FIM AAMUKATSAUS

Transkriptio

1 10:00 12:30 15:00 17:30 20:00 22:30 1:00 3:30 6:00 8:30 FIM AAMUKATSAUS AIHEITAMME TÄNÄÄN Lufthansa korottaa arviotaan polttoainekustannuksista Nostaa samalla lippujen hintoja Eldoradon sellulinjatilaus meni Metson kilpailijalle Andritzille S&P:n seitsemän viikon nousuputki katkesi FIM TOP 3 OSTA/MYY OSTA LISÄTTY COMPTEL Lisää 0, Todennäköinen tulosyllättäjä KONECRANES Osta 37, Laadukas yhtiö, joka on kuitenkin arvostettu verrokkejaan alemmas TECHNOPOLIS Osta 4, Arvostus korjaantuu Venäjän projektin käyttöasteen noustessa MYY LISÄTTY ORIOLA-KD Vähennä - 3, Venäjän heikolle kannattavuudelle ei näy loppua lähiaikoina HKSCAN Vähennä - 7, Tulospettymysriski lyhyellä tähtäimellä suuri ATRIA Vähennä - 9, Tuloskäännettä Venäjällä lyhyellä tähtäimellä ei ole odotettavissa. Arvostus haastava KANSAINVÄLISIÄ INDEKSEJÄ TOIMIALAINDEKSEJÄ PÄÄTÖS MUUTOS PÄÄTÖS MUUTOS Nasdaq 2689,5-0,5 % S&P Chemicals 304,5 0,3 % Dow Jones 11871,8 0,4 % S&P Energy 524,2 0,7 % S&P ,4 0,2 % S&P Financial 221,7 0,8 % Nikkei 225 (Viim.) 10345,1 0,7 % S&P Home Builders 285,2-1,8 % Hang Seng (Viim.) 23795,8-0,3 % S&P Information 416,5-0,7 % Technology Shanghai (Viim.) 2720,6 0,2 % S&P Machinery 566,7-0,2 % Sensex (Viim.) 19182,4 0,9 % S&P Metals & Mining 211,5-1,4 % RTS 1884,8 0,9 % S&P Pharmaceuticals 299,1 0,0 % STOXX ,3 0,7 % S&P Paper Products 131,2 2,2 % OMX Nordic 207,1 0,7 % S&P Retail 502,2-0,5 % OMX Helsinki Cap 4804,5 1,3 % S&P Semiconductors 350,4-0,6 % S&P Telecommunication Services 124,3 0,4 % RAHAMARKKINAT MUUT NOTEERAUKSET PÄÄTÖS MUUTOS PÄÄTÖS MUUTOS EUR/USD 1,362 0,015 Nokia (NYSE vs. OMX, 7,91 0,2 % EUR) USD/JPY 82,6-0,4 VIX Index 18,5 2,7 % US 10-year bond 3,40-0,045 GE 10-year bond 3,18 0,013 RAAKA-AINEET Ireland 10-year bond 8,79-0,002 PÄÄTÖS MUUTOS Greece 10-year bond 11,30-0,006 WTI crude 1 m.fut. 89,11 0,3 % (NYMEX) Portugal 10-year bond 6,88 0,007 Gold (1 m fut.) 1341,00-0,4 % itraxx CDS 5v 99,7-3,0 % Nickel (spot) 26138,0 1,5 % TÄNÄÄN EC: PMI Composite JAN A EC: PMI Manufacturing JAN A EC: PMI Services JAN A HUOMENNA FI: Unemployment Rate DEC US: Consumer Confidence JAN US: House Price Index M/M NOV US: Richmond Fed Manufact. Index JAN Q4: Basware Q4: Componenta ,00 % 2,50 % 2,00 % 1,50 % YHTEYSTIEDOT 1,00 % 0,50 % 0,00 % -0,50 % Pohjoisesplanadi 33 A Helsinki Osakevälitys (09) Eurostoxx 50 S&P 500 MSCI Asia APEX 50 1/10

2 MARKKINA - S&P:N SEITSEMÄN VIIKON NOUSUPUTKI KATKESI Dow Jones nousi kahdeksannen viikon peräkkäin, sen sijaan S&P:n seitsemän viikon nousuputki katkesi. Myös Nasdaq (-2,39 %) laski viime viikkona. Dow:lle nousua kertyi 0,7 %, kun S&P laski 0,8 % viikossa. Dow:ta tuki perjantaina General Electric, jonka osake nousi 7,1 %. Tämä oli yhtiön suurin päivä nousu lähes kahteen vuoteen. Tänään Aasiassa kurssikehitys on ollut epäyhtenäistä. Japanissa Nikkei nousi noin 0,7 %, kun taas Hang Seng (-0,36 %) ja Shanghai (-0,44 %) laskivat. Teräsyhtiöt ovat olleet tänään nousussa, kun euro on vahvistunut yli 1,36-tason dollaria vastaan. Tällä viikolla markkinoiden huomio kiinnittyy tulosjulkistusten lisäksi FEDin korkokokoukseen, Euroopan vakausrahaston ensimmäiseen lainan liikkeeseenlaskuun, USA:n BKT-lukuihin ja Davosin foorumiin. SYKLINEN & ENERGIA Eldoradon sellulinjatilaus meni Metson kilpailijalle Andritzille. Andritz tiedotti perjantaina saaneensa tilauksen Eldorado Papel e Celluloselta kokonaisesta kuitulinjasta ja muista päälaitteista Três Lagoaksen projektiin Brasiliaan. Uuden sellutehtaan vuotuinen kapasiteetti tulee olemaan noin 1,5 miljoonaa tonnia. Tilauksen arvoa ei julkistettu. Johtopäätös: Stora Enson uutisen jälkeen (aamukatsaus 19.1.) näyttää siltä, että Metso on hävinnyt nyt kaksi kolmesta odotetusta suuresta selluprojektista Andritzille. Toisaalta Eldoradon projektissa on vielä merkittävän kokoinen voimalaitospuolen tilaus julkaisematta, ja uskommekin Metson saavan sen. Kuitulinjojen suhteen tilanne on kuitenkin jokseenkin huolestuttava, ja arvioimme konsensusennusteiden olevan paineessa Paperi- ja Selluteknologia segmentin suhteen. Kokonaisuuden kannalta on positiivista, että sellupuoli on ollut Metson heikoimmin kannattavia osa-alueita, joten projektien menettämisen vaikutus konsernitason vuotuiseen liikevoittoon on parin prosentin luokkaa tulevina vuosina. Suosituksemme Metsolle on LISÄÄ. 2/10

3 Lufthansa korottaa arviotaan polttoainekustannuksista Nostaa samalla lippujen hintoja. Lufthansa nosti viime perjantaina arviotaan 2011 vuoden polttoainekustannuksista 500 miljoonalla 6,5 miljardiin euroon. Lähes 10 prosentin korotus arviossa on seurausta rajusti nousseesta öljyn hinnasta viime aikoina. Samalla yhtiö kuitenkin ilmoitti korottavansa lippujen hintoja vastatakseen kustannuspaineeseen. Kansainvälisillä lennoilla Lufthansa korottaa polttoainelisää 10 eurolla sekä Saksan sisäisillä lennoilla 2 eurolla. Johtopäätös: Kirjoitimme viime viikon aamukatsauksessa, että lentokerosiinin hinta euroissa alkaa olla lentoyhtiöille kestämättömällä tasolla. Arvioimme, että Finnairin polttoainekustannus nousisi tänä vuonna jopa reilut 20 prosenttia (noin 100 miljoonaa euroa) yhtiön suojaukset huomioiden. Osa tästä noususta selittyy luonnollisesti kasvavalla kapasiteetilla, mutta merkittävin vaikutus tulee nimenomaan reilusti kohonneesta polttoaineen hinnan noususta. Arvioimme myös, että lippujen hinnan korotukset tulisivat olemaan vaikeita, sillä monet lentoyhtiöt lisäävät kapasiteettiaan alkaneen vuoden aikana. Näin ollen Lufthansan ilmoittamat lippujen hinnan korotukset ovat varsin hyvä asia koko toimialan kannalta. Uskommekin monen toimijan seuraavan Euroopan johtavaa lentoyhtiön esimerkkiä. Suosituksemme Finnairille on LISÄÄ (tavoitehinta: 6,0 euroa). Kerosiinin hinta euromääräisenä: Source: Bloomberg 3/10

4 FIM TOP 3 OSTA /MYY FIM TOP-3 OSTA/MYY -lista sisältää mielestämme kulloisenkin hetken houkuttelevimmat ja vähiten houkuttelevat osakkeet. Päivitämme listaa sen perusteella, miten osakkeiden näkymät tai arvostus muuttuu. TOP 3 OSTA Comptel (tavoitehinta 0,88) Ennakoimme Comptelin lisenssimyynnin piristyneen selvästi vuoden 2010 loppua kohti. Kausiluonteisesti vahvan Q4:n lisäksi odotamme myös tuloutuksia heinäsyyskuussa viivästyneistä projekteista. Näkemyksemme mukaan Comptelilla on hyvät edellytykset raportoida myönteinen tulosyllätys Q4:lta. Analyytikkokonsensus (EBIT 3.7m) asettuu yhtiön antaman tavoitehaarukan alalaitaan (FY/2010 EBIT-% => Q4 EBIT m) ja käsityksemme mukaan Comptel olisi tässä vaiheessa jo korjannut ennustettaan mikäli siihen olisi aihetta. Pidemmän aikavälin näkymät operaattori-investointien suhteen ovat edelleen kohtuullisen vaatimattomat ja odotamme myös Comptelin jatkavan melko hitaalla kasvu uralla tästä eteenpäin. Operaattoreiden tukiohjelmistomarkkinoiden (OSS) painopiste on kuitenkin viime aikoina siirtynyt kohti laajempia kokonaisuuksia hallitsevia järjestelmiä, minkä vuoksi neljännesvuosivaihtelut tulevat todennäköisesti lisääntymään. Osakkeen P/E arvostus (10x 2011e EPS) on Q3 tulosnotkahduksen jälkeen laskenut historiallisen alhaiselle tasolle ( x). Tavoitehintamme Comptelille (LISÄÄ) on 0.88 (12x 2011e EPS). Konecranes (tavoitehinta 37) Satamalaitteiden kysyntä näyttää ensimmäisiä merkkejä piristymisestä ja uskomme yhtiön myös vihdoin saaneen kasvualustan Aasiasta uusien yrityskauppojen myötä. Pitkän aikavälin kasvupotentiaalia löytyy myös esimerkiksi ydinvoimanostureista ja palveluista. Laadukas yhtiö, jonka osakekurssi kehittynyt huomattavasti muita suomalaisia konepajoja maltillisemmin, vaikka yhtiön liikevaihdon ja liikevoiton kasvu sekä oman pääoman tuotto olivat viime nousukaudella yhtiöiden parhaita. Vuoden 2012 ennusteillamme Konecranesin osakkeella käydään kauppaa n. 13x P/E tasolla, mikä on selvästi alle suomalaisten konepajojen keskiarvon. Lisäksi yhtiö on nyt arvostettu alemmas kuin sen suurin kilpailija Demag, vaikka tilanne on yleensä ollut toisin päin. Technopolis (tavoitehinta 4,8) Technopolis on huokeimmin arvostettu kiinteistöosake Helsingin pörssissä, vaikka yhtiöllä on ollut varsin vahva käyttöaste historiassa. Vaikka Technopoliksella voidaan sanoa olevan liian suuri osa kiinteistöistä Oulun alueella, on huomattava, että tilanne on muuttumassa merkittävästi uusien laajentumishankkeiden myötä. Uskomme Technopoliksen onnistuvan nostamaan Venäjän Pulkovo projektin vuokrausasteen nopeasti lähelle 100 prosenttia projektin valmistuttua, eikä näin ollen projektia tulisi hinnoitella negatiivisesti yhtiön osakekurssissa. Odotamme Suomen toimistomarkkinan tuottovaateiden kääntyvän hiljalleen laskuun (käypien arvojen lähtevän nousuun), koska pitkän koron ja kiinteistöjen tuoton ero on historiallisen korkea. Näemme myös arvostusepätasapainon Suomen asuntokiinteistöjen sekä toimitilakiinteistöjen välillä korjaantuvan. 4/10

5 TOP 3 MYY Oriola-KD (tavoitehinta 3,0) Yhtiön kannattavuudessa on edelleen suuria paineita, etenkin Venäjällä mutta myös Ruotsissa. Venäjän ylikapasiteetin vuoksi hintataso on painunut epäterveelle tasolle mikä on romahduttanut kannattavuuden. Mielestämme markkinoiden odotukset Venäjän kannattavuudelle ovat edelleen liian korkeat ja uskomme kannattavuuden säilyvän heikkona ainakin koko vuoden 2011 ajan. Apteekkimarkkinoiden liberalisointi on selvästi lisännyt kilpailua Ruotsissa, ja Oriola- KD kertoi, että parhailla myyntipaikoilla on jo ylitarjontaa apteekeista. Kilpailu näyttää kuitenkin edelleen kiristyvän, koska sekä Boots että Apoteket Hjärtan suunnittelevat avaavansa yhteensä 200 apteekkia muutaman vuoden sisällä. 200 apteekin lisäys vastaa karkeasti 20 % koko markkinasta, minkä uskomme lisäävän kilpailua ja heikentävän kannattavuutta. Nykyinen osakekurssi (noin 3,2) sisältää odotuksen noin 20 milj. Venäjän tuloksesta, mikä arviomme mukaan vastaa vuoden 2009 huipputason kannattavuutta, laskettuna nykyisen kirjanpitokäytännön mukaan. Mielestämme tämä olettama on aivan liian korkea nykyisessä ylikapasiteettitilanteessa. HKScan (tavoitehinta 7,0) Mielestämme HKScanin tulevaisuuden kehityksessä on paljon epävarmuustekijöitä, liittyen lähinnä Suomen poikkeuksellisen korkeaan lihavarastoon sekä Ruotsin heikkoon kannattavuuteen. Ruotsin kruunu on entisestään vahvistunut 4Q:n aikana lisäten edelleen hintapainetta kotimaiseen liharaaka-aineeseen. Vuosien 2007/2008 sikasykli uhkaa toistua. Työriitojen seurauksena varastotasot ovat kasvaneet ja HKScan voi joutua myymään lihavarastoa alhaisilla hintatasoilla. Rehukustannusten noustua karjan kasvattamisen kannattavuus on laskenut, mikä on lisännyt teurastusten määrää. Samaan aikaan tuonti on lisääntymässä ja tilanne voi johtaa ylitarjontatilanteeseen. Tulospettymysriski on mielestämme suuri, kun vertailuluvut viime vuoden (4Q/2009) tasosta ovat hyvät ja odotukset HKScanin tärkeimmältä neljännekseltä ovat jälleen korkealla. Atria (tavoitehinta: 9,0): Yhtiön Venäjän liiketoimintaan on ladattu liian suuria odotuksia. Venäjän epävarmat näkymät ja kasvava liiketappio tänä vuonna oli selkeä pettymys. Lisäksi näemme riskin, että Atrian tärkein neljännes (tulosmielessä), 3Q saattaa aiheuttaa negatiivisen tulosyllätyksen, mikäli työtaistelutoimenpiteet huhtitoukokuussa ovat sekoittaneet kesäsesongin tilaukset. Atrian osakkeen arvostus on haastava. Osakkeella käydään kauppaa yli 40 % preemiolla kilpailijaan HKScaniin nähden, mitä emme pidä oikeutettuna. 5/10

6 Recommendation Price Target Price Mcap P/E 2010e P/E 2011e EV/EBITDA 2010e EV/EBITDA 2011e P/B 2010e Div. Yield 2010e FIM AAMUKATSAUS tammikuu 2011 APPENDIX A - COMPANY VALUATION: Commercial Services & Supplies ,0 15,5 7,5 6,5 2,4 3,9 % Lassila&Tikanoja Reduce 14,09 13, ,0 15,5 7,5 6,5 2,4 3,9 % Construction ,9 17,2 14,1 8,2 2,4 2,2 % Cramo Reduce 19,62 15, ,6 25,9 8,5 6,5 1,7 0,8 % Lemminkäinen Buy 25,74 30, ,3 10,3 11,4 7,1 1,5 1,9 % Ramirent Reduce 10,40 8, ,7 27,9 10,3 7,9 3,6 1,9 % SRV Accumulate 6,75 8, ,3 11,2 32,4 10,6 1,5 1,5 % Uponor Accumulate 12,83 15, ,4 15,8 11,2 8,3 3,5 3,9 % YIT Accumulate 18,22 20, ,1 12,3 10,7 8,7 2,7 3,3 % Consumer Durables & Apparel ,9 14,6 10,1 8,8 2,7 3,4 % Amer Sports Reduce 10,11 9, ,8 18,8 11,2 10,7 1,8 2,5 % Huhtamäki Accumulate 10,27 12, ,6 10,7 6,5 6,0 1,5 4,3 % Nokian Tyres Accumulate 26,90 28, ,3 16,7 12,9 10,5 3,8 2,2 % Tikkurila Buy 15,87 18, ,0 12,1 9,8 7,9 3,7 4,4 % Energy ,3 14,0 10,7 9,4 1,7 3,4 % Fortum Accumulate 22,52 24, ,6 14,7 10,6 11,1 2,1 4,4 % Neste Oil Accumulate 13,23 13, ,0 13,2 10,9 7,7 1,4 2,3 % Engineering ,7 17,4 12,6 9,8 4,0 2,9 % Cargotec Accumulate 34,14 38, ,0 15,7 11,8 8,2 2,0 1,7 % Kone Hold 39,74 39, ,1 18,3 12,6 11,8 6,4 3,8 % Konecranes Buy 30,65 37, ,2 15,9 12,8 9,4 4,1 2,9 % Metso Accumulate 39,28 38, ,1 16,8 10,8 8,9 2,9 2,5 % Outotec Accumulate 41,50 39, ,0 22,5 19,0 12,3 5,5 2,4 % Wärtsilä Accumulate 51,60 52, ,7 15,1 8,3 8,3 3,0 3,9 % Food and beverages ,3 12,7 8,1 6,8 1,4 2,9 % Atria Reduce 8,92 9, ,4 12,1 9,1 7,7 0,6 2,1 % HKScan Reduce 7,88 7, ,5 9,2 7,1 5,5 1,0 3,0 % Olvi Accumulate 32,75 35, ,4 12,7 7,8 7,1 2,7 2,7 % Raisio Group Hold 2,69 3, ,1 16,9 8,4 6,8 1,3 3,7 % IT Services ,1 11,0 6,3 5,6 1,8 3,1 % Digia Accumulate 5,59 6, ,9 9,3 6,4 5,2 1,7 2,7 % Tieto Hold 15,45 15, ,2 12,8 6,2 5,9 1,9 3,5 % M edia ,2 15,9 9,4 9,2 3,7 4,9 % Alma Media Hold 8,49 8, ,5 16,3 10,8 9,7 5,5 4,7 % Sanoma Hold 16,96 16, ,0 15,5 8,1 8,6 2,0 5,0 % M etals ,9 17,6 18,9 7,8 1,4 3,2 % Outokumpu Hold 14,05 13, ,9 17,6 25,7 9,2 1,1 3,6 % Rautaruukki Accumulate 17,57 18, ,2 6,3 1,7 2,8 % Operators ,4 13,2 6,7 6,2 3,0 8,3 % Elisa Accumulate 16,00 19, ,4 13,2 6,7 6,2 3,0 8,3 % Pharmaceuticals ,2 21,5 14,7 10,8 1,4 4,6 % Oriola-KD Reduce 3,27 3, ,2 21,5 14,7 10,8 1,4 4,6 % Real Estate ,0 13,6 18,4 16,7 0,9 4,2 % Citycon Accumulate 3,16 3, ,3 15,4 19,9 18,1 0,8 4,4 % Sponda Hold 3,77 4, ,1 14,9 17,6 16,3 0,9 4,8 % Technopolis Buy 4,27 4, ,6 10,4 17,7 15,6 0,9 3,5 % Retailing ,8 17,8 12,2 9,7 1,7 3,2 % Kesko Accumulate 34,49 40, ,5 16,5 7,4 6,7 1,5 3,2 % Stockmann Hold 24,02 25, ,1 19,1 17,0 12,6 1,9 3,1 % Software ,4 17,1 12,6 9,5 4,8 4,0 % BasWare Hold 25,97 23, ,7 23,1 14,7 12,5 4,5 1,6 % Comptel Accumulate 0,72 0, ,9 10,2 5,5 4,5 1,6 5,6 % F-Secure Hold 2,18 2, ,5 15,4 14,3 9,0 6,8 2,0 % Tekla Accumulate 9,90 10, ,6 19,9 15,9 11,9 6,6 7,1 % Technology ,5 13,9 8,8 6,4 2,8 4,5 % Okmetic Accumulate 5,46 6,5 94 7,8 8,9 4,3 3,5 1,6 3,7 % PKC Group Buy 15,55 18, ,8 10,6 7,0 6,4 2,5 3,9 % Salcomp Hold 2,09 2, ,2 8,8 4,1 3,4 1,0 10,4 % Vacon Hold 38,80 37, ,8 21,7 14,9 11,4 6,5 2,1 % Vaisala Reduce 21,29 19, ,7 19,8 13,6 7,0 2,2 2,3 % Telecom ,7 13,6 5,9 5,6 1,7 5,1 % Nokia Reduce 7,90 6, ,7 13,6 5,9 5,6 1,7 5,1 % Others ,2 13,8 7,6 6,4 1,0 1,8 % Finnair Accumulate 5,10 6, ,0 12,6 6,3 4,0 0,8 0,0 % Kemira Accumulate 11,32 12, ,3 15,0 8,8 8,7 1,3 3,5 % Average ,9 15,4 11,4 8,6 2,5 3,5 % M edian ,1 15,4 10,7 8,2 1,9 3,4 % Source: FIM estimates 6/10

7 Sales 2010e Sales growth 2010e Sales growth 2011e EBIT-% 2010e EBIT-% 2011e EPS 2010e EPS 2011e ROE 2010e Equity ratio 2010e Gearing 2010e FIM AAMUKATSAUS tammikuu 2011 APPENDIX B - COMPANY FINANCIALS: Commercial Services & Supplies 2 % 3 % 8 % 9 % 0,74 0,91 13 % 45 % 47 % Lassila&Tikanoja % 3 % 8 % 9 % 0,74 0,91 13 % 45 % 47 % Construction 6 % 13 % 5 % 8 % 0,34 1,09 7 % 39 % 83 % Cramo % 11 % 4 % 10 % -0,32 0,76-3 % 40 % 98 % Lemminkäinen % 8 % 2 % 4 % 0,43 2,51 3 % 32 % 94 % Ramirent % 12 % 6 % 11 % 0,14 0,37 5 % 49 % 56 % SRV % 17 % 2 % 7 % 0,10 0,60 2 % 32 % 151 % Uponor % 11 % 8 % 11 % 0,47 0,81 13 % 52 % 26 % YIT % 17 % 6 % 7 % 1,21 1,49 19 % 26 % 73 % Consumer Durables & Apparel 14 % 10 % 11 % 11 % 87 % 111 % 16 % 51 % 35 % Amer Sports % 4 % 6 % 6 % 0,51 0,54 10 % 48 % 43 % Huhtamäki % 2 % 7 % 8 % 0,88 0,96 13 % 42 % 47 % Nokian Tyres % 27 % 20 % 20 % 1,27 1,61 20 % 69 % 11 % Tikkurila % 9 % 10 % 12 % 0,84 1,32 22 % 44 % 38 % Energy 15 % 10 % 17 % 17 % 1,14 1,26 12 % 40 % 77 % Fortum % 1 % 32 % 31 % 1,65 1,53 17 % 43 % 69 % Neste Oil % 18 % 2 % 3 % 0,63 1,00 7 % 37 % 86 % Engineering 1 % 12 % 9 % 10 % 1,88 2,31 19 % 39 % -9 % Cargotec % 11 % 5 % 8 % 1,27 2,17 9 % 38 % 22 % Kone % 3 % 14 % 14 % 2,08 2,18 36 % 49 % -44 % Konecranes % 14 % 7 % 9 % 1,32 1,92 18 % 42 % -7 % Metso % 10 % 8 % 9 % 1,70 2,34 13 % 34 % 33 % Outotec % 34 % 7 % 9 % 1,15 1,84 15 % 35 % -72 % Wärtsilä % 2 % 12 % 11 % 3,78 3,41 24 % 36 % 11 % Food and beverages 5 % 7 % 5 % 6 % 0,84 1,08 9 % 50 % 48 % Atria % 4 % 2 % 3 % 0,38 0,73 3 % 40 % 98 % HKScan % 3 % 3 % 4 % 0,58 0,86 8 % 37 % 90 % Raisio Group % 13 % 5 % 7 % 0,10 0,16 5 % 69 % -25 % Olvi % 7 % 11 % 12 % 2,27 2,57 20 % 55 % 29 % IT Services 3 % 4 % 10 % 10 % 0,82 0,91 16 % 54 % 19 % Digia % 4 % 14 % 13 % 0,56 0,60 19 % 59 % 24 % Tieto % 3 % 7 % 7 % 1,08 1,21 14 % 49 % 14 % M edia 0 % 2 % 12 % 13 % 0,76 0,81 23 % 54 % 21 % Alma Media % 4 % 15 % 16 % 0,46 0,52 33 % 65 % -25 % Sanoma % 0 % 9 % 10 % 1,06 1,09 13 % 43 % 68 % M etals 35 % 10 % 0 % 8 % -0,16 0,99-1 % 50 % 56 % Outokumpu % 10 % -1 % 6 % -0,43 0,80-3 % 45 % 93 % Rautaruukki % 10 % 2 % 10 % 0,10 1,19 1 % 56 % 18 % Operators 1 % 3 % 18 % 19 % 0,92 1,21 17 % 44 % 90 % Elisa % 3 % 18 % 19 % 0,92 1,21 17 % 44 % 90 % Pharmaceuticals 26 % 8 % 1 % 2 % 0,09 0,15 5 % 30 % 18 % Oriola-KD % 8 % 1 % 2 % 0,09 0,15 5 % 30 % 18 % Real Estate 1 % 9 % 56 % 57 % 0,25 0,29 6 % 37 % 145 % Citycon % 8 % 54 % 56 % 0,16 0,20 5 % 37 % 153 % Sponda % 6 % 63 % 64 % 0,23 0,25 6 % 38 % 135 % Technopolis 79 4 % 13 % 51 % 52 % 0,34 0,41 8 % 36 % 149 % Retailing 6 % 7 % 4 % 5 % 1,43 1,67 9 % 48 % 36 % Kesko % 6 % 3 % 3 % 1,77 2,09 9 % 54 % -21 % Stockmann % 8 % 5 % 7 % 1,09 1,26 9 % 43 % 94 % Software 8 % 11 % 14 % 18 % 0,36 0,46 20 % 71 % -41 % BasWare % 11 % 14 % 15 % 0,94 1,12 17 % 73 % -18 % Comptel 76 2 % 12 % 11 % 13 % 0,04 0,07 10 % 65 % 4 % F-Secure % 10 % 14 % 20 % 0,09 0,14 27 % 74 % -58 % Tekla % 12 % 18 % 23 % 0,36 0,50 25 % 70 % -93 % Technology 32 % 12 % 8 % 9 % 0,76 1,04 17 % 60 % -10 % Okmetic % 7 % 14 % 12 % 0,70 0,62 22 % 80 % -29 % PKC Group % 16 % 10 % 11 % 1,21 1,47 24 % 54 % 0 % Salcomp % 18 % 3 % 4 % 0,21 0,24 10 % 41 % -9 % Vacon % 18 % 9 % 10 % 1,18 1,79 22 % 49 % 7 % Vaisala % 4 % 3 % 10 % 0,49 1,08 5 % 75 % -17 % Telecom 4 % 14 % 8 % 7 % 0,58 0,58 11 % 41 % -25 % Nokia % 14 % 8 % 7 % 0,58 0,58 11 % 41 % -25 % Others 0 % 7 % 4 % 6 % 0,40 0,58 5 % 43 % 38 % Finnair % 9 % 2 % 4 % 0,11 0,40 2 % 33 % 35 % Kemira % 4 % 7 % 7 % 0,69 0,75 8 % 53 % 41 % Average 10 % 10 % 11 % 13 % 0,77 1,09 13 % 48 % 34 % M edian 6 % 9 % 7 % 10 % 0,61 0,94 12 % 44 % 28 % Source: FIM estimates 7/10

8 KALENTERI MA EC: PMI Composite JAN A 11:00 EC: PMI Manufacturing JAN A 11:00 EC: PMI Services JAN A 11:00 TI FI: Unemployment Rate DEC 9:00 US: Consumer Confidence JAN 17:00 US: House Price Index M/M NOV 17:00 US: Richmond Fed Manufact. Index JAN 17:00 Q4: Basware Q4: Componenta KE US: MBA Mortgage Applications JAN 21 14:00 US: New Home Sales DEC 17:00 US: FOMC Rate Decision JAN 26 21:15 Q4: Kesla Q4: Kone TO 27.1 FI: Consumer Confidence 9:00 EC: Euro-Zone Consumer Confidence 12:00 EC: Euro-Zone Indust. Confidence 12:00 US: Durable Goods Orders 15:30 US: Durable Ex Transportation 15:30 US: Initial Jobless Claims 15:30 US: Continuing Claims 15:30 US: Pending Home Sales Mom 17:00 Q4: Nokia PE 28.1 EC: Euro-Zone M3 s.a US: Employment Cost Index US: GDP QoQ (Annualized) US: GDP Price Index US: Core PCE QoQ US: Personal Consumption US: U. of Michigan Confidence Q4: Technopolis Q4: Wärtsilä 8/10

9 VASTUUVAPAUSLAUSEKE Tämä on FIM Pankki Oy:n laatima raportti. Raportin tiedot perustuvat julkisiin lähteisiin ja informaatioon, jota FIM pitää luotettavana; FIM Pankki Oy ja/tai sen osakkuusyhtiöt (tästedes "FIM") eivät kuitenkaan ole erikseen tarkastaneet tietojen todenperäisyyttä ja eivät siten takaa, että tiedot olisivat kaikilta osin täydellisiä ja virheettömiä. Kaikki tässä julkaisussa esitetyt näkemykset ovat kirjoittajan/kirjoittajien senhetkisiä näkemyksiä ja ne voivat muuttua ilman erillistä ilmoitusta. FIMillä ei ole mitään velvollisuutta päivittää, muuttaa tai korjata tätä julkaisua tai muutoin ilmoittaa tämän julkaisun lukijalle tai vastaanottajalle mahdollisia muutoksista julkaisussa esitettävissä asioissa, mielipiteissä, oletuksissa tai ennusteissa. FIMin tuottamat sijoitustutkimustuotteet ovat luonteeltaan informatiivisia eikä niitä tule pitää kehotuksena yksittäisen sijoitustapahtuman toteuttamiseen. Tämä analyysi ei ole tarjous tai kehotus ostaa, myydä tai merkitä analyysin kohteena olevan yrityksen osakkeita. Raportin laadinnassa ei ole otettu huomioon yksittäisen vastaanottajan yksilöllisiä sijoitustavoitteita, taloudellista asemaa tai sijoituskokemusta ja tietämystä. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä vastaanottajan on syytä hankkia asiantuntija-apua ja tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin sekä eri sijoitusvaihtoehtoihin. Vastuun tässä raportissa esitettyjen tietojen tai mielipiteiden perusteella tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista tappioista kantaa yksinomaan sijoittaja itse. FIM ei kanna mitään vastuuta tässä raportissa esitettyjen tietojen tai mielipiteiden tai FIMin nettisivuilla annetun informaation perusteella tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista tappioista tai muista seuraamuksista. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Sijoitusten mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tai takaa niiden tulevaa kehitystä. Osaan FIMin tarkastelemista sijoituskohteista liittyy korkea volatiliteetti ja siten niiden arvo saattaa muuttua nopeasti ja huomattavasti, mikä voi johtaa tappioihin. Lisäksi on huomioitava, että kansainväliseen sijoittamiseen liittyy poliittisiin ja taloudellisiin epävarmuustekijöihin liittyviä riskejä sekä valuuttakurssiriskejä. Analyysi on voitu näyttää kohteena olevan osakkeen/osakkeiden liikkeeseenlaskijalle/liikkeeseenlaskijoille. Liikkeeseenlaskijalla on kuitenkin mahdollisuus vain vahvistaa tietojen todenperäisyys eikä raportissa annettavaa suositusta tai tavoitehintaa ole ilmoitettu liikkeeseenlaskijalle ennen raportin julkaisua. Liikkeeseenlaskijan mahdolliset kommentit eivät ole vaikuttaneet annettavaan suositukseen. FIMissä käytössä olevilla menettelytavoilla pyritään estämään ja välttämään mahdolliset eturistiriidat. Menettelytapoihin sisältyy muun muassa sisäpiiritiedon turvalliseen käsittelyyn liittyviä toimintatapoja. Lisäksi sijoitustutkimuksen ja FIMin tai asiakkaiden lukuun arvopaperikauppaa käyvien työntekijöiden välillä käytössä on ns. kiinanmuurimenettelytapoja, joiden avulla varmistetaan hintaherkän tiedon lain- ja säännöstenmukainen käsittely. FIMin tuottamat tutkimusraportit ja muu FIMistä saatu informaatio on tarkoitettu vain yksityiseen käyttöön. Analyysien ja raporttien kopioiminen, lainaaminen tai levittäminen osittain tai kokonaisuudessaan ilman FIMin kirjallista lupaa on kielletty. Tämän analyysin kirjoittaja saatetaan palkita henkikohtaiseen suoritukseen tai FIMin taloudelliseen tulokseen perustuvalla bonuksella. Tämä julkaisu edustaa lyhyttä yhteenvetoa eikä sitä ole tarkoitettu kattavaksi esitykseksi siinä käsiteltävistä asioista. Valvoja: Finanssivalvonta ( YHDYSVALLAT Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Raportin levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan. KANADA Tässä julkaisussa annettavia tietoja ei ole tarkoitettu minkälaiseen jakeluun Kanadassa ja siten niitä voida pitää minkäänlaisena taloudellisena suosituksena tai kehotuksena Kanadan lainsäädännön tarkoittamassa merkityksessä. MUUT MAAT Myös muiden maiden lait ja säännökset voivat rajoittaa tämä julkaisun levittämistä. Lisätietoja suosituksista ja eturistiriitojen estämisestä on saatavilla verkkosivuiltamme osoitteesta 9/10

10 YHTEYSTIEDOT Sebastian Wikström Head of Capital Markets Equities Pekka Ollikainen Head of Sales Omar Bisi Bernhard Keil Thomas Pirker Jorma Torniainen Derivatives Antti Pajukka Market Research Sami Listola FIM Direct, Order Routing Juuso Hiiros Anna Pulkkinen Teemu Riihijärvi Clearing, Settlement and Custody Services Heli Sirkiä Head of Operations Research Sanna Kaje Head of Research, Engineering, Energy Mark Mattila Media, Technology, Food and beverage Michael Schröder IT, Technology, Telecom Martin Sundman Retail, Consumer Goods, Metals Jaakko Tyrväinen Construction, Real Estate, Chemicals Mona Grannenfelt Small Cap Markus Liimatainen Engineering etunimi.sukunimi@fim.com Pohjoisesplanadi 33 A Helsinki Osakevälitys (09) /10