26