FIM Aamukatsaus. Uutisotsikot: Riskitön korko ja osakkeiden arvostus: FIMin mallisalkkuvalintojen arvostuskertoimien tarkastelua:

Transkriptio

1 , 1 10:15 11:15 12:15 13:15 14:15 15:15 16:15 17:15 18:15 19:15 20:15 21:15 22:15 23:15 0:15 1:15 2:15 3:15 4:15 5:15 6:15 7:15 8:15 9:15 FIM Aamukatsaus Uutisotsikot: Osakemarkkinat loivassa nousussa USA:n keskuspankin näkemyksen ollessa odotettua varovaisempi. FED laski selvästi kuluvan vuoden talouskasvuennustetta ja myös ohjauskoron odotettua tasoa laskettiin tulevilta vuosilta. Koronnosto tänä vuonna edelleen hyvin todennäköinen. Tänään euroalueen valtionvarainministerien kokous, jossa käsitellään Kreikan tilannetta. Riskitön korko ja osakkeiden arvostus: Riskittömän koron nousu on hinnoiteltu osakkeisiin. FIMin mallisalkkuvalintojen arvostuskertoimien tarkastelua: TOP-5 osakkeiden P/E 15.6 (E/P 6.3%), osinkotuotto 3.3% (vs. OMX HEX 3.6%). Nordic TOP-10 osakkeiden P/E 16.3 (E/P 6.1%) ja osinkotuotto 3.3%. 2Q15-tuloskauden kalenteri (10.7. Basware ja Citycon 2Q) ovat sivulla 6 7: FIM Aamukatsaus ilmestyy seuraavan kerran maanantaina hyvää kesää! Lähde: Bloomberg HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng 0.6 % 0.4 % 0.2 % 0.0 % -0.2 % -0.4 % -0.6 % -0.8 % -1.0 % -1.2 % -1.4 % Osakemarkkinat päätös muutos% OMX Helsinki Portfolio 5, Europe STOXX S&P 500 2, Nasdaq Composite 5, Shanghai 4, Hang Seng 26, Rahamarkkinat EMU Euribor 3kk EMU Euribor 12kk USD Libor 3kk Valuuttamarkkinat EUR / USD EUR / GBP EUR / JPY EUR / SEK EUR / RUB Valtion velkakirjamarkkinat Saksa 10v USA 10v Riskeiltä suojautuminen, CDS markkinat itraxx CDS Europe itraxx CDS Crossover itraxx CDS Sovereign Hyödykemarkkinat CRB Commodity Brent Crude Oil Kulta 1,

2 , 2 Markkinan suunta ja yhtiöuutiset Markkinan suunta Osakemarkkinat nousivat eilen loivasti, kun FED:n näkemykset olivat odotuksia varovaisempia. FED:n varovainen linja näkyi myös dollarin heikkenemisenä suhteessa euroon. Aasissa osakemarkkinat olivat aamulla epäyhtenäiset. Kiinasta aamulla julkaistut tilastot maan asuntomarkkinoiden kehityksestä 70 suurimmassa kaupungissa osoittivat edelleen positiivisen käänteen jatkuneen. Uusien asuntojen hinnat nousivat kuukausitasolla jo 20 kaupungissa ja laskivat 41 kaupungissa. Vanhojen asuntojen hintojen nousua nähtiin 37 kaupungissa ja laskua 28 kaupungissa. Vielä viime vuoden syyskuussa hintojen nousua ei nähty uusien tai vanhojen asuntojen osalta yhdessäkään seuratussa kaupungissa. Eilen päättynyt USA:n keskuspankin korkokokous päätyi odotetusti pitämään rahapolitiikan ennallaan. Ensimmäistä koron nostoa odotetaan tälle vuodelle, mutta odotetusti keskuspankki haluaa saada vielä lisävarmistusta työmarkkinoiden elpymisen jatkumisesta ja että inflaatio on palaamassa tavoitetasolleen keskipitkällä aikavälillä. Keskuspankin talousennusteiden osalta merkittävin muutos oli kuluvan vuoden BKT -ennuste, jota laskettiin selvästi tasolle 1,8-2,0% (edellinen 2,3-2,7%). Keskuspankkiirien ohjauskorko-odotukset (kts. viereinen kuvaaja) kertovat, että koron nosto tänä vuonna on hyvin todennäköinen, kun 15 keskuspankkiiria odottaa nostoa yhteensä 17:sta pankkiirista. Merkille pantavaa oli kuitenkin tulevien vuosien ohjauskorkoennusteiden lasku, mikä viittaa lisääntyneeseen varovaisuuteen koronnostojen suhteen. Tänään julkaistaan USA:n kuluttajainflaatio, jonka odotetaan nousseen 0,1% YoY ja ilman ruokaa ja energiaa 1,8% YoY. Päivän mielenkiintoisin tapahtuma on euroalueen valtionvarainministerien kokous, josta voidaan odottaa lisätietoja Kreikan neuvotteluiden jatkosta. Yhtiöuutiset Cleantech Invest (CTI) ilmoitti lisänneensä omistusta Enersize Oys:ssä 44%. Yhtiöllä on meneillään mielenkiintoisia avauksia Kiinan markkinoilla ja yhtiön merkitys CTI:n arvoon on suuri. Stocmann ilmoitti aamulla Akateemisen kirjakaupan myynnistä Bonnier Booksille. Akateeminen jatkaa Stockmannin tiloissa pl. Oulu. Kaupalla ei ole vaikutusta yhtiön tulokseen ja se vastaa noin 4% Stockmann retailin koko liikevaihdosta. Kauppa on Stockmannin julkistaman strategia mukainen. Solteq allekirjoitti eilen sopimuksen Descomin ostosta pl. Data Center Solutions.-liiketoiminta. Kauppa on Solteqille erittäin merkittävä ja kohteen velaton arvo on 26 miljoonaa euroa. 11,1 miljoonan euron kauppahinnasta 4,6 miljoonaa maksetaan uusilla osakkeilla ja loput käteisellä. Kohteen pro forma liikevaihto oli 27,4 miljoonaa ja EBITDA 3,3 miljoonaa. Osakesuositusten muutoksia eri osakevälittäjillä: Nostot: Amer Sports, Exel Composites, Nordea, Orion, Tieto, Swedbank, SciQuest, TeliaSonera, RWE, NCC, Atlas Copco, voestalpine, Alfa Laval, Coloplast, Rockwool. Laskut: F-Secure, Terex, Scottish & Southern, DNB. FED:n johtajien odotukset ohjauskoron tasosta Lähde: Bloomberg, FIM

3 , 3 Lähde: Bloomberg, FIM Riskitön korko ja osakkeiden arvostus Riskittömän koron nousu on hinnoiteltu osakkeisiin Riskittömän koron nousu on laskenut osakkeita odotetusti Riskitön korko on noussut huhtikuun lopulta voimakkaasti etenkin euroalueella. Euroalueen riskittömänä korkona olemme käyttäneet Saksan 30-vuoden velkakirjankorkoa. Huhtikuun aikana riskitön korko painui alimmillaan 0,5%:iin. Nyt korko on noussut nopeasti noin 1,5%:n tasolle. Samaan aikaan Saksan DAXosakeindeksin on laskenut yli 10% huipuistaan (kts. ylempi kuvaaja). Olemme analysoineet osakemarkkinan reaktiota korkotason nousuun käyttämällä Gordonin kasvumallia, missä: P/E -kerroin = 1 / (riskitön korko + osakeriskipreemio kasvu). Osakeriskipreemioksi on oletettu 6%. Kasvun oletetaan korreloivan riskittömän koron kanssa eli riskittömän koron nousun odotetaan johtuvan osittain joko nimellisen (infaatio) tai reaalisen (tuottavuus) kasvuodotuksen kiihtymisestä. Kasvun odotetaan vastanneen huhtikuussa noin 1% inflaatiota ja 1% reaalikasvua eli yhteensä 2% nimelliskasvua. Riskittömän koron nousun oletetaan sisältäneen 50% nimelliskasvun muutosta eli 1% koronnousun oletetaan sisältäneen 0,5% kasvuodotuksen kiihtymistä. Alemmassa kuvaajassa on esitetty riskittömän koron muutoksen vaikutukset osakemarkkinoiden hyväksyttävään PE-kertoimeen ja sitä kautta vaikutus osakkeiden arvoon. Laskelma indikoi noin 10% arvonlaskua nykyisen 1%:n koronnousun perusteella. Hyväksyttävä P/E kerroin laskee noin 22x tasolta tasolle 20x. Tämä vastaa Saksan osakemarkkinan noin 10% laskua huhtikuun huipuistaan. Tämän perusteella osakemarkkinat ovat hinnoitelleet koronnousun melko oikein. Arvostustasot ovat kuitenkin Saksassa (DAX ennustettu P/E 14,1x) ja Euroopassa (STOXX 600 ennustettu P/E 16,5x) selvästi alle nykyisen riskittömän koron ennakoiman noin 20x hyväksyttävän PE kertoimen (=riskitön korko 1,5%, riskipreemio 6,0% ja nimelliskasvu 2,5%). Mielestämme osakemarkkinoiden hinnoittelu on edelleen mielenkiintoinen suhteessa korkomarkkinaan. Saksan riskitön korko (30v.) ja DAX-indeksi Hyväksyttävä PE-kerroin ja riskitön korko Koron nousu 1% Vaikutus arvoon ~-10%

4 , 4 FIMin Suomi-mallisalkun tunnusluvut TOP-5 ja TOP-10 salkkujen arvostus korkeampi kuin OMX HEX FIMin analyysi Olemme tarkastelleet FIMin julkaistun osakemallisalkun tunnuslukuja. Tarkastelun kohteena ovat yksittäiset osakkeet kuin myös niistä muodostuvat salkut OMX HEXiä vastaan. Näkemys: TOP-5 valintojemme keskimääräinen P/E on 15.9, joka on selvästi halvempi kuin TOP-6-10:n 18.9 ja hieman kalliimpi kuin OMX HEX keskiarvo (mediaani P/E) P/E:n käänteisluku E/P kertoo ennakoidun vuotuisen kokonaistuoton osakkeelle (joka jakaantuu osinkoon sekä osakkeen odotettuun arvonnousuun): TOP-5:n tuotto-odotus on siten 6.3%, TOP % ja OMX HEX 6.4%. TOP-5 salkun osinko-odotus keväälle on noin 3.3% kun taas OMX HEXin osinkotuottojen mediaani on 3.6%. Kuten kaksi aiempaa mallisalkkuamme, nykyinen valittu mallisalkku ei ole OMX HEXiä edullisempi vaan kalliimpi. Selityksenä tähän on mallisalkkumme Suomi-riskin sekä liiallisen syklisyyden välttäminen (Suomi-riskiä sisältävät ja hyvin sykliset osakkeet ovat matalilla arvostuskertoimilla). Lisäksi OMX HEXissä pienet yhtiöt ovat alhaisilla P/E -kertoimilla. TOP 6-10 yhtiöiden P/E-luvut ovat korkeahkot, johtuen Finnairin odotetusta tuloskäänteestä sekä Fiskarsin korkeasta kassasta ja tuoreesta yritysostosta. Liikevaihdon ja EBITin kasvut ilman Nestettä ja Fiskarsia on noin 3% TOP-5 sekä TOP 6-10 ryhmissä, joka on OMX HEXiä nopeampaa. ROE luvut ovat myös mallisalkussamme OMX HEXin mediaania korkeammat. Mallisalkkumme koostuu siis keskimääräistä nopeammin ja paremmin kannattavista osakkeista, joka tosin näkyy myös arvostuskertoimissa. Yleisesti ottaen, osakkeiden tuotto-odotus on edelleen houkuttelevalla tasolla verrattuna vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin. Osakkeiden nykyarvostukset ovat oikeutetusti nousseet yli historiallisen keskiarvonsa (P/E n. 14) alhaisten korkojen ansiosta. Osakkeissa voi olla heiluntaa, mutta korkotason pysyessä matalana aneemisen talouskasvun takia, mielestämme osakkeiden arvostus on edelleen houkutteleva. Mallisalkun yhtiöiden tunnusluvut Osinkotuotto Yhtiö 2016E 2016E 2016E 2016E 2016E Amer Sports 2.4 % % 16.1 % 14.5 % 6.3 % 84.7 % 18.4 % Metsä Board 2.5 % % 12.7 % 1.9 % -4.3 % 41.3 % 14.7 % Neste Oil 3.3 % % 14.8 % % 10.7 % 18.1 % 0.5 % Nokian Renkaat 5.0 % % 17.7 % -2.8 % 8.5 % -5.2 % 10.4 % Stora Enso 3.3 % % 10.0 % -1.5 % 3.0 % 13.3 % 5.6 % TOP 5 keskiarvo 3.3 % % 14.3 % -1.2 % 4.8 % 30.5 % 9.9 % E/P tuotto% 6.3 % 7.2 % Finnair 0.0 % % 8.7 % 1.0 % 2.8 % % % Fiskars 3.5 % % 6.1 % 48.5 % 18.9 % 26.5 % 36.2 % PKC Group 3.5 % % 22.9 % 10.5 % 8.3 % 93.2 % 40.0 % Tikkurila 4.8 % % 22.1 % -4.8 % 2.8 % -3.1 % 8.1 % Uponor 3.7 % % 22.9 % 5.0 % 5.1 % 35.7 % 16.3 % TOP 6-10 keskiarvo 3.1 % % 16.5 % 12.0 % 7.6 % 59.6 % 48.0 % E/P tuotto% 5.3 % 7.1 % TOP 1-10 keskiarvo 3.2 % % 15.4 % 5.4 % 6.2 % 45.0 % 29.0 % E/P tuotto% 5.8 % 7.1 % OMX HEX mediaani 3.6 % % 13.4 % 1.5 % 3.8 % 13.8 % 12.9 % E/P tuotto% 6.4 % 8.0 % P/E P/BV ROE Liikevaihdon kasvu EBIT kasvu Lähde: FactSet, FIM

5 , 5 FIMin Nordic TOP-10 -mallisalkun tunnusluvut Pohjoismaisia suuria hyvin kasvavia ja kannattavia yhtiöitä 6.1% E/P-tuotolla FIMin analyysi Olemme tarkastelleet FIMin julkaistun Nordic TOP-10 -osakemallisalkun tunnuslukuja. Tarkastelun kohteena ovat yksittäiset osakkeet kuin myös niistä muodostuvat salkut OMX HEXiä vastaan. Näkemys: Nordic TOP-10 valintojemme keskimääräinen P/E on 16.3, joka on kalliimpi kuin OMX HEX keskiarvo (mediaani P/E) P/E:n käänteisluku E/P kertoo ennakoidun vuotuisen kokonaistuoton osakkeelle (joka jakaantuu osinkoon sekä osakkeen odotettuun arvonnousuun): TOP-10:n tuotto-odotus on siten 6,1%, vs. OMX HEX 6,4%. Nordic TOP-10 salkun osinko-odotus keväälle on noin 3,3%. William Demant osinkopolitiikka on käyttää kassavirtansa ensisijaisesti investointeihin ja yritysostoihin ja ylimääräisillä varoilla ostetaan takaisin omia osakkeitaan, joten William Demant ei maksa osinkoa. Pois lukien William Demant Nordic TOP-9 maksaisi noin 3.6% osinkotuottoa, mikä olisi täsmälleen OMX HEXin kanssa linjassa. Liikevaihdon kasvu Nordic TOP-10 yhtiöllä on korkeampi kuin OMX HEX -yhtiöillä keskimäärin. EBIT kasvu TOP-10 yhtiöllä on OMX HEXiä kovempi, myös ilman Aker ASAn ja Volvon EBIT käännettä. 2016E EBIT kasvuodotus Nordic TOP- 10 yhtiöille puolestaan on linjassa keskimääräisen OMX HEX EBIT kasvun kanssa. ROE luvut Nordic TOP-10 -yhtiöillä ovat selvästi korkeammat kuin OMX HEX -yhtiöillä keskimäärin. Yhteenvetona Nordic TOP-10 yhtiöt tarjoavat OMX HEXiä nopeammin kasvavia ja paremmin kannattavia yhtiöitä, joskin myös kovemmalla arvostuksella. Nordic TOP-10 osakkeet on valittu laajemmasta osakkeiden poolista (Nordic TOP-80) kuin Suomen valintamme (valittu Suomi TOP-55 joukosta), millä voi mahdollisesti saavuttaa hajautushyötyä (eli pienentää salkun heiluntaa tuotto-odotuksesta tinkimättä). Nordic TOP-10 -mallisalkun yhtiöiden tunnusluvut Osinkotuotto Yhtiö 2016E 2016E 2016E 2016E 2016E A.P. Moeller Maersk 3.0 % % 10.4 % 1.1 % 5.4 % % 16.6 % Aker ASA 6.6 % % 16.7 % 1.8 % 0.9 % korkea 12.8 % Amer Sports 2.4 % % 16.1 % 14.5 % 6.3 % 84.7 % 18.4 % Autoliv 1.9 % % 17.8 % -1.4 % 6.1 % 4.0 % 12.0 % Marine Harvest 6.2 % % 19.9 % -1.0 % 10.1 % -2.9 % 23.5 % Neste Oil 3.3 % % 14.8 % % 10.7 % 18.1 % 0.5 % Nokian Renkaat 5.0 % % 17.7 % -2.8 % 8.5 % -5.2 % 10.4 % Novo Nordisk 1.7 % % 71.2 % 22.5 % 8.5 % 40.9 % 4.7 % William Demant 0.0 % % 23.6 % 11.7 % 8.4 % 11.2 % 10.8 % Volvo 2.7 % % 17.6 % 12.0 % 3.4 % % 17.3 % Nordic TOP % % 22.6 % 4.0 % 6.8 % 28.9 % 12.7 % E/P tuotto% 6.1 % 7.2 % P/E P/BV ROE Liikevaihdon kasvu EBIT kasvu OMX HEX mediaani 3.6 % % 13.4 % 1.5 % 3.8 % 13.8 % 12.9 % E/P tuotto% 6.4 % 8.0 % Lähde: FactSet, FIM

6 , 6 2Q15-tuloskauden kalenteri 1/2 2Q15 pvm Liikevaihto EBIT 1Q15 EBIT ilman k.eriä Pretax EPS Liikevaihto Liikevaihto Vaisala Oyj Class A Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM EBIT EBIT PTP PTP EPS EPS Basware Oyj Citycon Oyj Elisa Oyj Class A ,535 1, Nordea Bank AB shs Finnish Depository 2,490 Receipts 1,302 1,302 1, ,224 10,225 4,858 5,442 4,324 4, Fortum Oyj ,751 4,040 1, , Kone Oyj Class B , ,335 8,486 1,036 1,211 1,016 1, Konecranes Oyj ,011 2, Oriola-KD Oyj Class B ,612 1, Solteq Oyj Suominen Yhtyma Oyj Talentum Oyj Teliasonera AB , ,669 11,464 2,362 2,651 2,123 2, Wartsila Oyj Abp , ,779 5, Alma Media Oyj Cargotec Oyj Class B ,358 3, Stora Enso Oyj Class R , ,213 10, Uponor Oyj Class A ,024 1, Kemira Oyj ,137 2, Kesko Oyj Class B , ,071 8, SSAB AB Class B , ,346 6, Tieto Oyj ,523 1, Caverion Oyj ,407 2, Dovre Group Plc F-Secure Oyj Metso Oyj ,658 3, Okmetic Oyj Outokumpu Oyj , ,844 7, Rapala VMC Oyj Sanoma Oyj ,902 1, Osinko

7 , 7 2Q15-tuloskauden kalenteri 2/2 2Q15 pvm Liikevaihto EBIT 1Q15 EBIT ilman k.eriä Pretax EPS Liikevaihto Liikevaihto Tikkurila Oyj Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM EBIT EBIT PTP PTP EPS EPS Exel Composites Oyj Huhtamaki Oyj ,236 2, Innofactor Plc Orion Oyj Class B ,015 1, Raute Oyj Class A UPM-Kymmene Oyj , ,868 9, YIT Oyj ,779 1, Amer Sports Oyj Class A ,229 2, Finnlines Oyj Fiskars Oyj Abp , Lemminkainen Corporation ,045 1, Vacon Oyj Affecto Oyj Atria Oyj Class A ,426 1, Biotie Therapies Oyj Nokia Oyj , ,732 13,919 1,632 1,590 1,403 1, Outotec Oyj ,403 1, Poeyry Oyj QPR Software Oyj Valmet Corp ,473 2, Ilkka-Yhtyma Oyj Revenio Group Oyj Aktia Pankki Oyj Class 4.8. A Comptel Oyj Ixonos Oyj 7.8. Kesla Oyj Class A 4.8. Oral Hammaslaeaekaerit 4.8. Oyj Ponsse Oyj Sponda Oyj Osinko

8 , 8 Kalenteri Klo-FI Klo paikallista Tapahtuma (tarkennus tai mihin liittyy) Ennuste EPS (kvartaali) Edellinen EPS (ed. kvartaali) :30 USA / CPI excl. food and energy (MoM) :30 USA / Initial jobless claims :00 USA / Leading indicators :00 USA / Philadelphia FED :00 Euroalue / Consumer confidence :00 Euroalue / PMI composite (MoM) :00 Euroalue / PMI Manufacturing (MoM) :30 USA / Durable goods orders :00 USA / New home sales :30 KappAhl (Stockmann) RNB Retail and Brands (Stockmann) Research in Motion (Nokia) :00 Suomi / Työttömyysaste :00 Saksa / IFO business climate :30 USA / GDP (QoQ) :30 USA / Personal spending :30 USA / Private income :00 Hennes & Mauritz (Stockmann) :15 Nike (Amer Sports) :00 USA / U. of Michigan confidence :00 Suomi / Kuluttajaluottamus :00 Saksa / Inflation, EU-harmonized :00 Euroalue / Core CPI (YoY) :00 USA / Consumer confidence :55 Saksa / Unemployment change, season. adj :00 USA / Chicago Purchasing Managers Index :00 Kiina / PMI :00 USA / Construction spending :00 USA / ISM manufacturing :30 USA / Nonfarm payrolls :30 USA / Unemployment rate :00 Euroalue / PPI :00 USA / Factory orders :00 Euroalue / Retail sales (YoY) :00 USA / ISM non-manufacturing Samsung (Nokia) 40, , :30 Kiina / CPI (YoY) :00 Suomi / Teollisuustuotanto 0.1 Lähde: Bloomberg

9 , 9 Eurokriisikalenteri Pvm Tapahtuma Kommentit FT: Hans-Werner Sinn ja Harald Hau varoittavat EU-veronmaksajia kaavailluista pankkien pelastusmekanismeista: niissä idea on ohjata pankkien sijoitustappiot veronmaksajille pankkien osakkeen omistajien sijaan Suomi ei laman pelossaan puutu julkisen talouden eikä kansalaisten asuntovelkaantumiseen, vaan antaa yrityksille veroalennuksen, jolla verokilpaillaan kasvun toivossa ja hyvitetään tuleva AAA-luokituksen menetys Die Welt nimeää neljä maata, joihin euro aiheuttaa kriisin: Ranska, Belgia, Hollanti ja Suomi. Suomen ongelmana on julkisen talouden yli EUR 10mrd:n velkaantumistahti, teollisuuden ulosliputus ja asuntokupla EU & USA arvostelevat Saksan deflatorista politiikkaa: vahva sopii vain Saksalle muiden euromaiden menettäessä teollisuutensa. USA pyrkii estämään $ romahduksen vetämällä muut maat mukaan setelirahoitukseen SDP: "ei" hallitusohjelmalle ja leikkauksille! Veroja, velkaa ja julkista sektoria lisää. Kurssi kohti sosialismia, ylivelkaantuneisuutta, troikkaa ja setelirahoitusta. Puuttuvat EUR 10mrd EKP:lta? Reaalipalkat alas inflaatiolla? 4.4. Fiat-valuuttojen QE johtaa liian heikkoihin $,, YEN ja CNY vs.. EKP hylkäämässä inflaatiomandaattinsa? ja ryhtyy muiden tavoin nominal-bkt targetointiin: vain velka/nimellinen-bkt tärkeä, muutoin velkaromahdus? Suomi lamaantuu: työttömyys kasvaa (kun palkat eivät jousta), BKT laskee ( 10mrd velanotosta huolimatta), veronkorotukset johtavat verotulojen laskuun, asuntokupla puhkeamassa, kulutus ja velkaatuminen hidastuvat Italia Espanja BKT:hen sisällytetään arvioitu rikollisuus huolimatta, että huumeista, prostituutiosta ja salakuljetuksesta ei makseta veroja. T&K-kulujen tuplalaskenta BKT:hen tehtiin jo aiemmin USA ja EU:ssa ->lisää velkaa EKP Draghi perustelee euro-qe:tä: halvemmat hinnat ovat huonoa taloudelle (vain palkkoja ja euroa pitäisi alentaa), nimellinen-bkt tärkeä, koska sillä maksetaan velat pankeille. Valtiot hyötyvät ja verottavat inflaatiota QE eli setelirahoitus on valittu ylivelkaantuneisuuden lääkkeeksi jo: USD, GBP, YEN ja kohta myös EUR? Reealinen kasvu heikkoa velan takia, jota sulatetaan inflatoimalla valuutta. Onko päätepiste IMF:n fiat valuutta SDR? IMF Lagarde haluaa lisää yhteistyötä keskuspankkien välille (hyötyä ylivelkaantuneisuuttaan setelielvytyksellä hoitaville keskuspankeille). Yhteistyö hyväksi kriiseissä, joissa keskuspankki on vaarassa tuhota valuuttansa Huomio ohjattu Venäjän kriisiin euron aiheuttamista ongelmista sekä EU:n ja USA:n ylivelkaantumisesta, jota ei enää pystytä ratkaisemaan ilman setelipainoa, inflaatiota ja valuuttojen heikennystä. Venäjä syntipukiksi? Sinn ehdottaa paluuta omiin valuuttoihin hoitamaan velat ilman Saksan apua = ei velkojen inflatoinnille vs. Ranska haluaa elvyttää sosialistista talouttaan velalla (muut maksaisivat). Italia suunnittelee äänestystä eurosta Euro toimisi, jos siirrytään markkinahinnoista poliitikkojen ohjaamaan komentotalouteen: kuluttajahinnat eivät saa laskea, joidenkin palkkoja lasketaan, joidenkin palkkoja nostetaan, poliitikot päättävät investoinneista EU pankit on taas stressitestattu: omaa pääomaa tarvitaan EUR 25mrd, mutta huonoja lainoja on EUR 879mrd odottaen maksajaa: osakkeenomistaja, velkojat (ml. tilitallettajat), veronmaksajat (EVM), EUR-valuutta (OMT) Suomessa keskustellaan sisäisestä devalvaatiosta ja julkisen sektorin kuriin laittamisesta. Jos sisäistä devalvaatiota tai eurosta eroa ei tehdä, lisävelkojen vakuudeksi olisi vielä kansallista varallisuutta (IMF selvittää tätä jo) EU:n ylivelkaantumiseen (eli velkojan ja velallisen välinen ongelmaan) haetaan ratkaisuksi kolmannen osapuolen rahoja (veroina tai inflaationa), mekanismeina esim. QE (->inflaatio) tai elvytys (->verotus). Ei defaulteille! QE:ssä pisimmälle ehtinyt jeni pulassa: velalliset ja velkojat pelastettiin BOJ taseeseen, nollakorot eivät auttaneet ja nyt QE kiihtyy tuhoten luottamuksen jeniin. Pääministeri Abe printtaa vaalirahaa pysyäkseen vallassa Luottamus velkaan horjuu: Kreikan Syriza puolue sanoo Kreikan velkojille, ettei velan panttia eli Kreikan kansanomaisuutta saakkaan realisoida (yksityistää) vaan Syriza ehdottaa velkojille velkojen leikkuuta (tappioita) Luottamus FIAT-euroon rakoilee: Ranskan Marine Le Pen vaatii kultavarantojensa auditointia ja palauttamista Ranskaan. Ensin Saksa, sitten Hollanti ja Belgia ja nyt myös Itävalta haluavat ulkomailla olevat kultansa takaisin Saksa vastustaa kiivaasti EKP:n ylivelkanntuneiden maiden suunnitelmia euroqe:stä eli hävittää velat valuutan inflaatioon. Öljyn hinnan lasku luo deflaatiota, jota vastaan olisi hyvä printata(qe) ilman että se näkyisi CPI:ssä Kielletyn euro-qe:n startti! Euro-QE1:n kooltaan odotettua suurempi sekä sisältää yhteisvastuuta. EKP ja EUR liittyvät setelipainokoneellaan valuuttasotaan, jossa velat hävitetään euron heikennykseksi eli inflaatioksi Kreikan vaalit: vasemmistolainen Syriza haluaa velat anteeksi, mutta pysyä eurossa. Saksa ei halua rahoittaa muiden maiden julkisia vajeita tulonsiirroilla tai velkojen anteeksiannoilla (näkyvää), mutta entäpä euro-qe:llä? Pankit Suomessa viivyttävät väistämätöntä asuntokuplan poksahdusta antamalla vuoden lyhennysvapaan kaikille (myös jo 2 vuotta lyhentämättä olleille). Luottotappioille osoitteeksi veronmaksaja? Suomi = Irlanti 2007? Suomi on kriisitietoinen talouden ongelmistaan. Edessä ovat päätökset 1) leikataanko julkisen sektorin kokoa ja alijäämää vai 2) nostetaanko veroja (esim. omaisuus- ja maastapakenemisveroa on esitetty, onko OK EU:lle?) Suomen eduskuntavaalit: laaja työttömyys ~ , julkinen sektori & tulonsiirrot BKT:stä ~60%, ennätysvelat kotitalouksilla & julkisella sektorilla (+ menot 10mrd > tulot) = Suomen kustannustaso liian korkea euroissa Sipilä leikkaa hieman näyttääkseen AY-liikkeelle, miten eurosopeutus jatkuu Suomessa AY-liikkeen kieltäytyessä sisäisestä devalvaatiosta. Suomen sopeuttaminen: 1) palkka-ale 2) julkiset leikkaukset 3) troikka 4) markka Kreikan määrä lyhentää velkojaan. Velka-armahdus olisi moral hazard vihreä valo PIGSeille (ei leikkauksia ja kyllä velalle & QE:lle), toisaalta Kreikan ero eurosta olisi systeemiriski johdannasimarkkinoille -> kompromissi? 2015 EU:n velkaratkaisut: 1) lisää velkaa, 2) lisäverotus, 3) neg. reaalikorko (tuotto säästäjiltä velallisille), 4) hallitut defaultit (pienet pankit), 5) tulonsiirrot veronmaksajilta (EVM), 6) setelirahoitus (OMT), 7) säästöt ja 8) kasvu FIAT-rahasysteemi kriisissä: Big Government rahoitettiin veroilla, sitten velalla ja nyt setelipainolla. FIAT-raha pakenee nimellisestä fyysiseen omaisuuteen -> edessä crack-up boom ennen FIAT-rahasysteemin korjausta? 2015 lokakuu IMF 5-vuotiskokous, määritetäänkö FIAT-valuuttojen "arvot" uudelleen (yuan SDR:ään), loppuuko ylivelkaantuminen, rahan printtaus, keskiluokkaisten säästäjien ja omaisuuden inflatointi velallisten ja velkojien hyväksi? Lähde: FIM, Bloomberg, Arvopaperi, Taloussanomat, Kauppalehti

10 , 10 Osake- ja yrityslainamarkkinat Osakemarkkinaindeksit Osakemarkkinoiden toimialat Yrityslainojen tuotto ja riski Indeksit päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% Europe STOXX 600 päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% iboxx tuottoindeksi 5v EUR päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% OMX Helsinki 8, Automobiles & Parts iboxx Europe OMX Helsinki Portfolio 5, Banks iboxx Europe HY OMX Stockholm 30 1, Basic Resources Financials, Senior OBX Chemicals Financials, Subordinated Construction & Materials Non-Financials Euro STOXX 50 3, Financial Services Autos Europe STOXX Food & Beverage Industrials DAX 10, Health Care Consumer FTSE 100 6, Household Goods Energy Industrial Goods & Serv Telecom Services S&P 500 2, Insurance Nasdaq Composite 5, Media Riskiltä suojautuminen Eurooppa, itraxx CDS 5v Oil & Gas itraxx CDS Europe (IG) Shanghai 4, Real Estate itraxx CDS Crossover (HY) Hang Seng 26, Retail Financials, Senior Nikkei 19, Technology Financials, Subordinated RTSI($) Telecom Travel & Leisure Riskiltä suojautuminen USA, CDX CDS 5v Osakefutuurit Utilities CDX USA, IG S&P 500 2, CDX USA, HY Nasdaq 100 4, S&P 500 Euro STOXX 50 3, Energy Riskiltä suojautuminen Aasia, CDX CDS 5v DAX 10, Materials CDX Asia, IG Industrials CDX Asia, HY Riski-indeksit 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Consumer Discretionary VIX (S&P 500) Consumer Staples VDAX (DAX) Health Care VSTOXX (STOXX 50) Financials Info tech Telecom Services Lähde: Bloomberg Utilities

11 , 11 Raha, Valuutta, Valtiolaina, Hyödykkeet Raha- ja Valuuttamarkkinat Valtioiden lainamarkkinat Hyödykemarkkinat Rahamarkkinat päätös 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Valtion velkakirjat päätös 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Indeksit päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% EONIA Suomi 5v CRB Commodity EMU Euribor 3kk Saksa 2v CRB Food EMU Euribor 12kk Saksa 5v CRB Metals Eurepo 3kk Saksa 10v Baltic Dry Index kk Euribor-Repo USA 2v Energia (USD) USA 5v Brent Crude Oil USD Libor 3kk USA 10v Brent jalostusmarginaali ##### Natural Gas USA Valuutat päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% Korkofutuurit Hiili, Rotterdam EUR / USD Saksa 2v (Schatz) Sähkö, 2st Y Fut EUR / GBP Saksa 5v (Bobl) CO ECX (EUR) EUR / CHF Saksa 10v (Bund) Metallit (USD) EUR / JPY Ruostumaton teräs 2, USD / CNY Korkoerot Alumiini 1, USD / JPY Saksa 10v-2v Ferrokromi GBP / USD USA 10v-2v Nikkeli 12, EUR / SEK Saksa-USA 10v Kupari EUR / NOK Sinkki 2, EUR / PLN Inflaatio-odotukset Palladium EUR / RUB Ranska 10v Platina 1, USA 10v Hopea Riski, implisiittinen vola 3kk optioille 1kk 3kk 1v Kulta 1, EUR / USD Valtioriskiltä suojautuminen, CDS 5v Muut (USD) EUR / GBP Suomi 5v Maissi EUR / CHF Saksa 5v Vehnä EUR / JPY USA 5v Soija USD / JPY Espanja 5v Sokeri EUR / SEK Italia 5v Puuvilla EUR / NOK Belgia 5v NBSK sellu EUR / RUB Ranska 5v Sanomalehtipaperi (EUR) Lähde: Bloomberg itraxx CDS Sovereign Luonnon kumi (YEN)

12 , 12 Makrotalous Historiallinen talouskehitys Ennakoivat indikaattorit Taloudelliset ennusteet BKT (YoY) Nyt 3kk % 6kk % 9kk % 1v % Ostopäällikköindeksit Nyt 1kk 2kk 3kk 6kk 1v BKT ennuste 2015 Nyt 1kk % 2kk % 3kk % 6kk % 1v % USA USA (teollisuus) USA Euroalue Euroalue (teollisuus) Euroalue Japani Japani (teollisuus) Japani Kiina Kiina (teollisuus) Kiina Kuluttajaluottamus Inflaatio (YoY) Nyt 1kk % 2kk % 3kk % 6kk % 1v % USA BKT ennuste 2016 USA Euroalue USA Euroalue Japani Euroalue Japani Kiina Japani Kiina Ennakoivat (OECD) Nyt 1kk % 2kk % 3kk % 6kk % 1v % Kiina USA Työttömyysaste Euroalue Inflaatio ennuste 2015 USA Japani USA Euroalue Kiina Euroalue Japani Rahanmäärä M2 (YoY) Japani Kiina USA Kiina Euroalue Ohjauskorot Japani Työttömyys ennuste 2015 USA Kiina USA Euroalue Vähittäismyynti Euroalue Japani #N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A USA Japani Kiina Euroalue Kiina Japani Kiina Teollisuustuotanto USA Euroalue Japani Kiina Lähde: Bloomberg

13 , 13 Osake- ja korkomarkkinoiden arvostus - Huom! indeksien arvostukset sovellettavissa ETF:iin Osakemarkkinoiden arvostus maantieteellisesti Osakemarkkinoiden arvostus sektoreittain Yrityslainamarkkinoiden arvostus Enn. Tot. Tot. Enn. Enn. Tot. Tot. Enn. P / Riski- Kehittyneet Indeksi P / E P / E P / B osinko Eurooppa Indeksi P / E P / E P / B osinko Yrityslainat (IG) Indeksi Tuotto YTM preemio Kehittyneet markkinat MSCI World 17.3x 18.6x 2.3x 2.5 % Autoteollisuus STOXX x 13.0x 1.6x 2.8 % Teolliset 5v. A (EUR) EUR Ind. A BFV 0.7 % 139.9x 0.6 % Suomi HEX x 20.1x 2.1x 4.3 % Pankit STOXX x 22.3x 0.9x 3.8 % Teolliset 5v. A (USD) US Ind. A BFV 2.3 % 44.1x 0.7 % Ruotsi OMX x 15.6x 2.3x 4.0 % Perusraaka-aineet STOXX x 33.8x 1.3x 4.3 % Pohjoismaat VINX x 19.3x 2.5x 3.6 % Kemikaalit STOXX x 24.0x 3.1x 2.5 % Yrityslainat (High yield) Saksa DAX 13.8x 17.7x 1.7x 3.0 % Rakennus STOXX x 22.0x 1.8x 2.8 % Teolliset 5v. BB (USD) US Ind. BB BFV 4.8 % 20.8x 3.2 % Eurooppa STOXX x 22.2x 1.9x 3.4 % Rahoitus STOXX x 10.9x 1.8x 3.3 % Euroalue STOXX x 19.7x 1.5x 3.6 % Elintarv. ja virv.juo. STOXX x 23.5x 3.6x 2.7 % USA S&P x 18.6x 2.9x 2.1 % Terveydenhuolto STOXX x 21.9x 4.3x 2.8 % Japani Nikkei 18.9x 22.6x 1.8x 1.6 % Kulutustavarat STOXX x 22.2x 4.8x 2.9 % Teol.tuot. ja -palv. STOXX x 28.3x 3.2x 2.8 % Kehittyvät markkinat Vakuutus STOXX x 12.7x 1.2x 4.7 % Kehittyvät markkinat MSCI EM 12.5x 14.0x 1.6x 2.8 % Media STOXX x 29.5x 3.1x 3.8 % Aasia ilman Japania MSCI A ex. J 12.8x 12.7x 1.5x 2.6 % Öljy ja kaasu STOXX x 49.6x 1.1x 4.7 % Itä-Eurooppa CECEEUR 13.1x 26.6x 1.3x 4.4 % Kiinteistöt STOXX x 8.8x 1.2x 3.6 % Lat. Amerikka MSCI Lat. Am. 15.9x 22.7x 1.8x 3.1 % Vähittäismyynti STOXX x 1,572.9x 2.9x 2.6 % Frontier markkinat MSCI Front. M. 10.7x 10.9x 1.6x 3.9 % Teknologia STOXX x 28.6x 3.4x 1.8 % Afrikka MSCI EFM Afr. 16.0x 15.1x 2.5x 3.2 % Telekommunikaatio STOXX x 20.3x 1.9x 4.2 % Kiina Shanghai Comp. 19.7x 24.6x 2.9x 1.5 % Matkustus STOXX x 23.7x 4.6x 2.2 % Venäjä RTSI $ 6.7x 7.5x 0.5x 4.2 % Yhdyskuntapalvelut STOXX x 31.2x 1.5x 4.8 % Brasilia Bovespa 14.4x 32.7x 1.3x 3.9 % USA Intia Sensex 15.6x 21.6x 2.9x 1.7 % Rahoitus S&P x 15.3x 1.4x 1.9 % Kulutustavarat S&P x 21.9x 5.0x 1.5 % Päivittäistavarat S&P x 19.7x 5.4x 2.7 % Energia S&P x 16.1x 1.8x 3.0 % Terveydenhuolto S&P x 23.8x 4.0x 1.5 % Teollisuus S&P x 17.2x 3.8x 2.2 % Teknologia S&P x 19.2x 4.2x 1.5 % Perusteollisuus S&P x 18.9x 3.7x 2.0 % Telekommunikaatio S&P x 14.5x 3.5x 5.0 % Lähde: Bloomberg Yhdyskuntapalvelut S&P x 16.3x 1.6x 3.9 %

14 , 14 ETF- ja ETC -tuotteiden perustiedot Luokka Osake Maantieteellinen allokaatio Toimialasektorit Kehittyneet markkinat Kehittyvät markkinat Yhdysvallat (S&P 500) Eurooppa (ICB - Supersectors) Globaali (GICS) Tulon jako Sijoituskohde Tuotenimi Val. Replikointi Kehittyneet markkinat ishares MSCI World (Acc) EUR Fyysinen Kasvu 0.50 % Suomi Seligson OMX Helsinki 25 EUR Fyysinen Osinko 0.16 % Ruotsi XACT OMXS30 SEK Fyysinen Osinko 0.30 % Pohjoismaat XACT NORDIC 30 SEK Fyysinen Osinko 0.40 % Saksa ishares DAX EUR Fyysinen Kasvu 0.17 % Eurooppa ishares MSCI Europe (Acc) EUR Fyysinen Kasvu 0.35 % Euroalue db x-trackers Euro Stoxx 50 EUR Synteettinen Kasvu 0.00 % USA Vanguard Total Stock Market ETF USD Fyysinen Osinko 0.05 % USA (S&P 500) ishares Core S&P 500 ETF USD Fyysinen Osinko 0.07 % USA (Dow Jones) SPDR Dow Jones Industrial Average USD Fyysinen Osinko 0.18 % Japani ishares Core MSCI Japan EUR Fyysinen Kasvu 0.20 % Kehittyvät markkinat ishares MSCI Emerging Markets UCITS ETF EUR Fyysinen Kasvu 0.67 % Kehittyvät markkinat (pienet) ishares MSCI Emerging Markets SmallCap EUR Fyysinen Osinko 0.74 % Aasia ilman Japania MSCI AC Asia Ex Japan TRN EUR Synteettinen Kasvu 0.65 % BRIC ishares FTSE BRIC 50 EUR Fyysinen Osinko 0.74 % Itä-Eurooppa Lyxor ETF Eastern Europe EUR Synteettinen Kasvu 0.50 % Latinalainen Amerikka db x-trackers MSCI Latin America TRN EUR Synteettinen Kasvu 0.65 % Afrikka Africa Index ETF USD Fyysinen Osinko 0.84 % Frontier markkinat db x-trackers S&P Select Frontier EUR Synteettinen Kasvu 0.95 % Brasilia db x-trackers MSCI Brazil TRN EUR Synteettinen Kasvu 0.65 % Intia db x-trackers S&P CNX NIFTY EUR Synteettinen Kasvu 0.85 % Kiina db x-trackers FTSE CHINA 25 EUR Synteettinen Kasvu 0.60 % Kiina (pienet) Guggenheim China Small Cap ETF USD Fyysinen Osinko 0.75 % Venäjä Lyxor ETF Russia EUR Synteettinen Kasvu 0.65 % Turkki ishares MSCI Turkey EUR Fyysinen Osinko 0.74 % Autoteollisuus STOXX Europe 600 Opt. Automobiles & Parts Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Pankit STOXX Europe 600 Opt. Banks Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Perusraaka-aineet STOXX Europe 600 Opt. Basic Resources Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Kemikaalit STOXX Europe 600 Opt. Chemicals Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Rakennus STOXX Europe 600 Opt. Construction & Materials Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Rahoitus STOXX Europe 600 Opt. Financial Services Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Elintarvikkeet ja virvoitusjuomat STOXX Europe 600 Opt. Food & Beverage Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Terveydenhuolto STOXX Europe 600 Opt. Health Care Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Kulutustavarat STOXX Europe 600 Opt. Pers. & Househ. Goods Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Teollisuustarvikkeet ja -palvelut STOXX Europe 600 Opt. Industrial Goods & Serv. Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Vakuutus STOXX Europe 600 Opt. Insurance Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Media STOXX Europe 600 Opt. Media Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Öljy ja kaasu STOXX Europe 600 Opt. Oil & Gas Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Vähittäismyynti STOXX Europe 600 Opt. Retail Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Teknologia STOXX Europe 600 Opt. Technology Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Telekommunikaatio STOXX Europe 600 Opt. Telecommunications Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Matkustus STOXX Europe 600 Opt. Travel & Leisure Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Yhdyskuntapalvelut STOXX Europe 600 Opt. Utilities Source EUR Synteettinen Kasvu 0.30 % Kulutustavarat Consumer Discretionary Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Päivittäistavarat Consumer Staples Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Energia Energy Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Pankki ja rahoitus Financials Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Terveydenhuolto Health Care Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Teollisuus Industrial Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Perusteollisuus Materials Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Teknologia Technology Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Yhdyskuntapalvelut Utilities Select Sector SPDR USD Fyysinen Osinko 0.20 % Kulutustavarat ishares S&P Global Consumer Discretionary USD Fyysinen Osinko 0.48 % Päivittäistavarat ishares S&P Global Consumer Staples USD Fyysinen Osinko 0.48 % Energia ishares S&P Global Energy USD Fyysinen Osinko 0.48 % Pankki ja rahoitus ishares S&P Global Financials USD Fyysinen Osinko 0.48 % Terveydenhuolto ishares S&P Global Healthcare USD Fyysinen Osinko 0.48 % Teollisuus ishares S&P Global Industrial USD Fyysinen Osinko 0.48 % Perusteollisuus ishares S&P Global Materials USD Fyysinen Osinko 0.48 % Teknologia ishares S&P Technology USD Fyysinen Osinko 0.48 % Telekommunikaatio ishares S&P Telecommunications USD Fyysinen Osinko 0.48 % Yhdyskuntapalvelut ishares S&P Utilities USD Fyysinen Osinko 0.48 % Hall. palk. Luokka Osake Korko Hyödykkeet (ETC) Sijoitustyylit Erik.alat. & teemat Yrit.lainat Valtioiden joukkovelkakirjat Jalometallit Perusmetal. Maatalous Energia Tulon jako Sijoituskohde Tuotenimi Val. Replikointi Kiinteistöt ishares FTSE/EPRA European Property Index Fund EUR Fyysinen Osinko 0.40 % Kestäväkehitys ishares EURO STOXX Sustainability 40 EUR Fyysinen Osinko 0.40 % Vesi ishares S&P Global Water Fund EUR Fyysinen Osinko 0.65 % Puhdas energia ishares S&P Global Clean Energy EUR Fyysinen Osinko 0.65 % Aurinkoenergia Guggenheim Solar ETF USD Fyysinen Osinko 0.70 % Lithium Global X Lithium ETF USD Fyysinen Osinko 0.75 % Private equity db x-trackers LPX MM Private Equity EUR Synteettinen Kasvu 0.70 % Kehittyvien maiden infrastruktuuri ishares S&P Emerging Market Infrastructure EUR Fyysinen Osinko 0.74 % Suuret (Eurooppa) ishares STOXX Large 200 EUR Fyysinen Osinko 0.19 % Keskisuuret (Eurooppa) ishares STOXX Mid 200 EUR Fyysinen Osinko 0.19 % Pienyhtiöt (Eurooppa) ishares STOXX Small 200 EUR Fyysinen Osinko 0.19 % Kasvu (Growth) ishares EURO STOXX Total Market Growth Large EUR Fyysinen Osinko 0.40 % Arvo (Value) ishares EURO STOXX Total Market Value Large EUR Fyysinen Osinko 0.40 % Osinko ComStage ETF EURO STOXX Select Dividend 30 NR EUR Synteettinen Kasvu 0.25 % Minimivolatiliteetti (kehittyneet mark.) ishares MSCI World Minimum Volatility EUR Fyysinen Kasvu 0.30 % Minimivolatiliteetti (kehittyvät mark.) ishares MSCI Emerging Markets Minimum Volatility EUR Fyysinen Kasvu 0.40 % Korkealuokkaiset yrityslainat (EUR) ishares Markit iboxx Euro Corporate Bond EUR Fyysinen Osinko 0.20 % Korkealuokkaiset yrityslainat (USD) iboxx $ Investment Grade Corporate Bond Fund USD Fyysinen Osinko 0.15 % Kehittyvien mark. yrityslainat (USD) ishares Morningstar $ Emerging Markets Corporate Bond ETFEUR Fyysinen Osinko 0.50 % Korkeariskiset yrityslainat (EUR) ishares Markit iboxx Euro High Yield EUR Fyysinen Osinko 0.50 % Korkeariskiset yrityslainat (USD) ishares Markit iboxx $ High Yield EUR Fyysinen Osinko 0.50 % Inflaatiosuojatut valtioiden jvk:t (EUR) ishares Barclays Capital Euro Inflation Linked Bond EUR Fyysinen Kasvu 0.25 % Inflaatiosuojatut valtioiden jvk:t (USA) ishares Barclays TIPS Bond USD Fyysinen Osinko 0.20 % Valtioden 1-3 vuotiset jvk:t (EUR) ishares Barclays Capital Euro Government Bond 1-3 EUR Fyysinen Osinko 0.20 % Valtioden 3-5 vuotiset jvk:t (EUR) ishares Barclays Capital Euro Government Bond 3-5 EUR Fyysinen Osinko 0.20 % Valtioden 7-10 vuotiset jvk:t (EUR) ishares Barclays Capital Euro Government Bond 7-10 EUR Fyysinen Osinko 0.20 % Valtioden vuotiset jvk:t (EUR) ishares Barclays Capital Euro Government Bond EUR Fyysinen Osinko 0.20 % Valtioden 1-3 vuotiset jvk:t (USA) ishares Barclays 1-3 Year Treasury Bond USD Fyysinen Osinko 0.15 % Valtioden 3-7 vuotiset jvk:t (USA) ishares Barclays 3-7 Year Treasury Bond USD Fyysinen Osinko 0.15 % Valtioden 7-10 vuotiset jvk:t (USA) ishares Barclays 7-10 Year Treasury Bond USD Fyysinen Osinko 0.15 % Valtioden 20+ vuotiset jvk:t (USA) ishares Barclays 20+ Year Treasury Bond USD Fyysinen Osinko 0.15 % Kehittyvien tal. jvk:t ml. puolivalt. yht. ishares JPMorgan $ Emerging Markets Bond Fund EUR Fyysinen Osinko 0.45 % Kaikki hyödykkeet ETFS All Commodities DJ-UBSCISM EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Jalometallit (Fyysinen) ETFS Physical PM Basket EUR Fyysinen Kasvu 0.43 % Kulta (Fyysinen) ETFS Physical Gold EUR Fyysinen Kasvu 0.39 % Hopea (Fyysinen) ETFS Physical Silver EUR Fyysinen Kasvu 0.49 % Platina (Fyysinen) ETFS Physical Platinum EUR Fyysinen Kasvu 0.49 % Palladium (Fyysinen) ETFS Physical Palladium EUR Fyysinen Kasvu 0.49 % Perusmetallit ETFS Industrial Metals DJ-UBSCISM EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Alumiini ETFS Aluminium EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Nikkeli ETFS Nickel EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Kupari ETFS Copper EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Sinkki ETFS Zinc EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Maanviljely ETFS Agriculture DJ-UBSCISM EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Vehnä ETFS Wheat EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Soija ETFS Soybeans EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Maissi ETFS Corn EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Sokeri ETFS Sugar EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Energia ETFS Energy DJ-UBSCISM EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Raakaöljy ETFS Crude Oil EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Maakaasu ETFS Natural Gas EUR Futuuri Kasvu 0.49 % Huomio: Kaupankäynti USD määräisillä tuotteilla tapahtuu USA:n pörssissä, jolloin kaupankäynti on mahdollista kello 16:30 23:00. Lähde: Bloomberg, liikkeellelaskijat Hall. palk.

15 , 15 Joukkovelkakirjat Kiinteäkorkoiset yrityslainat Liikkeellelaskija Eräpäivä Lyhennys Kuponki (%) Val. Tuotto % (YTM ask) Hinta (Osto) Hinta Luokitus - näkymä (Moodys (Myynti) / S&P) Spread Määrä (riskitön) (Milj.) Sampo Oyj Bullet EUR Baa2 Stable / Teliasonera Ab Bullet EUR A3 Neg / A- Stable Citycon Oyj Bullet EUR Stable / - Stable Ericsson Lm Bullet EUR Baa1 Stable / BBB+ Stable Securitas Ab Bullet EUR / BBB Pos Tvo Bullet EUR / - Neg Atlas Copco Ab Bullet EUR A2u Stable / A Stable Fortum Oyj Bullet EUR Baa1u Stable / BBB+ Stable Ap Moeller-Maersk A/S Bullet EUR Baa1 Pos / BBB+ Stable Skf Ab Bullet EUR Baa1 Neg / BBB Stable Elisa Oyj Bullet EUR Baa2 Stable / BBB+ Stable Metso Oyj Bullet EUR Baa2 Stable / BBB Stable Volvo Treasury Ab Bullet EUR Baa2 Neg / BBB Citycon Oyj Bullet EUR Baa2 Stable / BBB Stable Skf Ab Bullet EUR Baa1 Neg / BBB Stable Eesti Energia As Bullet EUR Baa2 Stable / BBB+ Stable Elisa Oyj Bullet EUR Baa2 Stable / BBB+ Stable Securitas Ab Bullet EUR / BBB Pos Pohjola Bank Plc Bullet EUR Stable / A- Neg Tdc A/S Bullet EUR Baa3 Stable / BBB Neg Telenor Asa Bullet EUR A3 Stable / A Stable Akzo Nobel Sweden Financ Bullet EUR Baa1 Stable / BBB Fortum Oyj Bullet EUR Baa1u Stable / BBB+ Stable Carlsberg Breweries A/S Bullet EUR Baa2 Neg / Svenska Cellulosa Ab Sca Bullet EUR Baa1 Stable / A- Stable Fingrid Oyj Bullet EUR NR Stable / A+ Stable Vattenfall Ab Bullet EUR A3 Stable / A- Stable Statoil Asa Bullet EUR Aa2 Stable / AA- Stable Teliasonera Ab Bullet EUR A3 Neg / A- Stable Valtionlainat Liikkeellelaskija Eräpäivä Lyhennys Kuponki (%) Val. Tuotto % (YTM ask) Hinta (Osto) Hinta Luokitus - näkymä (Moodys (Myynti) / S&P) Spread Määrä (riskitön) (Milj.) Finnish Government Bullet EUR Aaa Neg / AA+ Stable Finnish Government Bullet EUR Aaa Neg / AA+ Stable Finnish Government Bullet EUR Aaa Neg / AA+ Stable Finnish Government Bullet EUR Aaa Neg / AA+ Stable Finnish Government Bullet EUR Aaa Neg / AA+ Stable Finnish Government Bullet EUR Aaa Neg / AA+ Stable Finnish Government Bullet EUR Aaa Neg / AA+ Stable Finnish Government Bullet EUR Aaa Neg / AA+ Stable Finnish Government Bullet EUR Aaa Neg / AA+ Stable Huomio: Ilmoitetut tiedot perustuvat Bloombergin tietokantaan ja toteutettavissa oleva voi poiketa tietokannassa ilmoitetusta hinnasta. Joukkovelkakirjojen minimisijoitus tyypillisesti euroa. Toteutettavissa puhelimitse meklariemme kautta. Lähde: Bloomberg Kiinteäkorkoiset High Yield / reittaamattomat yrityslainat Liikkeellelaskija Eräpäivä Lyhennys Kuponki Tuotto % (%) Val. (YTM/C ask) Hinta (Osto) Hinta Luokitus - näkymä (Moodys (Myynti) / S&P) Spread Määrä (riskitön) (Milj.) Amer Sports Oy Bullet EUR / Yit Oyj Bullet EUR / Stena Ab Bullet EUR B2 Stable / BB Stable Sanoma Oyj Bullet EUR / Nokian Tyres Plc Bullet EUR / Rettig Group Bullet EUR / Norske Skogindustrier Bullet EUR Caa3 Neg / CCC- Neg Metsaliitto Osuuskunta Bullet EUR / Cramo Oyj Bullet EUR / Stockmann Ab Bullet EUR / Stora Enso Oyj Bullet EUR Ba2 Stable / BB Stable Finnair Oyj Bullet EUR / Kesko Oyj Bullet EUR / Pkc Group Oyj Bullet EUR / Sponda Oyj Bullet EUR / Nokia Oyj Bullet EUR Ba2 Stable / BB+ Pos Stora Enso Oyj Bullet EUR Ba2 Stable / BB Stable Metsa Board Oyj Bullet EUR B1 Pos / BB Stable Ramirent Oyj Bullet EUR / Ssab Ab Bullet EUR / BB- Stable Kemira Oyj Bullet EUR / Ovako Ab Callable EUR 6.85/ B3 Stable / B St1 Nordic Oy Bullet EUR / Orion Oyj Bullet EUR / Ahlstrom Oyj Callable EUR 3.57/ / Neste Oyj Bullet EUR / Outokumpu Oyj Callable EUR 4.56/ / Hkscan Oyj Bullet EUR / Cargotec Oyj Bullet EUR / Huhtamaki Oyj Bullet EUR / Paroc Group Oy Callable EUR 6.12/ B2 Stable / B Stable Outotec Oyj Bullet EUR / Dna Ltd Bullet EUR / Vaihtuvakorkoiset yrityslainat Liikkeellelaskija Eräpäivä Lyhennys Kuponki (%) Val. Tuotto % (YTM ask) Hinta (Osto) Hinta Luokitus - näkymä (Moodys (Myynti) / S&P) Marg. Määrä (Milj.) Sponda Oyj Bullet SEK / Destia Group Oyj Callable EUR / Perpetuaalit / Tier 1 lainat Liikkeellelaskija Seuraava Call Kuponki Tuotto % päivä Lyhennys (%) Val. (YTM/C ask) Hinta (Osto) Hinta Luokitus - näkymä (Moodys (Myynti) / S&P) Marg. Määrä (Milj.) Nordea Bank Ab (Publ) Perp/Call EUR 1.52/ Baa3 Stable / NR Neg 500 Svenska Handelsbanken Ab Perp/Call EUR 1.66/ Baa2 Stable / BBB Neg 500 Lemminkainen Oyj Perp/Call EUR 12.34/ / Finnair Oyj Perp/Call EUR 10.85/ / Sanoma Oyj Perp/Call EUR 10.11/ / Ahlstrom Oyj Perp/Call EUR 9.9/ / Skandinaviska Enskilda Perp/Call EUR 3.18/ Baa3 Stable / BB+ Neg 500 Technopolis Plc Perp/Call EUR 9.33/ / Lemminkainen Oyj Perp/Call EUR 10.75/ / Volvo Treasury Ab Callable EUR 4.28/ Ba1 Neg / Volvo Treasury Ab Callable EUR 4.68/ Ba1 Neg / Dong Energy A/S Callable EUR 1.17/ Baa3 Stable / BB+ Stable 700

16 , 16 OMX HEX 55:n vertailuyhtiöt 1/11 Suositusten muutos eilen! Hinta Tavoite Markkinaarvo EV 1pv% 1vko% 1kk% 1v% alin keskihin ta ylin EV/EBITDA EV/EBIT P/E P/BV ROE Aktia Pankki Oyj Class A lasku % -8.4 % -4.1 % 11.8 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -0.5 % -6.9 % -2.4 % -1.2 % 2 % -28 % -3.6 % Nordea Bank AB nosto! , % -2.8 % -4.5 % 7.9 % % Danske Bank A/S nosto , % -1.9 % 0.4 % 25.6 % % Skandinaviska Enskilda Banken nosto AB Class A , % -0.1 % 2.0 % 14.6 % % Svenska Handelsbanken AB Class nosto A , % -1.2 % -3.7 % 10.4 % % Swedbank AB Class A nosto! , % -1.7 % -2.9 % 6.5 % % Alma Media Oyj nosto % 6.9 % 3.0 % 14.4 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 6.1 % 9.8 % 10.3 % 28.4 % -12 % 6 % -27 % -11 % 3.6 % Sanoma Oyj nosto , % -1.4 % -6.7 % % % Ilkka-Yhtyma Oyj nosto % 1.3 % 0.4 % 0.4 % Keskisuomalainen Oyj Class Anosto % -2.6 % -3.8 % -1.0 % Talentum Oyj nosto % -2.6 % -5.0 % -1.7 % % Eniro AB lasku , % -3.8 % % % % Modern Times Group AB Class lasku B ,480 15, % -9.1 % % % % North Media A/S nosto % -2.6 % -5.1 % % Schibsted Asa Class A lasku ,544 54, % -2.5 % 1.5 % 51.7 % % Amer Sports Oyj Class A nosto! ,697 3, % 1.5 % -1.9 % 51.1 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 1.3 % 2.2 % 3.4 % 52.2 % -8 % -19 % -33 % -23 % 0.9 % adidas AG nosto ,432 14, % -3.0 % -7.3 % % % NIKE, Inc. Class B nosto ,059 86, % 1.4 % -0.2 % 39.5 % % PUMA SE lasku ,161 1, % -0.6 % -8.3 % % % Atria Oyj Class A nosto % -4.0 % -7.8 % 20.4 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -1.4 % -2.9 % -3.6 % 14.5 % -31 % -20 % -39 % -46 % -0.7 % HKScan Oyj Class A nosto % 0.5 % -3.6 % 53.6 % % Apetit Oyj nosto % -0.9 % -1.8 % % % Raisio Oyj Class V nosto % -2.9 % -7.0 % % % Basware Oyj lasku % -4.1 % 0.8 % 7.2 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 1.9 % -0.9 % 5.9 % 20.4 % 92 % 69 % 6 % 70 % 60 % Ariba, Inc. SciQuest, Inc. nosto! % -3.2 % -5.1 % % % Lähde: FactSet, kaikki tiedot ovat konsensusennusteita ja -mielipiteitä

17 , 17 OMX HEX 55:n vertailuyhtiöt 2/11 Suositusten muutos eilen! Hinta Tavoite Markkinaarvo EV 1pv% 1vko% 1kk% 1v% alin keskihin ta ylin EV/EBITDA EV/EBIT P/E P/BV ROE Cargotec Oyj Class B lasku ,157 2, % -5.2 % -9.1 % 14.4 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -0.9 % -3.1 % -3.4 % 32.0 % -9 % -13 % -15 % -31 % -2.1 % Konecranes Oyj nosto ,659 1, % -4.3 % % 7.5 % % Columbus McKinnon Corporation lasku % -3.1 % -4.5 % % Manitowoc Company, Inc. lasku ,660 3, % -4.3 % -0.4 % % % PALFINGER AG lasku , % 5.6 % -0.6 % -9.5 % % Terex Corporation lasku! ,486 3, % -6.2 % % % % TTS Group ASA nosto % -0.2 % -1.4 % % Caverion Oyj nosto ,099 1, % -2.7 % -0.3 % 10.9 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -0.2 % -0.4 % 10.2 % 78.7 % -7 % -46 % -6 % 107 % -377 % Royal Imtech N.V. lasku % -1.9 % % % % Bilfinger SE nosto ,725 2, % -2.5 % -3.6 % % % Citycon Oyj lasku ,104 2, % -4.3 % % -2.1 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0.7 % -2.8 % -2.2 % -6.6 % -9 % -9 % -12 % -14 % -0.8 % Sponda Oyj nosto , % -2.6 % % % % Technopolis Oyj lasku , % 1.6 % -4.8 % % % Castellum AB nosto ,039 40, % -4.7 % -8.6 % 2.2 % % Fabege AB lasku ,838 39, % -3.0 % % 24.5 % % Hufvudstaden AB Class A lasku ,380 27, % -3.3 % -8.2 % 9.3 % % Kungsleden AB nosto ,465 22, % 3.1 % -3.4 % 20.0 % % Cramo Oyj lasku , % -6.5 % -6.3 % 4.6 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -3.8 % -4.5 % -5.1 % 1.7 % 11 % 5 % -14 % -16 % 0.7 % Ramirent Oyj nosto % -4.1 % -2.2 % % % Lavendon Group plc nosto % -3.1 % -2.0 % % Speedy Hire Plc nosto % 1.4 % 0.7 % 43.5 % % Elektrobit Oyj lasku % -1.9 % 13.9 % 73.0 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -2.4 % -9.3 % 3.0 % 41.4 % -48 % -44 % -37 % -10 % 9.3 % Mobileye N.V. nosto ,712 11, % 13.0 % 11.5 % % Parrot SA nosto % 15.8 % 34.0 % 81.1 % % Visteon Corporation nosto ,842 3, % 0.1 % 0.3 % 16.2 % % VOXX International Corporation nosto Class A % 0.8 % -2.2 % -2.7 % % Lähde: FactSet, kaikki tiedot ovat konsensusennusteita ja -mielipiteitä

18 , 18 OMX HEX 55:n vertailuyhtiöt 3/11 Suositusten muutos eilen! Hinta Tavoite Markkinaarvo EV 1pv% 1vko% 1kk% 1v% alin keskihin ta ylin EV/EBITDA EV/EBIT P/E P/BV ROE Elisa Oyj Class A lasku ,491 5, % -1.6 % -1.9 % 21.2 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -0.3 % 0.2 % -0.6 % 8.7 % 32 % 26 % 14 % 91 % 10.1 % Teliasonera AB nosto! ,714 29, % -1.0 % -3.0 % -4.4 % % TDC A/S nosto ,087 72, % -0.9 % 3.0 % -7.3 % % Tele2 AB Class B nosto ,520 54, % -3.4 % -1.7 % 37.8 % % Telenor ASA lasku , , % -2.1 % -3.6 % 23.7 % % Finnair Oyj lasku % 0.0 % -6.4 % -3.8 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 1.5 % 6.1 % 8.8 % 11.6 % 5 % 41 % 15 % -100 % % Air France-KLM SA lasku ,909 6, % -9.7 % % % , % Deutsche Lufthansa AG lasku! ,364 8, % -6.6 % % % % SAS AB nosto ,836 7, % -2.0 % -7.5 % 18.5 % % Fiskars Oyj Abp lasku ,626 1, % 1.0 % 2.6 % 19.9 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -0.7 % 0.9 % 4.3 % 14.9 % 61 % 97 % 30 % -22 % -3.7 % Rapala VMC Oyj nosto % 2.7 % 2.5 % -7.1 % % Acme United Corporation nosto % 0.8 % 4.1 % 8.6 % Scotts Miracle-Gro Company Class nosto A ,656 4, % -0.6 % -7.8 % 3.9 % % SEB SA nosto ,965 4, % -0.6 % -2.4 % 21.1 % % Villeroy & Boch AG Pref nosto % -1.5 % -4.6 % -1.5 % Fortum Oyj nosto ,747 13, % -0.8 % -6.3 % % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0.2 % 1.6 % 1.1 % -4.5 % 63 % 33 % 32 % -35 % -5.7 % E.ON SE lasku ,632 31, % -5.0 % % % % Electricite de France SA nosto ,084 78, % -1.3 % % % % Endesa S.A. nosto ,480 22, % -1.6 % -5.1 % 10.4 % % Iberdrola SA nosto ,552 63, % -2.0 % -2.9 % 10.2 % % RWE AG nosto! ,752 17, % -4.7 % % % % SSE plc lasku! ,830 23, % 0.4 % -4.0 % 2.1 % % F-Secure Oyj lasku! % 0.0 % 7.5 % 9.1 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -4.0 % -3.0 % 8.0 % % 36 % 56 % 26 % 66 % 4.1 % Symantec Corporation nosto ,406 14, % 1.4 % -1.6 % 11.1 % % Trend Micro Incorporated nosto 4,415 4, , , % 4.6 % 0.6 % 31.2 % 3, , , % Lähde: FactSet, kaikki tiedot ovat konsensusennusteita ja -mielipiteitä

19 , 19 OMX HEX 55:n vertailuyhtiöt 4/11 Suositusten muutos eilen! Hinta Tavoite Markkinaarvo EV 1pv% 1vko% 1kk% 1v% alin keskihin ta ylin EV/EBITDA EV/EBIT P/E P/BV ROE HKScan Oyj Class A nosto % 0.5 % -3.6 % 53.6 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0.1 % 3.1 % 2.0 % 58.8 % -29 % 28 % 6 % -31 % -2.3 % Atria Oyj Class A nosto % -4.0 % -7.8 % 20.4 % % Apetit Oyj nosto % -0.9 % -1.8 % % % Raisio Oyj Class V nosto % -2.9 % -7.0 % % % Huhtamaki Oyj nosto ,003 3, % -3.2 % -7.8 % 45.2 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -1.5 % -3.2 % -6.8 % 37.8 % 17 % 18 % 6 % 6 % 0.1 % Bemis Company, Inc. nosto ,479 5, % -0.2 % -0.5 % 12.1 % % Rexam PLC nosto ,977 5, % 0.7 % -0.2 % 7.2 % % Sonoco Products Company nosto ,504 5, % -0.4 % -2.5 % 2.6 % % Kemira Oyj lasku ,602 2, % -2.6 % -3.1 % % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -1.3 % -0.5 % -0.9 % % -10 % 3 % -14 % -50 % -7.0 % Akzo Nobel N.V. nosto ,527 17, % -2.4 % 0.2 % 22.2 % % Ashland Inc. nosto ,532 11, % -1.1 % -0.9 % 19.3 % % BASF SE lasku ,158 86, % -2.7 % -6.1 % -6.2 % % Kesko Oyj Class B nosto ,111 2, % -3.1 % % 5.9 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0.1 % -0.9 % -9.4 % % -32 % -29 % -15 % -53 % -6.6 % Axfood AB nosto ,654 25, % -2.2 % -2.0 % 41.8 % % ICA Gruppen AB nosto ,810 70, % -0.2 % -5.1 % 33.7 % % Kingfisher Plc nosto ,454 8, % -4.2 % 2.7 % 0.5 % % Kone Oyj Class B nosto ,151 17, % -3.5 % -7.9 % 16.8 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0.4 % -0.7 % -4.8 % 0.1 % 0 % -5 % -16 % 47 % 16.4 % Schindler Holding AG Pref lasku ,054 15, % -2.8 % -3.0 % 16.8 % % Konecranes Oyj nosto ,659 1, % -4.3 % % 7.5 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -1.4 % -2.0 % -5.5 % 24.0 % 8 % 4 % 9 % 71 % 8.0 % Cargotec Oyj Class B lasku ,157 2, % -5.2 % -9.1 % 14.4 % % Columbus McKinnon Corporation lasku % -3.1 % -4.5 % % Manitowoc Company, Inc. lasku ,660 3, % -4.3 % -0.4 % % % PALFINGER AG lasku , % 5.6 % -0.6 % -9.5 % % Terex Corporation lasku! ,486 3, % -6.2 % % % % Lähde: FactSet, kaikki tiedot ovat konsensusennusteita ja -mielipiteitä

20 , 20 OMX HEX 55:n vertailuyhtiöt 5/11 Suositusten muutos Tavoite- Markkinaarvo EV 1pv% 1vko% 1kk% 1v% eilen! Hinta TTS Group ASA nosto % -0.2 % -1.4 % % alin keskihin ta ylin EV/EBITDA EV/EBIT P/E P/BV ROE Lassila & Tikanoja Oyj lasku % -7.5 % -7.4 % 2.9 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0.7 % -6.9 % -9.4 % -2.1 % -9 % -38 % -36 % -84 % 45.9 % Casella Waste Systems, Inc. Class nosto A % -0.2 % 0.5 % 3.7 % % Shanks Group plc nosto % -1.1 % 3.5 % 6.3 % % Lemminkainen Corporation lasku % 1.3 % 5.4 % -6.8 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 3.6 % 4.4 % 11.2 % -8.5 % -49 % -21 % -1 % -68 % % YIT Oyj nosto , % -5.2 % -2.0 % % % SRV Yhtioet Oyj nosto % -1.4 % -6.7 % % % JM AB nosto ,951 15, % -3.1 % -5.9 % -5.8 % % NCC AB Class B nosto! ,293 33, % -1.5 % -5.4 % 8.7 % % Peab AB Class B lasku ,807 20, % -6.3 % -7.7 % 14.7 % % Veidekke ASA nosto ,565 11, % -1.1 % -7.2 % 31.1 % % Metso Oyj nosto ,849 4, % 0.2 % -3.7 % -9.1 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0.1 % 4.6 % 0.6 % -9.4 % 0 % -8 % 9 % 2 % 0.1 % Atlas Copco AB Class A nosto! , , % -4.3 % -3.7 % 26.8 % % FLSmidth & Co. A/S nosto ,923 19, % -3.3 % 5.6 % 7.1 % % Sandvik AB nosto , , % -4.0 % -2.7 % 5.7 % % Terex Corporation lasku! ,486 3, % -6.2 % % % % Metsa Board Corporation Class nosto B ,915 2, % -2.7 % -3.8 % 50.1 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: -0.3 % -0.5 % 1.3 % 43.8 % 0 % -56 % 16 % 17 % 2.1 % Stora Enso Oyj Class R lasku ,013 10, % -2.9 % -3.9 % 20.3 % % UPM-Kymmene Oyj nosto ,209 10, % -2.2 % -4.5 % 18.7 % % Holmen AB Class B nosto ,342 25, % -2.5 % -4.1 % 0.8 % % International Paper Companylasku ,532 28, % 0.0 % -4.4 % 6.2 % % Norske Skogindustrier ASA lasku , % -4.0 % -9.2 % % % Sappi Limited lasku ,544 45, % -1.8 % -4.2 % 16.4 % % Neste Corporation lasku ,605 6, % -2.1 % -2.8 % 46.3 % % suhteessa vertailuyritysten keskiarvoon: 0.7 % 2.6 % -4.7 % 42.0 % 56 % 25 % -43 % 77 % 7.6 % ERG S.p.A. nosto ,595 2, % -3.5 % % -9.0 % % Lähde: FactSet, kaikki tiedot ovat konsensusennusteita ja -mielipiteitä